2025年中报业绩点评：隆平巴西业绩同比大幅减亏，境内业务收入承压

隆平高科(000998.SZ) 隆平巴西业绩同比大幅减亏，境内业务收入承压 农林牧渔｜种植业 隆平高科（000998.SZ）2025年中报业绩点评 2025年08月25日评级增 持评级变动维持 投资要点： 事件：隆平高科发布2025年半年报，2025H1公司实现营收21.66亿元，同比-16.11%,归母净利润-1.64亿元，同比-247.26%，扣非归母净利润-1.57亿元，同比减亏39.13%。据Wind数据，2025Q2公司实现营收7.57亿元，同比+48.62%，归母净利润-1.62亿元，同比-570.21%，扣非归母净利润-1.68亿元，同比减亏49.24%。 隆平巴西业绩同比大幅减亏，境内业务收入承压。营收端来看，公司境外业务收入表现平稳，境内业务收入下滑，主要受玉米种子业务收入下滑拖累。据公司公告及Wind数据，2025H1公司境内/境外收入分别为10.69/ 10.97亿元，同比分别-27.26%/-1.39%，境内/境外毛利率分别为45.31%/ 27.51%，同比变动分别为-1.75pct /+16.01pct。分产品看，玉米种子/水稻种子/向日葵种子/蔬菜瓜果种子/杂谷种子/农化、棉花、油菜及其他业务营收分别为9.07/7.79/1.51/0.76/0.23/2.30亿元，收入占比分别为41.89%/35.96%/6.97%/3.49%/1.07%/ 10.62%，同比变化幅度分别为-26.14%/-6.98%/+7.55%/-12.92%/-74.48%/+16.18%，毛利率分别为25.51%/ 42.20%/71.23%/45.43%/60.53%/ 30.47%， 同 比 变 动 分 别 为+7.38pct/+2.65pct/-1.24pct/-5.11pct/-4.44pct/-0.27pct。据公司公告，境内外玉米种子市场供大于求，行业去库存压力增大。上半年国内玉米实现营收1.25亿元，面临较大压力，后期公司将在夯实龙头大单品销量、优化品种结构、抓住生物育种产业化机遇等方面加强工作，确保国内玉米全业务年度业绩保持平稳。巴西玉米方面上半年实现营收8.68亿元，同比+2.11%，剔除汇率因素后同比+14%，净利润实现同比减亏59.13%，主要原因为：1、上半年公司通过优化组织结构、调整经营班子，强化市场研判、优化营销政策与市场运作，持续提升产业经营运营能力；2、进一步推进降本增效和精益降费等措施；3、汇兑损益同比增加。水稻种子营收同比下滑6.98%，但由于毛利率提升，净利润同比+4%。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 相关报告 1隆平高科（000998.SZ）2024年及2025Q1业绩点评：国内业务韧性凸显，费率优化利润弹性可期2025-05-09 资本结构显著优化，财务费用率同比大幅下降。公司上半年定增募资12亿元落地，有息负债规模较年初下降7.26亿元，资产负债率较年初 下 降6.46%至60.02%， 资 本 结 构 显 著 优 化 。据wind数 据 ，2025H1/2025Q1/2025Q2公司毛利率分别为36.29%/40.49%/28.49%，同比分别+4.56pct/+1.69pct/+25.45pct。2025H1/2025Q1/2025Q2公司净利率分别为-11.02%/ 2.26%/-35.72%，同比分别-7.68pct/-1.74pct/-2.52pct。2025H1公司毛利率提升，主要得益于境外业务毛利率提升，巴西玉米种子市场景气度回升，公司相应调整营销政策，叠加巴西降本增效显效，销售毛利率上升。据wind数据，2025H1公司销售/管理/财务/研发 费 用 率 分 别 为14.46%/ 17.25%/-0.65%/11.82%， 同 比 分 别+2.42pct/+0.18pct/-17.73pct/+1.21pct。公司财务费用率同比大幅下降，主要原因为：1、有息负债规模降低及优惠贷款利率获得，使得公司利息支出同比下降；2、受汇率波动影响，境外子公司中长期贷款产生的汇兑收益大幅度增加。 投资建议：公司转基因玉米布局行业领先，预计将受益于转基因逐步放开等政策支持，随着公司采取措施消除汇率波动影响并严控费用端，预计海外隆平巴西业绩将逐步改善，未来，公司国内水稻种子业务有望保持稳健发展，玉米业务有望优化品种结构、着力推动核心品种的销售推广。根据公司定期报告并结合行业发展趋势，我们对盈利预测进行了调整，预计2025/2026/2027年公司营收分别为84.32/90.94/99.34亿元，2025/2026/2027年归母净利润分别为2.41/3.58/5.41亿元，归母净利润对应增速分别为+112%/+48%/+51%，未来三年ROE有望逐步提升。当前收盘价对应2025-2027年PE分别为61/41/27x，维持公司“增持”评级。 风险提示：产业政策变化风险、自然灾害和病虫害风险、汇率波动风险、国内及海外竞争加剧风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438