2024年3月3日广发期货生猪月报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP 微信公众号情绪支撑2月盘面上行，短期供应压力仍需消化作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 各品种观点品种主要观点本月策略上月策略生猪p供应端：根据能繁母猪及性能指标推断，3、4月供应量维持高位态势，但随后出栏将维持下滑趋势。体重端来看，目前尚未有明显压栏动作，但不排除随着市场看涨情绪渐浓，二育入场，或造成体重整体上移。p成本：玉米价格回升，提振市场情绪。仔猪需求较好，后续仔猪价格不排除仍有上行空间。p需求：短期仍在消化前期备货库存，后期需求会逐渐好转。天气转暖有利于二次育肥入场，关注其对于价格的脱底效应。近日由于月底集团缩量，叠加二次育肥进场增加，带动猪价走强。短期现货偏强，但暂未看到大涨驱动。一季度出栏高位预期存在，且年后为需求淡季，后续供应压力还将继续释放。整体来看，中短期猪价因一些不确定因素，如二育、疫情等还有较大变数，阶段性仍偏空看待，激进投资者可待05合约回归到15000以上逢高做空。05合约在15000以上逢高空观望2 目录生猪期现价格回顾行情展望基本面梳理3010203 一、生猪期现价格回顾4 51-----------------------------11111-生猪05合约盘面及仓单量2月盘面走势偏强。随着局部地区现货价格跌破13元/公斤，市场惜售情绪加重，叠加二次育肥入场，能繁母猪存栏下调，玉米盘面上扬等因素发酵，市场看涨情绪有所回暖。0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.002021-08-102021-10-102021-12-102022-02-102022-04-102022-06-102022-08-102022-10-102022-12-102023-02-102023-04-102023-06-102023-08-102023-10-102023-12-102024-02-10生猪期货持仓量0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002021-08-022021-10-022021-12-022022-02-022022-04-022022-06-022022-08-022022-10-022022-12-022023-02-022023-04-022023-06-022023-08-022023-10-022023-12-022024-02-02生猪注册仓单量 前期观点回顾p农产品交易通常由供应决定方向，需求决定幅度。2023年全年供应维持高位，本身的供应增量还叠加了22年的压栏肥猪，及疫情带来的提前出栏，需求不及预期，年度行情低迷。2024年因上一年度亏损格局带来的能繁母猪的持续去化，供应压力有所减少。从宏观经济层面上来看，市场或逐渐由被动去库进入到主动补库周期中去，整体形势上利好2024年行业复苏。对24年我们维持谨慎乐观看法。p从节奏上来看，24年上半年对应着高母猪性能下的出栏供应，压力仍然较大，尽管疫情提前消化了部分出栏，但边际减弱难以撼动较高的出栏增量，叠加淡季需求、屠宰及二育承接乏力，春节后行情短期不容乐观，对应03合约仍维持偏空看法。05、07合约对应供应量存边际下滑预期，同时二育承接或有一定支撑，叠加市场预期向好，压栏或也将对行情形成一轮支撑。09合约对应能繁存栏及母猪性能的双双下滑，叠加需求或有改善，价格或存在较强想象空间，同样逻辑适用11合约及2501合约。p操作上，在目前整体走势尚不明确的前提下，继续关注反套策略，当前节点下推荐空2403，多2405或2409合约，风险点主要在于冻品出货的压制，及疫情发酵的不确定性。p供应端：根据能繁母猪及性能指标推断，后续三个月出栏量维持高位态势。但受非瘟疫情影响，出栏节奏有所打乱，部分供应存在提前出栏现象，或边际减少春节前后出栏量。近期生猪出栏体重开始下滑，但出栏量维持高位，节前需求预期较好，价格有一定支撑。p成本：饲料价格持续回落，顶部已基本确立；仔猪价格继续上涨，情绪炒作叠加补栏节点，支撑价格略有上涨。p需求：腌腊高峰已过，后续需求虽有春节等各节日支撑，但程度不及腌腊带动，短期支撑较强。p现货近期走势较强，出栏偏紧，市场惜售情绪加重，北方价格强势形成主要支撑，同时临近春节，需求发力，期现共振上涨。小飞疫情对未来出栏的透支逻辑仍在发酵，中长期猪价始终存一定支撑。春节之前，需关注需求持续性。生猪2403合约预计合理波动区间在13000-14000之间，暂未看到太强单边驱动。2024年年报观点2024年1月观点6 7河南生猪现货价格季节图本月现货价格整体偏弱运行，春节期间大猪被动压栏，节后供应宽松。而需求尚未完全恢复的前提下，猪价持续下调。但随着局部地区现货跌破13元/公斤后，市场惜售情绪加重，而月底月初集团场出栏缩量，二育入场情绪增强，刺激生猪价格底部企稳，猪价稳中向上调整。 8基差及价差走势p期现价格背离，现货先弱后企稳，但盘面先行看涨预期，基差快速回落。p现货价格不佳，但市场对远期行情有较好预期，目前5-7仍维持在偏弱格局。-1,600.00-1,400.00-1,200.00-1,000.00-800.00-600.00-400.00-200.000.002023-06-082023-07-082023-08-082023-09-082023-10-082023-11-082023-12-082024-01-082024-02-085-7价差-6,000.00-4,000.00-2,000.000.002,000.004,000.006,000.000.