商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：停火前景不明油价重回100美元，A股重新站上4100点 海外方面，特朗普虽宣布无限期延长停火，但美国并未解除对伊港口封锁，伊朗则在霍尔木兹方向商船开火并扣押两艘船，表明双方已从“是否停火”转向“谁控制海峡、进而掌握谈判筹码”的高压博弈，油价与航运风险因此再度升温。市场风偏有所修复，强劲财报推动标普500和纳指再创新高，美元指数升至98.5，10Y美债利率重回4.3%，布油重回100美元上方，金银震荡偏弱，铜价创7周来新高。本周继续关注：关注①美国是否继续维持海上封锁，看伊朗是否继续扩大对商船的拦截范围；②巴基斯坦斡旋下的谈判是否真正重启；③霍尔木兹海峡的实际通行情况；④美国4月PMI。 国内方面，A股周三再度低开高走，上证指数收于4106，双创板块重回领涨，行业上光通信、互联网板块领涨，两市超2900只个股收涨、市场赚钱效应转强，成交额小幅缩量至2.34万亿，2025年年报利润增速时隔三年转正，当前正处于一季报密集披露期，重点关注业绩兑现对盈利预期和市场风格的再定价，在盈利端有支撑、风偏回暖的背景下，预计短期指数延续震荡偏强。债市延续上涨势头，资金面持续偏宽松，配置盘资金积极涌入，目前10Y、30Y国债利率分别收于1.73%、2.21%，短期或维持偏强格局。 贵金属：美伊和谈仍具很大不确定性，贵金属预计偏弱震荡 周三国际贵金属期货先抑后扬收涨，COMEX黄金期货涨0.82%报4758.30美元/盎司，COMEX白银期货涨1.56%报77.69美元/盎司。特朗普延长停火，市场在等待美伊和谈重启。在地缘政治方面，周二特朗普表示将无限期延长和伊朗的停火协议。伊朗周三在霍尔木兹海峡扣押了两艘船只。与此同时，美国总统特朗普表示美国海军将继续封锁伊朗港口。以色列无人机袭击黎巴嫩，造成至少三人死亡，给以色列-黎巴嫩停火协议带来压力。特朗普最新表示，美伊新一轮和平谈判“最早可能在周五”取得进展。伊朗称他“又说谎”，以媒称：特朗普设定对伊朗停火期限26日到期。伊朗称，迄今未改变不参加谈判的计划。听证会沃什以迂回措辞回避特朗普干预美联储独立性的质疑，反将矛头转向美联储自身。 特朗普延长停火难掩美伊谈判僵局，新一轮和谈能否进行仍具很大不确定性。在地缘政 治和货币政策前景的不确定性持续存在的背景下，预计贵金属价格将呈震荡偏弱走势，金价表现会强于银价，金银比价有望进一步向上修复。关注美伊会谈进展。 铜：BHP一季度产量低迷，铜价上行 周三沪铜主力震荡向上，伦铜隔夜逼近13500美金一线，国内近月转向B结构，周三国内电解铜现货市场成交不佳，内贸铜跌至对当月贴水5元/吨，昨日LME库存降至39.5万吨，COMEX库存升至60.3万吨。宏观方面：特朗普表示停火期限得以延长主因伊朗政府内部严重分裂，美国正在等待伊朗提交新的和平方案，伊朗军方表示目前没有计划与美国谈判，目前双方均封锁霍尔木兹海峡以争取谈判主动筹码，中东局势走向不明，全球资本市场进入情绪修复期，转入趋势性反弹的概率偏低，油价仍在高位运行。产业方面：BHP(必和必拓)2026年一季度铜产量47.7万吨，同比-7%。其中全球最大铜矿Escondida一季度产量仅为30.3万吨，同比-9%，主要由于选矿厂给矿品位计划性降低至0.91%。 特朗普表示停火期限得以延长主因伊朗政府内部严重分裂，美国正在等待伊朗提交新的和平方案，资本市场进入情绪修复期，转入趋势性反弹的概率偏低；基本面来看，海外中断矿山复产较慢，BHP一季度产量低迷，硫酸出口禁令实施将约束海外湿法铜冶炼产能利用率，国内传统行业和新兴产业消费保持强劲增长，非美地区库存总体偏低背景下，预计铜价短期将转入震荡向上。 铝：供应扰动难解，铝价偏强运行 周三沪铝主力收25060元/吨，涨0.24%。LME收3531美元/吨，跌0.49%。现货SMM均价24770元/吨，涨100元/吨，贴水140元/吨。南储现货均价24580元/吨，涨100元/吨，贴水330元/吨。据SMM，4月20日，电解铝锭库存145.3万吨，环比增加3万吨；国内主流消费地铝棒库存29吨，环比减少0.2万吨。