百普赛斯2025年报&2026一季报业绩点评：业绩高速增长，计提减值后轻装上阵

——百普赛斯2025年报&2026一季报业绩点评 2026年4月22日 核心观点 ⚫事 件 ：2026年4月21日 ，公 司 发 布2025年 度 报 告和2026一 季 度 报 告。2025年公 司 实 现 营 业总收 入8.38亿元 ，同 比+29.94%；归 母净 利 润1.66亿元 ，同比+33.70%；扣 非 归 母 净 利 润1.56亿 元 ，同 比+30.98%。2026Q1公 司 实 现 营业 总 收 入2.36亿 元 ，同 比+26.33%，环 比+4.64%；归 母 净 利 润0.46亿 元 ，同比+13.99%，环 比+39.58%；扣 非 归 母 净 利 润0.46亿 元 ，同 比+21.37%，环 比+97.99%。同 时 公 司 发 布2025和2026Q1计 提 减 值 损 失 的 公 告 ，2025年计 提各 项 减 值 损 失 金 额7274.91万 元，2026Q1计 提 各 项 减 值 损 失 金 额 合 计1691.26万 元， 若 剔 除 计 提 减 值 损 失 带 来 的 负 面 影 响 ，2025和26Q1的 利 润 同 比 增 速均 超 过50%。 百普赛斯（301080.SZ） 推荐维持评级 分析师 程培：021-20257805：chengpei_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001 ⚫国 内 外 双 轮 驱 动 ， 核 心 业 务 快 速 增 长。2025年 和2026Q1公 司 收 入 和 利 润均 呈 现 高 速 增 长 ，主 要 因 国 内 外 投 融 资 的 持 续 改 善 ，创 新 药 景 气 度 的 回 升 ，产业 投 入 不 断 增 加。分 地 区 来 看 ，随 着 公 司全 球 化 战 略持 续 推 进 ，国 内 外 收 入 均呈 现 快 速 增 长 ，2025公 司海 外 收 入5.34亿 元 ，同 比+24.66%；国 内 收 入3.04亿 元 ，同 比+40.39%，国 内业 务 贡 献 了 更 大 的 业 绩 弹 性。分 板 块 来 看 ，受 益 于行 业 需 求 明 显 复 苏 和 公 司 产 品 持 续 开 发 ，核 心 业 务 重 组 蛋 白 收 入 维 持 高 速 增长 ，2025公 司 重 组 蛋 白 收 入6.79亿 元 ，同 比+26.74%；抗 体 、试 剂 盒 及 其 他试 剂 收 入1.28亿 元 ，同 比+59.81%； 技 术 服 务 收 入0.17亿 元 ，同 比-2.13%；其 他 业 务 收 入0.15亿 元 ， 同 比+20.47%。 研究助理：谭依凡 ⚫新 签 订 单增 速 可 观 ，持 续 提 高 客 户 渗 透 率 。2026Q1公 司 新 签 订 单 同 比 增 长超30%，“三 驾 马 车”协 同 发 力 ，为 未 来 的 持 续 扩 张 奠 定 了 坚 实 基 础。①精 准追 踪 全 球 创 新 靶 点 ，前 瞻 卡 位 前 沿 治 疗 模 态。全 面 布 局ADC、CGT、InvivoCAR等 热 门 赛 道 及 新 兴 治 疗 模 态 。凭 借 领 先 靶 点 覆 盖 广 度 与 快 速 研 发 响 应 速度 ， 公 司 在 全 球 创 新 药 管 线 启 动 初 期 即 可 提 供 核 心 试 剂 支 撑 。②CMC相 关 业务 高 增 长 ，开 启 工 业 化 放 量 新 阶 段。2025年，随 着 下 游 创 新 药 及CGT管 线 加速 向 临 床 中 后 期 及 商 业 化 生 产 阶 段 推 进 ， 公 司CMC（ 生 产 工 艺 及 质 量 控 制 ）阶 段 相 关 业 务 迎 来 高 速 增 长 ， 成 为 驱 动 业 绩 增 长 的 核 心 引 擎 。 依 托 苏 州GMP生 产 基 地 的 全 面 投 产 ，公 司 在 该 领 域 已 实 现 深 度 产 业 链 布 局 ，全 面 满 足 商 业 化生 产 阶 段 的 核 心 诉 求 。③深 化 大 客 户 战 略 ，交 叉 销 售 驱 动 单 客 价 值 跃。公 司 客户 覆 盖 强 生 、辉 瑞 、诺 华 等 全 球Top20医 药 企 业 以 及 恒 瑞 、信 达 、百 济 、传 奇等 国 内 知 名 生 物 医 药 企 业 ，以 及 赛 默 飞 、药 明 康 德 等 全 球 生 命 科 学 服 务 行 业 龙头 企 业 。基 于 较 高 的 产 品 质 量 、专 业 的 技 术 支 持 、高 效 的 服 务 ，公 司客 户 粘 性持 续 提 升 ， 品 牌 影 响 力 不 断 增 强。 ⚫毛 利 率 略 有提 升， 费 用 控 制 良 好 导 致 净 利 率 回 升 。2025年公 司 毛 利 率91.16%， 同 比提 升0.23pct； 净 利 率 为19.67%， 同 比提 升1.06pct， 净 利 率提 升 主 要 因 为 公 司 主 要 费 用 率 控 制 良 好 。2025年公 司销 售 费 用 率 为28.10%，同 比 下 降2.42pct； 管 理 费 用 率16.57%， 同 比 下 降0.59pct； 研 发 费 用 率21.97%，同 比 下 降3.66pct；财 务 费 用 率-4.14%，同 比 提 升5.13pct，主 要因美 元 贬 值 ， 汇 兑 损 失 增 加 导 致。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河医药】公司点评_百普赛斯_2025中报点评：国内外双轮驱动，收入利润高增 2.【银河医药】公司点评_百普赛斯_2025三季报点评：业绩持续高增长，启动赴港上市 ⚫投 资 建 议 ：公 司作 为国 产 重 组 蛋 白 原 料 和 生 物 试 剂 龙 头 ，国 内 外 双 轮 驱 动 ，受益 于 行 业 需 求 的 明 显 复 苏 ，核 心 业 务 维 持 较 高 增 速 。我 们 预 计 公 司2026-2028年营 业 收 入 为10.59/13.02/15.48亿 元 ，归 母 净 利 润 为2.30/3.20/4.23亿 元，同 比 增 长39.1%、38.8%、32.4%，当 前 股 价 对 应2026-2028年PE为34/24/18倍 ，维 持“ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：新 产 品 研 发不 及 预 期 的 风 险 ；下 游 需 求 波 动 的 风 险；行 业 竞 争 加 剧的 风 险 ；关 税 等 外 贸风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ，获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药行 业 第1名 等 荣 誉 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683