特种集成电路持续发力，多元布局开拓新市场

公司公布2025年年报，全年实现营收61.46亿元（同比+11.52%），归母净利润14.37亿元（同比+21.86%）；Q4单季度营收12.41亿元（同比-0.54%），归母净利润1.74亿元（同比+2.93%）。

特种集成电路业务：

• 研发组织架构优化，研制周期缩短。
• FPGA和系统级芯片保持行业领先，新一代高性能产品批量交货。
• 特种存储器国内技术最先进、系列最全，处于核心配套地位。
• 新推出宇航用FPGA、回读刷新芯片等多款产品，具备完整宇航用系统解决方案。

智能安全芯片业务：

• 深耕电信SIM卡市场，全球领先。
• eSIM产品加速导入与出货，防伪产品发货量大幅增长。
• 全球首颗开放式架构安全芯片E450R成功商用。
• 积极布局汽车电子，国产汽车芯片领域形成多项关键技术积累。
• 汽车安全芯片解决方案在头部Tier1和主机厂量产落地，累计出货量突破千万颗。

研发投入与技术：

• 2025年研发投入14.03亿元，保持研发投入强度。
• 核心技术和关键产品持续迭代，取得发明专利52项、实用新型专利17项。
• 特种集成电路领域拥有丰富的外围配套产品，形成完整系统解决方案。
• 智能安全芯片领域掌握安全算法、安全攻防等多项核心技术。

投资建议：

• 预测2026-2028年公司整体收入分别为76.51/90.56/102.83亿元（同比增长约24.5%/18.4%/13.5%）。
• 预测2026-2028年归母净利润分别为20.22/26.70/32.11亿元（同比增长40.7%/32.0%/20.3%）。
• 对应2026年4月22日收盘价，2026-2028年的PE分别为30/23/19倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 国内防务需求不及预期。
• 民品拓展不及预期。
• 行业竞争加剧。