江海股份深度报告总结
江海股份是国内电容器龙头企业，全面布局铝电解电容、薄膜电容、超级电容三大领域。公司业绩稳健复苏，增长动力来自新能源行业发展和AI服务器、车载高端电容等新业务放量。铝电解电容是公司传统核心产品，受益于国内电价优势具备成本优势，新能源领域渗透率提升将驱动其增长。薄膜电容聚焦风光储、新能源汽车等新能源高景气赛道，预计将实现稳健增长。超级电容是公司第二成长曲线，已成功切入AI服务器、数据中心UPS系统等新兴高景气领域，未来有望充分受益于AI算力产业的高速发展。
被动元件行业空间广阔，公司新兴业务具备成长确定性。全球铝电解电容市场规模持续扩大，中国是最大市场，铝金属出口退税政策将夯实国产企业成本优势。薄膜电容市场规模持续增长，新能源汽车、光伏、储能等高景气赛道将驱动行业需求。超级电容市场规模高速增长，预计到2032年将增长至95.1亿美元，公司产品性能接近国际龙头标准，具备充分的市场竞争与国产替代能力。
AI算力高景气催生数据中心超级电容刚性需求，公司有望切入核心供应链打开成长空间。全球服务器出货量持续增长，AI服务器成为市场核心增长引擎。传统储能方案难以适配MW级算力场景，超级电容凭借高功率密度可有效满足需求。预计2025-2028年全球新增NVL72服务器对应超级电容需求预计达1947.85万颗～3734.45万颗。江海股份超级电容产品性能接近国际龙头Musashi，具备充分的市场竞争与国产替代能力。
我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.64/10.44/12.66亿元，对应当前PE为34.34/28.41/23.44X。我们看好江海股份的长期发展，公司传统主业产品受益于国内的电价优势而具备成本优势，新能源业务跟随客户持续增长。同时江海股份作为稀缺的超级电容供应商，有望在新一代AI服务器量产后充分受益。
风险提示：1）技术发展不及预期；2）下游需求不及预期；3）技术研发与量产不及预期。