宏观面：美国总统特朗普表示，美伊新一轮和平谈判“最早可能在周五”取得进展，伊朗方面否认。伊朗伊斯兰议会议长兼首席谈判代表卡利巴夫强调，在美方公然违反停火协议的情况下，不可能重新开放霍尔木兹海峡。 每一谈判陷僵局，普朗普表示伊朗冲突目前“没有时间表”，冲突延长铝供应缺口相应延长甚至还有扩大可能，铝价短暂小幅调整之后又重新上行。国内临近五一，节前备货消费走高，预计库存或有阶段性去库，铝价高位偏强运行。 氧化铝：产能变动，氧化铝企稳震荡 周三氧化铝期货主力合约收2837元/吨，涨0.28%。现货氧化铝全国均价2695元/吨，持平，贴水2元/吨。澳洲氧化铝F0B价格303美元/吨，持平。上期所仓单库存46.5万吨，减少3897吨，厂库2700吨，持平。 近几日广西氧化铝产能变动频繁，增减产均有，整体供应环比上周有所减少。同时进口铝土矿价格稳定，成本支撑坚挺，对已经处于成本线附近的氧化铝来说支撑作用明显。预计 氧化铝企稳震荡，关注减产产能复产情况，预计减产周期不长，氧化铝反弹驱动不强。 铸造铝：废铝支撑，铸造铝高位震荡 周三铸造铝合期货主力合约收23630元/吨，涨0.15%。SMM现货ADC12价格为24200元/吨，跌200元/吨。江西保太现货ADC12价格23500元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差3163元/吨，跌7元/吨，佛山破碎生铝精废价差1888元/吨，涨90元/吨元/吨。交易所库存3.1万吨，增加791吨。 原料端废铝政策约束短期难有松动，合规货源偏紧格局延续；美伊冲突引发的霍尔木兹海峡通行风险尚未完全消退，铝价短暂小幅整理之后重新冲高，废铝货场惜售情绪对价格形成底部支撑，铸造铝保持高位震荡运行。 锌：内外库存走势分化，锌价外强内弱 周三沪锌主力ZN2606合约期价日内震荡偏强，夜间重心上移，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24055~24145元/吨，对2605合约贴水40-30元/吨，盘面价格维持高位，下游观望，贸易商延续挺价，现货报价维稳，升贴水变化不大。MMG发布2026年一季度报告，该季度其锌矿产量为5.02万吨，同比降低3%。其中，Dugald River一季度锌精矿产量为4.11万吨，尽管1月和2月出现严重洪灾并且铁路中断，但得益于更高的处理量、回收率以及持续选厂优化，同比较去年基本持平；Rosebery一季度锌精矿产量为0.91万吨，同比降低16%，主要归因于锌品位降低及回收率略有下降，与计划的矿山开采顺序相符，因为作业正向矿体更深区域推进。 整体来看，特朗普称最快周五或重启美伊和谈，伊朗称他“又说谎”，以媒称停火期26日结束。霍尔木兹海峡仍有货船遇袭，通航不畅。基本面看，目前伊朗锌矿发运有所恢复，将缓解海外锌矿供应偏紧的担忧，但国内炼厂高需求不减，加工费难有明显恢复。消费表现乏力，下游采买情绪较弱，国内社会库存偏高。短期市场对中东局势反应有所钝化，市场风险偏好尚可，伦锌偏强，沪锌跟涨，但内外库存分化，锌市延续外强内弱态势，持续关注下游五一节备货情况。 铅：外盘构成支撑，高库存限制铅价上方空间 周三沪铅主力PB2606合约期价日内横盘震荡，夜间窄幅震荡，伦铅企稳震荡。现货市场：上海地区红鹭铅报16740-16750元/吨，对沪铅2605合约升水50元/吨。市场流通货源有限，持货商挺价出货，电解铅炼厂厂提货源报价坚挺，主流产地报价对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，少数地区升水报至120-150元/吨。再生铅流通货源不多，炼厂挺价出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，少数以升水报价。 整体来看，消费淡季的背景下，电池企业采买有限，长单为主。不过近期部分再生铅炼厂检修，市场货源维持区域性紧张，且铅锭进口收窄后，进口转嫁压力减弱。短期中东地缘 局势扰动阶段性降温，LME持续去库利好伦铅，支撑沪铅，但国内高库存压力未有明显缓解，限制铅价上方空间，关注整数附近压力。 