公司动态点评
核心观点
川投能源的主营业务为水电发电，雅砻江水电贡献了公司近九成的利润。2025年公司实现营业收入16.68亿元，同比增长3.65%；归母净利润47.54亿元，同比增长5.47%。2026年一季度，公司实现营业收入3.29亿元，同比减少9.56%；归母净利润14.53亿元，同比微降1.76%。发电量同比增长13.85%，主要得益于银江水电站全面投产。公司投资收益稳中有升，雅砻江水电贡献了近九成利润。2025年分红比例为51.27%，未来三年承诺不低于50%。
关键数据
- 2025年公司完成发电量66.27亿千瓦时（同比增长13.85%），其中水电发电量63.56亿千瓦时（同比增长15.39%），光伏发电量2.71亿千瓦时（同比下降13.34%）。
- 公司平均/水电/光伏上网电价分别为205.63/194.92/454.4元/兆瓦时，分别同比下降6.79%/-4.88%/-8.47%。
- 2025年公司总投资收益为48.70亿元，同比增长4.9%；其中，对雅砻江水电公司的投资收益为44.25亿元，占公司合并财务报表利润总额的89.89%，同比增长11.55%。
- 2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税），合计拟派发现金红利24.37亿元（含税），占本年度归属于公司股东净利润的比例51.27%。
研究结论
公司主业与参股资产双轮驱动，多重增量共振可期。银江水电站2025年全面投产，2026年将进入首个完整运营年度，有望贡献全年稳定的发电量和利润。参股资产方面，公司拟按持股比例向雅砻江水电增资19.2亿元，用于推进雅砻江流域水风光互补绿色清洁可再生能源示范基建设。2026年，参股国能大渡河的双江口、金川、沙坪一级、枕头坝二级、绰斯甲水电站密集投产，公司将直接受益于相关装机及发电增量。
投资建议
公司兼具成长弹性与防御价值，预测2026-2028年公司实现营业收入18.06、18.40、18.64亿元；实现归母净利润52.51、53.57、54.57亿元，同比增长10.4%、2%、1.9%；对应EPS为1.08、1.1、1.12元/股；对应PE为14X、13.7X、13.4X，维持“增持”评级。
风险提示
来水不确定性风险、电力市场化交易风险、新能源项目收益不达预期风险、在建项目推进风险、投资收益集中度风险。
