1-3月同店销售增长达到33%，加快拓展海外门店渠道

优于大市 1-3月同店销售增长达到33%，加快拓展海外门店渠道 商贸零售·专业连锁Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：张峻豪021-60933168zhangjh@guosen.com.cn 证券分析师：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cn 证券分析师：孙乔容若021-60375463sunqiaorongruo@guosen.com.cn 执证编码：S0980523090004 事项： 公司公告：公司发布2026年1-3月经营数据，整体零售值同比增长19%，同店销售增长33%，同店增长环比上一季度提速18pct。 国信零售观点：1）分区域看，中国香港同店销售增长44%，同时受益于本土市场消费复苏、黄金税改及人民币升值带来的内地客户增加，中国澳门同店销售增长34%，海外同店销售增长25%。中国内地自营店的同店销售下滑1%，加盟店同店销售增长11%，综合同店取得双位数增长。 2）分产品结构看，定价黄金产品在高基数情况下依旧同比增长20%，其中镶嵌类定价黄金产品同比增长55%，受益于产品持续创新等。克重黄金实现了有效的需求快速回暖，尤其在一季度金价出现短期回调的情况下，按重量计价的黄金产品同店销售金额增长扩大至+42%。作为零售值占比82%的黄金及铂金产品，其需求回暖将较为显著带动公司收入增长。 正如我们在《黄金珠宝系列专题九-应对金价波动，以复盘对比2013年“抢金潮”为参考》中分析所述，参考2013年金价回调后带来抢购潮并延续数月的投资购买热情，以及消费者对金价中长期上行的预期，有望对行业带来利好。 3）门店拓展方面，季内整体净关店68家，期末门店总数3005家。其中海外延续开店节奏，季内新开3家门店，截至2026年3月31日的十二个月，海外共计新开20家门店，达成全年目标。公司来年将会加快拓展海外市场，抓紧发展机遇。 整体上，公司在一季度基数走高的情况下依旧取得了业内较为优异的同店增长表现。当前公司继续秉承三年战略规划策略，产品通过IP联名、独家设计等吸引消费者；核心代言人续约也在营销和品牌层面进一步助力破圈；渠道端海外继续加速拓展把握珠宝出海机遇，内地门店进入2027财年也有望重回开店趋势，对业绩带来正向贡献。 考虑公司港澳市场在本土消费复苏及黄金税改后价差优势推动下，有望进一步取得超预期表现，且该市场利润率相对较高。我们上调公司2026-2028财年归母净利润预测至16.02/18.94/21.85亿港元（前值分别为15.01/17.87/20.28亿港元），对应PE分别为8.4/7.1/6.2倍，维持“优于大市”评级。 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理注：自然年 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理注：自然年 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理注：自然年 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理注：自然年 风险提示 产品创新不及预期；金价大幅波动；海外业务拓展不及预期；加盟商运营管理不善。 相关研究报告： 《六福集团（00590.HK）-同店进一步加速增长，海外拓展顺利》——2026-01-16《六福集团（00590.HK）-中期归母净利润增长42.5%，近期同店增长维持双位数表现》——2025-11-29《六福集团（00590.HK）-低估值港资珠宝龙头，产品创新+渠道变革注入新动能》——2025-11-18 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032