核心观点
本研报提供了对投资级 E&P、中游、炼油和 OFS 行业的最新估计（2026 年），并包含了 E&P 和中游行业的相对价值散点图以及关键商品的库存趋势。上周至 2026 年 4 月 17 日，所有能源子行业均优于美国公司，其中综合公司表现最差，OFS 表现最好。截至年初，E&P 是表现最好的能源子行业。
关键数据和研究结论
- 上周表现最好的股票：APA、CVECN 和 CLR。
- 上周表现最差的股票：HP、OVV 和 CVX。
- BKR 模型更新：反映了其宣布的资产出售。
- 炼油模型：反映了石油和产品远期曲线的盯市估值。尽管低于年初至今的高点，但 2026 年的估计仍然远高于 VLO 和 MPC 的共识，但在 2022 年的背景下，它们看起来并不不合理。
- 炼油能力利用率：自上周以来略有下降，但仍略高于五年平均水平。汽油库存天数已下降至五年范围的较低端。
- 丙烷库存天数：自上周以来保持不变，但仍高于五年范围的高端。
- 蒸馏油库存天数：略有反弹，目前处于五年范围的较低端。
- 天然气库存：自上周以来变化不大，接近五年平均水平，而每日余额略高于五年平均水平，处于盈余状态。
- NYMEX 油品多头/空头比率：目前略微向看涨方向变化，目前低于五年平均水平。
各行业估计
- E&P 行业：提供了 2026 年的信用估计，包括收入、现金流、资本支出、自由现金流、资产负债表和信用指标。
- 中游行业：提供了 2026 年的信用估计，包括收入、现金流、资本支出、自由现金流、资产负债表和信用指标，并包含了中期现金和长期现金的图表。
- 油气田服务行业：提供了 2026 年的信用估计，包括收入、现金流、资本支出、自由现金流、资产负债表和信用指标。
- 炼油行业：提供了 2026 年的信用估计，包括收入、现金流、资本支出、自由现金流、资产负债表和信用指标。
商品库存趋势
- 美国汽油库存天数：图表显示了美国汽油库存天数的变化趋势，并与五年平均范围进行了比较。
- 美国炼油能力利用率：图表显示了美国炼油能力利用率的变化趋势，并与五年平均范围进行了比较。
- 美国丙烷库存天数：图表显示了美国丙烷库存天数的变化趋势，并与五年平均范围进行了比较。
- 美国蒸馏油库存天数：图表显示了美国蒸馏油库存天数的变化趋势，并与五年平均范围进行了比较。
- 美国天然气每日净供应量：图表显示了美国天然气每日净供应量的变化趋势。
- 天然气库存盈余/赤字与 12 个月 Strip 价格：图表显示了天然气库存盈余/赤字与 12 个月 Strip 价格之间的关系，并与五年平均天数库存盈余/赤字进行了比较。
- 管理资金 NYMEX 油品多头/空头比率：图表显示了管理资金 NYMEX 油品多头/空头比率的变化趋势。
