业绩超预期，特种领域持续发力，通信有望加速回暖

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 业绩超预期，特种领域持续发力，通信有望加速回暖 [Table_Title2] 新雷能(300593) [Table_Summary] 事件概述 公司发布业绩预告，2020年预计归母净利润1.1亿元-1.2亿元，同比增长80%-100%。 分析判断: ► 预计通信领域业务加速回暖、特种领域业务持续发力，业绩成长性、确定性双升：2020年全年业绩保持高速增长，主要系特种订单强力补血提振，弥补受疫情影响的通信电源海外业务。 我们预计随着美国大选落地，海外疫情防控逐步起效，海外通信业务有望加速回暖，此外公司在2020年完成新厂房搬迁，产线自动化及产能水平提升，提供快速回升保障。 同时，十四五规划启动，特种订单业务保持高速成长。公司在航空、航天、铁路、车辆、船舶等领域高性能电池订单加速增长，新一代武器装备加速列装有望拉动上游配套电源需求提升，国产替代拉动本土高性能电源厂商的采购份额逐年加大。 ► 股权激励实施方案落地，推动公司未来业绩成长：公司2020-2022年股权激励方案落地，针对2020-2022年以2019年营收为基数分别不低于3%，35%，70%。结合在手订单充足和预付账款增长的情况，我们认为公司处于上游高景气需求叠加自身产能规模扩张的高速成长阶段，未来1-2年内业绩高速增长的确定性较强。 盈利预测 公司特种订单业务拉动业绩高速提升，考虑未来公司股权激励方案及未来业绩成长性及确定性双升，将2020-2022年收入由8.5亿元、11.1亿元、14.5亿元提升至8.5亿元、13.2亿元、19.9亿元，将归母净利润由0.7亿元、1.0亿元、1.3亿元调升至1.2亿元、1.8亿元、2.8亿元，对应现价PE分别为40X/25X/16X倍，维持“增持”评级。 风险提示 海外疫情反复带来的需求不稳定性风险，全球政治格局不稳定性风险，国内5G电源市场推广不及预期，研发技术风险，系统性风险。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 477 772 853 1,324 1,988 YoY（%） 37.6% 62.1% 10.5% 55.1% 50.2% 归母净利润(百万元) 36 62 115 182 283 YoY（%） 0.5% 73.9% 84.4% 58.6% 55.7% 毛利率（%） 42.7% 41.3% 48.5% 49.5% 50.0% 每股收益（元） 0.22 0.38 0.69 1.10 1.71 ROE 6.1% 9.5% 14.9% 19.0% 22.8% 市盈率 127.67 73.43 39.83 25.11 16.13 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 最新收盘价： 23 [Table_Basedata] 股票代码： 300593 52 周最高价/最低价： 34.35/13.1 总市值(亿) 54.62 自由流通市值(亿) 40.96 自由流通股数(百万) 124.17 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：宋辉 邮箱：songhui@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080003 分析师：陆洲 邮箱：luzhou@hx168.com.cn SAC NO：S1120520110001 分析师：柳珏廷 邮箱：liujt@hx168.com.cn SAC NO：S1120119060016 华西通信&军工联合覆盖 [Table_Report] 相关研究 1.军工订单拉升业绩回升，静待疫情修复通信起量 2020.08.19 2.5G建网&军工订单回暖，下游需求拉动业绩增长 2019.10.23 -34%-14%7%27%47%67%2020/012020/042020/072020/102021/01相对股价%新雷能沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021年01月22日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p181661 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 利润表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 现金流量表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入 772 853 1,324 1,988 净利润 75 127 205 321 YoY(%) 62.1% 10.5% 55.1% 50.2% 折旧和摊销 26 23 24 23 营业成本 454 440 668 994 营运资金变动 -54 -170 -351 -503 营业税金及附加 7 9 14 21 经营活动现金流 67 -7 -112 -143 销售费用 44 53 97 149 资本开支 -24 -103 -106 -91 管理费用 56 67 103 155 投资 2 0 0 0 财务费用 21 9 15 24 投资活动现金流 -21 -99 -100 -82 资产减值损失 -5 -5 0 0 股权募资 4 0 0 0 投资收益 4 4 6 9 债务募资 156 48 228 250 营业利润 75 128 205 321 筹资活动现金流 -54 37 212 225 营业外收支 -1 0 0 0 现金净流量 -8 -69 0 0 利润总额 75 128 205 321 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 所得税 0 0 -1 0 成长能力（%） 净利润 75 127 205 321 营业收入增长率 62.1% 10.5% 55.1% 50.2% 归属于母公司净利润 62 115 182 283 净利润增长率 73.9% 84.4% 58.6% 55.7% YoY(%) 73.9% 84.4% 58.6% 55.7% 盈利能力（%） 每股收益 0.38 0.69 1.10 1.71 毛利率 41.3% 48.5% 49.5% 50.0% 资产负债表（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 净利润率 9.7% 14.9% 15.5% 16.1% 货币资金 169 100 100 100 总资产收益率ROA 4.4% 7.1% 8.3% 9.7% 预付款项 15 14 23 33 净资产收益率ROE 9.5% 14.9% 19.0% 22.8% 存货 298 349 524 762 偿债能力（%） 其他流动资产 449 586 887 1,309 流动比率 2.42 2.30 1.88 1.79 流动资产合计 931 1,050 1,534 2,204 速动比率 1.61 1.51 1.21 1.14 长期股权投资 26 26 26 26 现金比率 0.44 0.22 0.12 0.08 固定资产 275 353 431 497 资产负债率 41.9% 41.1% 46.9% 49.3% 无形资产 40 44 48 51 经营效率（%） 非流动资产合计 486 568 653 724 总资产周转率 0.54 0.53 0.61 0.68 资产合计 1,418 1,617 2,186 2,929 每股指标（元） 短期借款 110 158 386 636 每股收益 0.38 0.69 1.10 1.71 应付账款及票据 160 175 271 392 每股净资产 3.96 4.67 5.78 7.51 其他流动负债 114 123 159 206 每股经营现金流 0.40 -0.04 -0.68 -0.86 流动负债合计 385 456 816 1,234 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 长期借款 193 193 193 193 估值分析 其他长期负债 16 16 16 16 PE 73.43 39.83 25.11 16.13 非流动负债合计 209 209 209 209 PB 4.58 5.92 4.77 3.67 负债合计 593 664 1,025 1,443 股本 166 166 166 166 少数股东权益 168 181 204 241 股东权益合计 824 953 1,161 1,486 负债和股东权益合计 1,418 1,617 2,186 2,929 资料来源：公司公告，华西证券研究所 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/20190228 16:59 [Table_AuthorInfo] 分析师与研究助理简介 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，4年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，2年证券研究经验，主要关注5G相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/20190228 16:59 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本