生猪月报：情绪支撑2月盘面上行，短期供应压力仍需消化

情 绪 支 撑2月 盘 面 上 行 ， 短 期 供 应 压 力仍 需 消 化 作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 2024年3月3日 各品种观点 目录 生猪期现价格回顾01 基本面梳理02 行情展望03 一、生猪期现价格回顾 生猪05合约盘面及仓单量 2月盘面走势偏强。随着局部地区现货价格跌破13元/公斤，市场惜售情绪加重，叠加二次育肥入场，能繁母猪存栏下调，玉米盘面上扬等因素发酵，市场看涨情绪有所回暖。 前期观点回顾 2024年1月观点 2024年年报观点 p农产品交易通常由供应决定方向，需求决定幅度。2023年全年供应维持高位，本身的供应增量还叠加了22年的压栏肥猪，及疫情带来的提前出栏，需求不及预期，年度行情低迷。2024年因上一年度亏损格局带来的能繁母猪的持续去化，供应压力有所减少。从宏观经济层面上来看，市场或逐渐由被动去库进入到主动补库周期中去，整体形势上利好2024年行业复苏。对24年我们维持谨慎乐观看法。 p供应端：根据能繁母猪及性能指标推断，后续三个月出栏量维持高位态势。但受非瘟疫情影响，出栏节奏有所打乱，部分供应存在提前出栏现象，或边际减少春节前后出栏量。近期生猪出栏体重开始下滑，但出栏量维持高位，节前需求预期较好，价格有一定支撑。 p成本：饲料价格持续回落，顶部已基本确立；仔猪价格继续上涨，情绪炒作叠加补栏节点，支撑价格略有上涨。 p从节奏上来看，24年上半年对应着高母猪性能下的出栏供应，压力仍然较大，尽管疫情提前消化了部分出栏，但边际减弱难以撼动较高的出栏增量，叠加淡季需求、屠宰及二育承接乏力，春节后行情短期不容乐观，对应03合约仍维持偏空看法。05、07合约对应供应量存边际下滑预期，同时二育承接或有一定支撑，叠加市场预期向好，压栏或也将对行情形成一轮支撑。09合约对应能繁存栏及母猪性能的双双下滑，叠加需求或有改善，价格或存在较强想象空间，同样逻辑适用11合约及2501合约。 p需求：腌腊高峰已过，后续需求虽有春节等各节日支撑，但程度不及腌腊带动，短期支撑较强。 p现货近期走势较强，出栏偏紧，市场惜售情绪加重，北方价格强势形成主要支撑，同时临近春节，需求发力，期现共振上涨。小飞疫情对未来出栏的透支逻辑仍在发酵，中长期猪价始终存一定支撑。春节之前，需关注需求持续性。生猪2403合约预计合理波动区间在13000-14000之间，暂未看到太强单边驱动。 p操作上，在目前整体走势尚不明确的前提下，继续关注反套策略，当前节点下推荐空2403，多2405或2409合约，风险点主要在于冻品出货的压制，及疫情发酵的不确定性。 本月现货价格整体偏弱运行，春节期间大猪被动压栏，节后供应宽松。而需求尚未完全恢复的前提下，猪价持续下调。但随着局部地区现货跌破13元/公斤后，市场惜售情绪加重，而月底月初集团场出栏缩量，二育入场情绪增强，刺激生猪价格底部企稳，猪价稳中向上调整。 p期现价格背离，现货先弱后企稳，但盘面先行看涨预期，基差快速回落。 p现货价格不佳，但市场对远期行情有较好预期，目前5-7仍维持在偏弱格局。 一、基本面梳理 官方能繁母猪存栏 p农业部数据显示，2024年1月能繁母猪存栏量4067万头，环比下滑1.8%，同比下滑6.9%。1月能繁下滑进一步加速。p农业农村部将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。 涌益及钢联样本点下母猪存栏情况 p涌益咨询数据显示，2024年1月能繁母猪存栏量环比下滑0.76%，同比下滑10.35%。 p据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，12月规模场能繁母猪存栏量为484.82万头，环比减少2.02%，同比减少5.45%，其中华北、华中地区环比减幅扩大，其他地区或减幅收窄、或由（稳）减转增。 