乐普医疗2025年业绩超预期，基础业务筑底完成，公司聚焦三大领域进行突围：创新药、神经调控/脑机接口、皮肤科。
创新药：控股的上海民为生物研发的GLP-1三靶点类药物MWN109，口服片剂和注射液剂型在中国I期和Ib期试验中均表现优异，体重降低效果优于同类药物。公司围绕心血管疾病与减重领域的小核酸药物管线也在积极布局，如MWX203、MWX401、MWX205等。
神经调控/脑机接口：公司成功获得植入式脑深部神经刺激器系统(DBS)注册证，并推进市场推广。植入式迷走神经刺激器(VNS)、植入式脊髓神经刺激系统(SCS)、植入式骶神经刺激系统(SNM)均处于临床阶段。控股的睿瀚医疗的无创脑机接口产品已完成动物实验，进入人体ITT临床研究阶段。
皮肤科：射频治疗仪(热玛吉)已提交注册申报并启动生产准备，注射用透明质酸钠复合溶液(PDRN)还在审评阶段。重组A型肉毒毒素已完成II期临床，预计下半年启动III期临床，重组E型肉毒毒素下半年提交IND申请。
2026年一季度扣非净利润同比下降3.71%，受集采影响，医疗器械板块冠脉特殊球囊、结构心脏病封堵器、药品板块1-8批国采接续采购导致经销商进货意愿降低。但公司积极参与需求量二次分配，冠脉药球预计带动产品收入同比增长。制剂业务在国采中部分产品中标价回升，二季度起有望进一步改善。全年展望，冠脉切割球囊减少的收入可能由冠脉药球和外周药球额外增长回补，二次冠脉支架接续带量采购方案有望带来营收增量。
市场策略：PFO封堵器重心放在提升植入量上，进入更多医院。冠脉药物球囊出厂价维持不变，冠脉切割球囊出厂价下降，渠道库存清理预计今年二季度结束。DBS今年销售目标1000台，脑机接口无创产品已有营收，介入型多通道脑机接口产品进入人体ITT临床研究阶段。
皮肤科应对低价竞争：公司通过规模生产优势控制成本，销售队伍建设和机构覆盖率不断提升。未来将提供全品类产品矩阵，整体解决方案。
中长期展望：2026年是公司集采全面出清的一年，未来三年预计无大的集采扰动。公司迎来基础筑底，全面转型发展的战略机遇期，将持续精益运营，保障基础业务稳定增长，加大资源投入，全力转型发展。
