2023年一季报点评：非水泥主业贡献增长动能，看好利润筑底回升

公司2023年一季度业绩分析

营收与利润表现

• 营业收入：一季度实现66.3亿元，同比增长7.1%，基本符合预期。
• 归母净利润：一季度净利润为2.5亿元，同比下降63.1%。

主要驱动因素与挑战

• 收入增长：主要得益于非水泥业务（如骨料、混凝土等）及海外业务的贡献，表现优于行业平均水平。
• 成本压力：全国P.O42.5水泥均价同比下降86元/吨，影响了整体毛利率，从20.2%降至14.1%。

成本与费用

• 期间费用率：总体提升至12.8%，其中销售、管理费用率增幅尤为显著，主要由差旅费等费用增加所致。
• 盈利水平：净利润率降至4.3%，较去年下滑6.5个百分点，反映出水泥价格下行对盈利的负面影响。

现金流与负债情况

• 现金流：一季度经营活动净现金流转正至3.3亿元，高于净利润，显示良好的现金回笼能力。
• 负债状况：一季度末，公司资产负债率小幅提升至52.4%，主要因债务增加，但经营性现金流保持健康。

市场展望

• 盈利预期：一季度被视为盈利低点，预计随需求回升和行业自律改善，水泥盈利将逐步修复。
• 市场环境：基建需求和房建需求的稳定将有助于供需平衡的改善，行业自律增强将支撑水泥主业盈利持续回升。

预测与评级

• 盈利预测：考虑地产投资缓慢修复及煤价高位，调整2023-2025年净利润预测至34.3亿、40.0亿、45.1亿元。
• 估值与评级：对应市盈率分别为9.0、7.7、6.9倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 需求风险：水泥需求恢复低于预期。
• 业务扩张风险：非水泥及海外业务扩张未达预期。
• 信用风险：房地产信用风险失控。
• 市场竞争风险：加剧的市场竞争可能导致盈利能力受损。

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