本周生猪市场呈现先抑后扬格局，现货价格由低位企稳回升，期货主力合约完成月度切换并迎来明显反弹。核心观点如下：
行情回顾
- 主力合约由 LH2605 切换至 LH2607，LH2607 周内反弹约 12%，成交持仓快速攀升，显示资金借合约切换集中建仓。远月合约涨幅有限，反映市场对远期供给预期仍偏宽松。
- 基差方面，切换后河南基差一度走阔至 -1715 元/吨，但远月仍维持深度贴水格局，主要受第三季度供给收紧与需求回暖预期影响。
供给端
- 能繁母猪存栏 3904 万头，同比下降 3.3%，已回落至正常保有量水平，但去化压力进入中后段，当前主要驱动来自持续亏损倒逼。
- 出栏均重微降至 123.16 公斤，反映养殖主体在低价位加快标猪出栏，但前期大体重猪源仍需消化。
- 出栏量周均 31.5 万头，较 3 月末累计抬升 5.4%，与出栏均重下移共同印证养殖端加快兑现行为。
- 仔猪价格连续两周企稳于 190 元/头附近，补栏意愿偏谨慎，对应年内低位区间。
需求端
- 屠宰开工率升至 40.42%，首度突破 40% 关口，鲜销率微升至 79.88%，处于 80% 临界水平。
- 冻品库存加速累积，周环比增加 8.21%，库容率升至 26.05%，主要受屠企策略性入冷和二次育肥抄底推动，短期内为现货提供边际支撑。
利润及估值
- 养殖端亏损进一步加深，外购仔猪育肥利润 -318.04 元/头，自繁自养利润 -385.42 元/头，两类模式均面临极度考验。
- 猪粮比回升至 3.83，虽仍处 4.0 以下深度亏损区间，但历史规律显示此时产能调整加速概率显著上升。
- 饲料成本端，豆粕价格单周下跌 58 元至 2981 元/吨，降幅达 12.2%，对养殖成本线形成下压，削弱成本对猪价底部的支撑。
研究结论
- 短线反弹延续，但产能高位与体重累积压力未解，反弹空间或相对有限。建议观望为主，关注五一节前备货启动对需求端的潜在提振。
