2025年年报点评：毛利率同比提升，隆平巴西大幅减亏

2026-04-17 刘敏财信证券「若久」

业绩表现：2025年公司实现营收84.77亿元，同比-1.03%；归母净利润1.66亿元，同比+45.63%；扣非归母净利润0.77亿元，同比+126.83%。Q4营收56.36亿元，同比-0.85%；归母净利润8.30亿元，同比+40.78%。
毛利率提升：公司毛利率同比提升2.72pp至39.30%，期间费用率31.50%，同比-8.79pp。具体业务板块毛利率变动：玉米种子+4.32pp至38.95%，水稻种子+1.98pp至39.58%，蔬菜瓜果种子-2.85pp至58.58%，食葵种子-1.23pp至71.37%，杂谷种子-10.66pp至54.28%，其他业务+3.38pp至25.94%。
隆平巴西减亏：境外玉米种子营收同比+16.96%至33.92亿元，毛利率同比+9.63pp至37.67%，大幅减亏5.74亿元（税后）。境内玉米种子营收下滑约22.29%至16.48亿元，毛利率下滑。
水稻业务：杂交水稻种子营收同比下滑1.69%至19.74亿元，毛利率39.58%，同比+1.98pp。蔬菜瓜果、食葵、杂谷种子收入下滑，整体营收5.95亿元，同比下滑13.66%。
转基因领域：公司转基因玉米品种推广面积连续三年位居全国第一，已有19个次转基因品种通过审定，裕丰303D成为首个入选农业农村部主导品种的转基因品种。隆平巴西拥有15年转基因产业化应用经验，两隆融合策略促进国内外转基因育种交流。

投资建议：公司处于从规模扩张向质量效益转型的关键期，经过“瘦身健体”资产质量优化。随着转基因商业化加速、巴西业务扭亏、治理效能提升，中长期投资价值值得关注。建议关注玉米转基因品种推广及海外业务减亏节奏。
业绩预测：预计2026/2027/2028年公司营收分别为89.48/93.83/98.46亿元，归母净利润分别为3.55/4.00/5.04亿元，对应增速+114%/+13%/+26%。
估值与评级：当前收盘价对应2026-2028年PE分别为41/36/29x，维持“增持”评级。