公司概况与业绩表现
乐普医疗成立于1999年，专注于心血管介入医疗器械的研发和制造，是国内该领域的早期开拓者之一。公司拥有国际领先的产品和技术，是国家科技部授予的国家心脏病植介入诊疗器械及装备工程技术研究中心。2009年登陆创业板，2020年控股的合肥高新心血管病医院开设“互联网医院”。公司致力于打造覆盖心血管疾病全生命周期的产业平台。
2024年公司总体营收同比下降23.52%，其中医疗器械板块下降9.47%（体外诊断业务降幅较大，冠脉植介入和结构性心脏病业务分别增长6.35%和44.03%），药品板块下降显著（原料药下降14.99%，制剂业务下降46.50%受集采和院外政策影响），医疗服务及健康管理板块下降19.24%（血氧类产品需求降低）。受商誉和特定资产减值2.51亿影响，归母净利润同比下降80.37%。公司通过裁员（减少1409人）、数字化管理优化营销和运营效率、关停亏损子公司等措施应对困境。
政策与外部环境
医药行业政策频出，中美经贸博弈对公司影响有限：海外市场OEM订单不到100万美元，国内关税政策可能促进进口替代，对公司潜在利好。2024年经营性净现金流7.35亿，拟现金分红和股份回购6.88亿，注重股东回报。
2025年展望
公司对2025年谨慎乐观：
- 药品板块：制剂业务预计同比增长30%（收入约18亿），通过产品多元化回补氯吡格雷降价影响。
- 医疗器械板块：预计同比增长10%，其中心血管植介入业务（冠脉、外周、结构性心脏病）增长10-15%（增量主要来自TAVR、外周药球、外周切割等），外科麻醉和IVD业务稳定。
- 医疗服务与健康管理：预计同比增长15%（增长来自合肥高心医院和北京爱益普），乐普云智外贸业务受关税影响待定。
- 新产品：皮肤科注射剂（聚乳酸真皮注射填充剂、透明质酸钠注射剂）预计年中获批，积极准备营销团队。
业务板块详细情况
药品板块
- 原料药：毛利率下降近15个百分点，对利润影响不大。
- 制剂：受氯吡格雷集采降价影响显著，公司通过控制销售费用、减少无效研发应对。
- 民为生物：GLP-1/GCGR/GIP-Fc 融合蛋白候选药物MWN101完成二期临床，MWN105、MWN109处于一期临床，计划海外权益BD。
医疗器械板块
- 心血管植介入：
- 冠脉/外周植介入和结构性心脏病新产品销售目标2.5亿，增长10%。
- TAVR：一季度收入2000万，推广顺利，短瓣架、可回收特点突出，但进院较慢。
- 外周植介入新产品销售目标5000万，正在挂网。
- 冠脉切割球囊集采未落地，公司新药球缓冲产品目标同比增长10%。
- 电生理：重视神经调控管线（DBS、CCM、VNS临床中），CRM/电生理管线竞争拥挤，未来市场开拓较难。
- AI业务：自研心电产品商业化效果不达预期，未来将AI技术嫁接硬件设备（如AI血糖监测、AI心超）。
- DSA：中美经贸博弈下国产设备需求增加，公司可能加大推广。
- 其他：结构心增速放缓主因高价产品入院受DRG影响，冠脉支架市占率近年未达预期但公司已重视。
关键数据与结论
- 2024年：营收下降23.52%，净利润下降80.37%，员工减少1409人。
- 2025年：药品板块预计增长30%，器械板块增长10%，医疗服务增长15%。
- 核心增长点：结构心、皮肤科、神经调控业务。
- 风险因素：政策变化（尤其集采）、中美关税影响。
- 机会：国产替代（如DSA、起搏器等）、新药获批、TAVR市场拓展。
