- 公司披露2025年年报及2026年一季报，2025年业绩承压，2026Q1收入利润超预期。2025年营收/归母净利润分别为65.74/3.18亿元（同比-7.82%/-62.51%）；2026Q1营收/归母净利润分别为22.22/1.68亿元（同比+41.46%/+117.82%）。上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为6.6/7.4/8.4亿元，当前股价对应PE18.2/16.2/14.3倍，维持“增持”评级。
- 2025年营收下滑7.82%，主要受传统渠道客流下滑、竞争加剧及节日错期影响。2026Q1营收同比+41.46%，低基数叠加春节错期，零食量贩、会员店、即时零售等高增渠道持续发力，坚果实现高增。
- 2025年毛利率/净利率分别为23.44%/4.84%，主要受原料成本上涨及费用投放增加。2026Q1净利率同比+2.6pct至7.6%，原料价格回落带动毛利率改善（同比+5.6pct至25.1%），盈利能力显著修复。
- 公司积极开发新品并布局新渠道，推出山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等新品，同时推出蜂蜜黄油味鲜切薯条以及魔芋等休闲食品。全面开展渠道精耕项目，有序推进中。预计在新产品新渠道推动下，公司整体经营有望逐步好转。
- 风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、渠道拓展不及预期。