锡：供需矛盾有限，锡价整数关口下震荡 周三沪锡主力SN2605合约日内震荡偏强，夜间横盘震荡，伦锡震荡。现货市场：听闻小牌对5月升水500-升水1300元/吨左右，云字头对5月升水1300-升水1900元/吨附近，云锡对5月升水1900-升水2500元/吨左右。 整体来看，特朗普称最快周五或重启美伊新一轮和谈，伊媒回应：尚未决定，美伊局势仍有变数，但对市场扰动力度减弱。基本面未有新增矛盾，锡矿恢复节奏维持偏暖，加工费低位修复，精炼锡货源依旧偏紧，现货保持较强的升水结构。但终端消费表现平淡，光伏需求回落、电子消费平稳、铅酸蓄电池消费淡季，新能源汽车消费增速放缓。短期地缘风险边际放缓，供需矛盾有限，预计锡价维持整数关口下方震荡运行。 镍：宏观情绪修复，镍价震荡上行 周三沪镍主力偏强震荡，伦镍升至18400美金一线。宏观方面，特朗普表示停火期限得以延长主因伊朗政府内部严重分裂，美国正在等待伊朗提交新的和平方案，伊朗军方表示目前没有计划与美国谈判，目前双方均封锁霍尔木兹海峡以争取谈判主动筹码，中东局势走向不明，全球资本市场进入情绪修复期，转入趋势性反弹的概率偏低。基本面来看，昨日金川镍升贴水降至1950元/吨，进口镍贴水400元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1093元/镍点，较上一日上涨0.5元/镍点。政策端，根据印尼能源与矿产资源部公布的新定价公式，所有品级的镍矿价格基准下限都将被提高，其中将1.6%品位镍矿的修正系数从17%大幅上调至30%，并将镍矿中的钴、铁、铬等元素进行单独计价，矿石中所含的钴等副产品金属成本也将被纳入基准价格计算。 特朗普表示延长停火期限接受伊朗和平方案，但伊朗表示无新一轮谈判意愿，中东局势走向不明，资本市场进入情绪修复期；基本面来看，国际镍业组织(INSG)表示，由于印尼政府收紧了镍矿监管，今年全球镍市场将从去年的28.3万吨的供应过剩转向3.2万吨的供应缺口，而中东硫磺出口受限后硫酸镍成本与日俱增；消费端，新能源汽车二季度产销强劲增长，三元正极材料产量提速，镍铁不锈钢进入旺季排产增加，整体预计镍价将维持偏强震荡。 碳酸锂：尚无更多事件，期市区间震荡 周三碳酸锂主力合约收于175240元/吨，涨0.23%。盘面资金小幅流入，日增仓+6901。现货市场下行，SMM电碳价格下跌1000元/吨，工碳价格持平，iFinD口径下现货贴水维持负值。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格下跌5美元/吨至2485美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）持平于16525元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下跌35元/吨至5475元/吨。仓单合计32658手（+390手）。 基本面上，津巴布韦配额制度已下发，不过4-5月矿端仍可能面临短缺，江西宜春矿企换证同样如此，澳洲不同企业反馈柴油库存天数在2-4周不等，实际库存量仍不明晰，预计短期矿端不会减产。供应端产量或稳中有降，需求端排产高企，在价格下行下询价气氛改善。库存端累库速度边际放缓，关注后续库存变动。当前碳酸锂进入区间盘整阶段，等待更多信息指引。 螺卷：需求渐入淡季，期价反弹遇阻 周三钢材期货震荡反弹，夜盘冲高回落。现货市场，昨日现货成交11.4万吨，唐山钢坯价格3020（0）元/吨，上海螺纹报价3260（0）元/吨，上海热卷3390（+30）元/吨。4月22日，中共中央办公厅、国务院办公厅《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》对外发布。要求把节能降碳贯穿经济社会发展全过程各方面，坚决遏制能源消费总量不合理增长。大力发展非化石能源和新型储能，加快建设新型电力系统。全面提升钢铁、有色、石化、化工、建材等重点行业能效水平。 关注午后钢联产业数据，终端需求数据不佳，预计钢材需求弱反弹，随着旺季逐步向淡季过渡，需求预期趋于走