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.002021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-022022-01-022022-02-022022-03-022022-04-022022-05-022022-06-022022-07-022022-08-022022-09-022022-10-022022-11-022022-12-022023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-022023-06-022023-07-022023-08-022023-09-022023-10-022023-11-022023-12-022024-01-022024-02-02生猪期现基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南 一、基本面梳理9 10官方能繁母猪存栏p农业部数据显示，2024年1月能繁母猪存栏量4067万头，环比下滑1.8%，同比下滑6.9%。1月能繁下滑进一步加速。p农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头 将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。4,564 4,541 4,500 4,459 4,348 4,296 4,329 4,290 4,268 4,185 4,177 4,192 4,277 4,298 4,324 4,362 4,379 4,388 4,390 4,367 4,343 4,305 4,284 4,258 4,296 4,271 4,241 4,240 4,210 4,158 4,142 4,067 -3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%3,400.003,600.003,800.004,000.004,200.004,400.004,600.002021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01统计局能繁母猪存栏量生猪存栏:能繁母猪保有量环比 11涌益及钢联样本点下母猪存栏情况p涌益咨询数据显示，2024年1月能繁母猪存栏量环比下滑0.76%，同比下滑10.35%。p据 Mysteel 农产品123家定点样本企业数据统计，12月规模场能繁母猪存栏量为484.82万头，环比减少2.02%，同比减少5.45%，其中华北、华中地区环比减幅扩大，其他地区或减幅收窄、或由（稳）减转增。-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%400000500000600000700000800000900000100000011000001200000130000014000002020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月2021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月2022年10月2022年12月2023年2月2023年4月2023年6月2023年8月2023年10月2023年12月涌益样本点能繁母猪存栏量全国环比同比4304404504604704804905005105205305402022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-012023-10-012023-11-012023-12-012024-01-01钢联样本点能繁母猪存栏量（万头） 12生产性能指标-二元三元能繁比例及当月健仔数p根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为93%与7%，二元占比维持在高位。p涌益咨询样本点下，1月健仔头数较上月环比略有下滑，健仔头数已环比4个月下滑。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019年1-6月8月10月12月2月4月6月8月2020年10月11月2020年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月二元及三元能繁占比二元能繁三元能繁020000004000000600000080000001000000012000000140000001600000018000000200000002020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月2021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月2022年10月2022年12月2023年2月2023年4月2023年6月2023年8月2023年10月2023年12月当月健仔头数（涌益样本） 13生产性能指标-受冬季疫情影响，各指标均有一定下移8.008.509.009.5010.0010.5011.0011.502020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月2021年4