2025年年报点评：毛利率同比提升，隆平巴西大幅减亏

隆平高科(000998.SZ) 毛 利 率 同 比 提 升 ， 隆 平 巴 西 大 幅 减 亏 农林牧渔｜种植业 隆平高科(000998.SZ)2025年年报点评 2026年04月17日评级增 持评级变动维持 投资要点： 事件：隆平高科发布2025年年报。据Wind及公司公告数据，2025年 公 司 实 现 营 收/归 母 净 利 润/扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为84.77/1.66/0.77亿元，同比-1.03%/+45.63%/+126.83%。其中，2025Q4公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为56.36/8.30/7.78亿元，同比-0.85%/+40.78%/+32.93%。截至2025年末，公司资产负债率59.50%,同比减少6.98pp。公司2025年年报分红预案为：向全体股东每10股派发现金红利0.42元（含税）。 毛利率同比提升，隆平巴西大幅减亏。2025年，在农产品价格下行、供需格局深刻调整以及种业竞争加剧的复杂形势下，公司坚持创新驱动与管理赋能双轮并进，持续深化治理改革，加快低效资产盘活出清，扎实推进精益降本增效，公司经营质效稳步提升。据公司公告数据，2025年公司毛利率同比+2.72pp至39.30%；公司期间费用率31.50%,同比-8.79pp,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.88/-0.87/-0.02/-8.77pp至12.36%/10.08%/7.85%/1.22%。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 2025年，公司水稻、玉米种子等主要业务板块毛利率实现同比提升，精益降本增效成效显著。具体来看，2025年公司玉米种子/水稻种子/蔬菜 瓜果种 子/食葵 种子/杂谷种 子/其 他业务 毛利率 分别为38.95%/39.58%/58.58%/71.37%/54.28%/25.94%，分 别同 比 变 动+4.32pp/+1.98pp/-2.85pp/-1.23pp/-10.66pp/3.38pp。玉米种子业务方面，隆平巴西经过深刻变革呈现积极向上发展之势，销量突破历史新高，大幅减亏5.74亿元（税后），经营质效显著改善。境外玉米种子营收同比+16.96%至33.92亿元，毛利率同比+9.63pp至37.67%.境内玉米种子受市场供大于求、行业库存压力大影响，营收下滑约22.29%至16.48亿元，毛利率水平下滑。水稻业务迈入高质量发展阶段，利润创新高。杂交水稻种子营收同比下滑1.69%至19.74亿元，毛利率为39.58%，同比+1.98pp。公司蔬菜瓜果、食葵、杂谷种子专精特新业务收入下滑，整体实现营收5.95亿元，同比下滑13.66%，主要受蔬菜、瓜果类等经济作物市场价格持续低迷、农户 相关报告 1隆平高科（000998.SZ）2025年三季报业绩点评：隆平发展Q3收入逆势增长，联创种业引入战略投资2025-11-20 2隆平高科（000998.SZ）2025年中报业绩点评：隆平巴西业绩同比大幅减亏，境内业务收入承压2025-08-283隆平高科（000998.SZ）2024年及2025Q1业绩点评：国内业务韧性凸显，费率优化利润弹性可期2025-05-09 种植积极性显著减弱的影响，叠加全国谷子整体种植面积下滑。 转基因领域具备先发优势，持续领跑生物育种赛道。公司转基因领域具备先发优势，转基因玉米品种推广面积连续三年位居全国第一。截至2025年末，公司已有19个次转基因品种通过审定，市场表现优异。其中，裕丰303D成为首个入选农业农村部主导品种的转基因品种。同时，隆平巴西拥有超过15年的转基因产业化应用经验，公司持续加强两隆融合策略，促进国内外转基因育种交流与联动，赋能国内转基因产业应用升级。未来随着我国转基因政策逐步放开，公司转基因玉米品种推广面积及市场份额有望进一步提升。 投资建议：受俄乌冲突持续、中东地缘局势紧张等地缘政治风险扰动，叠加全球极端天气频发、贸易保护主义抬头等不利因素，国际农产品供应链稳定性下降，化肥等农资流通受阻，粮价运行中枢预计温和抬升，粮价上行有望带动种子价格受益。公司正处于从规模扩张向质量效益转型的关键期，经过三年的"瘦身健体"工作，资产质量全面优化。随着转基因商业化加速、巴西业务扭亏、治理效能持续提升，公司中长期投资价值值得关注。建议密切关注公司玉米转基因品种推广进展及海外业务减亏节奏。未来，公司国内水稻种子业务有望保持稳健发展，玉米业务有望不断优化市场布局，巩固玉米黄淮海核心优势。根据公司定期报告并结合行业发展趋势，预计2026/2027/2028年公司营收分别为89.48/93.83/98.46亿元，2026/2027/2028年归母净利润分别为3.55/4.00/5.04亿元，归母净利润对应增速分别为+114%/+13%/+26%。当前收盘价对应2026-2028年PE分别为41/36/29x，维持公司“增持”评级。 风险提示：产业政策变化风险、自然灾害和病虫害风险、汇率波动风险、国内及海外竞争加剧风险、转基因政策落地不及预期风险、产品推广销售不及预期风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438