生产性能指标-二元三元能繁比例及当月健仔数 p根据涌益咨询数据显示，当前市场二元、三元占比分别为93%与7%，二元占比维持在高位。p涌益咨询样本点下，1月健仔头数较上月环比略有下滑，健仔头数已环比4个月下滑。 生产性能指标-受冬季疫情影响，各指标均有一定下移 涌益二元母猪销量及生猪出栏数据 p涌益监测数据显示， p原种场二元母猪销量呈持续去化态势，市场补充母猪意愿不强。 统计局母猪存栏及广发出栏测算 该测算为理论测算，疫情导致出栏节奏与上图或有不同。一季度出栏压力仍在，但后续供应持续下滑的前提下，预计价格支撑将会持续兑现。 注：1-本表按照涌益跟踪月度母猪分娩指标测算；2-表中红色数据及图中橙色柱体为推断值，性能指标采用本月数据。 统计局生猪出栏量季度值及累计值 p统计局数据显示，p2023年四季度末，生猪存栏为43422万头，同比下降4.05%。p2023年全年，生猪出栏72662万头，同比增长3.81%。p2023年全年，猪肉产量5794万吨，同比增长4.6%。 生猪出栏计划及出栏完成率-2月出栏计划环比大幅下滑 截至2月29日，涌益咨询监测数据显示： p自繁自养利润均值为-116.04元/头；p外购仔猪育肥利润为46.25元/头；p放养利润为-177.71元/头。 猪价近期再度下得，利润整体走弱；但由于去年下半年仔猪价格弱势，外购利润有一定好转。 母猪、仔猪销售均价 p截止2月29日，涌益咨询监测15kg仔猪市场销售均价为554元/头，上月同期为505元/头；50kg二元母猪市场均价为1543元/头，基本持平。短期仔猪有所回落，价格上涨后观望情绪加重，但补栏周期，后续仔猪价格仍有继续上行驱动。 饲料成本及使用情况情况 p供需宽松预期较强，豆粕、玉米价格持续下行，利于养殖利润好转。但近期谷物价格有企稳反弹迹象，关注成本变化对猪价是否存支撑作用。 二次育肥成本测算（仅计算饲料成本） p年后二次育肥整体参与度不高，但近期伴随现货价格跌幅较大，成本下移，二育入场积极性有所增强。 p整体来看，目前标肥价差给出空间，饲料成本低位，而后续又有涨价预期，二育长周期来看入场积极性维持高位。 p因春节期间被动压栏，节后生猪出栏体重有所上升，目前出栏进度偏慢，市场被动压栏，关注后续惜售及二育影响。 出栏体重：全国商品猪出栏均重90kg以下及150kg以上占比 p月内大体重及小体重猪都呈下滑趋势。p肥标价差近期再度反弹，有利于压栏及二育。 屠宰量-节后需求明显转弱，关注后续正常季节性恢复表现。 p据海关总署进口数据整理：中国2023年12月进口猪肉9万吨，较2023年11月进口量持平，较去年同期减少54.30%。p2023年1-12月累计中国进口猪肉155万吨，同比减少11.70%。 截至2月21日，全国大中城市猪粮比为6.09，前值为6.34。 三、行情展望 小结及展望 p供应端：根据能繁母猪及性能指标推断，3、4月供应量维持高位态势，但随后出栏将维持下滑趋势。体重端来看，目前尚未有明显压栏动作，但不排除随着市场看涨情绪渐浓，二育入场，或造成体重整体上移。 p成本：玉米价格回升，提振市场情绪。仔猪需求较好，后续仔猪价格不排除仍有上行空间。 p需求：短期仍在消化前期备货库存，后期需求会逐渐好转。天气转暖有利于二次育肥入场，关注其对于价格的脱底效应。 近日由于月底集团缩量，叠加二次育肥进场增加，带动猪价走强。短期现货偏强，但暂未看到大涨驱动。一季度出栏高位预期存在，且年后为需求淡季，后续供应压力还将继续释放。 整体来看，中短期猪价因一些不确定因素，如二育、疫情等还有较大变数，阶段性仍偏空看待，激进投资者可待05合约回归到15000以上逢高做空。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！