2021中报点评：业绩同比大幅减亏 重组持续推进

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 可选消费 消费者服务II 2021中报点评：业绩同比大幅减亏 重组持续推进 [Table_Summary] 事件：公司发布2021半年报，报告期内公司实现营业收入8519.68万元/+270.82%，同比2019年同期+6.5%；实现归母净利润-149.46万元，实现扣非后归母净利润-638.06万元，比上年同期大幅减亏。其中Q2公司实现营收6503.38万元/+271.65%，同比2019Q2增长1%，实现归母净利润1081.48万元/+178.16%，同比2019Q2为-28.1%，实现扣非归母净利760.29万元/+143.79%，同比2019Q2为—47.5%。 收入超2019年同期，Q2实现盈利。今年以来，虽然国内疫情影响仍在，但由于公司地处西部边区影响相对较小，公司在渠道拓展、产品打造、服务提升等方面进一步优化，上半年旅游客流较去年大幅增长，整体业务收入超过疫前同期，经营业绩较 2020 年同期实现明显增长。报告期内，子公司注销、计提重组中介费等因素对公司业绩造成非经常性影响，抛开这些影响，公司业绩基本恢复至19年同期的九成左右，在旅游景区上市公司中处于前列。 毛利率持续改善，期间费用受会计准则变更、专业人才引进及中介费用计提影响。报告期内，公司整体毛利率44.19%，2019/2020年同期毛利率为51.21%/-7.03%，部分影响来自于景区资产的部分折旧、摊销调整至营业成本，拉低了毛利率水平。2021年公司引进专业管理和销售人才，职工薪酬较去年同期增长约530万。上半年公司计提新绎游船重组的中介费用，增加管理费用516万。2021H1公司整体期间费用率46.19%，较2019年同期的48.99%下降。 重组事项持续推进，新绎游船有望年内并表。目前公司对新绎游船的重组正在稳步推进。6月25日重组材料已报送证监会，7月1日证监会通知公司报送补正材料，预计30个工作日内完成，目前仍在积极准备补正材料，重组年内完成可能性较大。新绎游船与公司为同一实际控制人，资产置入价格不高，上市后有望迎来价值重估。 6月以来西藏区域交通大幅改善。6月18日北京-林芝航线在停飞6年后复航，目前林芝直飞航线包括西安、拉萨、重庆、成都、广州、西昌等城市，Q2航线密度明显加大，迎接旺季来临。6月25日拉萨-林芝的动车正式开通，这是西藏地区首条电气化铁路，拉萨到林芝最快3.5小时到达，比原来的公路运输大幅提速。动车通车后，当地旅游主管部门与公司迅速推出动车游线路并在全国主要客源地推介。8月7日拉萨T3航站楼投运，运力及通航城市数量有望大幅提升。 投资建议：西藏地区旅游生态持续改善，客流自然增速远超内地，疫情下受益于海外高端旅游客群的回流。我们看好公司经过管理提效、 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 227/227 总市值/流通(百万元) 2,072/2,072 12 个月最高/最低(元) 13.23/7.92 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 西藏旅游（600749）《高原盛景步入成长周期 拟注入优质资产增厚业绩》--2021/05/05 [Table_Author] 证券分析师：王湛 电话：010-88321716 E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100003 (35%)(24%)(12%)(1%)10%22%20/8/520/10/520/12/521/2/521/4/521/6/5西藏旅游 沪深300 [Table_Message] 2021-08-05 公司点评报告 买入/维持 西藏旅游(600749) 目标价：17.25 昨收盘：9.13 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 2021中报点评：业绩同比大幅减亏 重组持续推进 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 产品升级创新后带来的持续成长性，看好新绎游船重组给公司带来的业绩增量及其自身的成长空间。国内疫情反复短期内可能对公司业绩造成一定波动，但不改中长期发展逻辑。暂不考虑重组事项对公司业绩的影响，预计2021-2023年西藏旅游实现归母净利润2474万元、3355万元、4421万元，同比增速421.6%、35.6%、31.8%，EPS分别为0.11元/股、0.15元/股、0.19元/股，对应PE分别为83倍、61倍、48倍。 。 风险提示：系统性风险，疫情风险、重组失败风险、企业经营情况低于预期等风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 125.93 200.18 263.37 335.25 （+/-%） -33% 63% 32% 27% 净利润(百万元） 4.74 24.74 33.55 44.21 （+/-%） -77% 422% 36% 32% 摊薄每股收益(元) 0.02 0.11 0.15 0.19 市盈率(PE) 421 83 61 48 资料来源：Wind，太平洋证券整理 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 慈晓聪 18621268712 cixc@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院/机构业务部 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 电话： (8610)88321761/88321717 传真： (8610) 88321566 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号 13480000。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。