恒立液压25年报业绩点评：主业基本面稳固向好，新业务放量可期

主业基本面稳固向好，新业务放量可期——恒立液压25年报业绩点评 2026年04月21日 核心观点 ⚫事 件：2025年全 年公 司 实 现 营 收109.41亿 元/同 比+16.5%，归 母 净 利 润27.34亿 元/同 比+9.0%，扣 非 归 母 净 利 润24.95亿 元/同 比+9.2%，毛 利 率41.6%/同比-1.25pct，归 母 净 利 率25.0%/同 比-1.7pct。25Q4实 现 营 收31.51亿 元/同比+28.4%， 归 母 净 利 润6.47亿 元/同 比-9.8%， 归 母 净 利 率20.5%/同 比-8.7pct，四 季 度盈 利 能 力 有 所 下 滑 主 要 由 于 毛 利 率 下 滑 ，财 务 费 用 较 去 年 同 期增 加1.7亿 元 （ 其 中 下 半 年计 入财 务 费 用 中的汇 兑 损 失 净 额3.6亿 元 ，24年同 期0.4亿 元 ），资 产 和 信 用 减 值 损 失 较 去 年 同 期 增 加0.7亿 元 。此 外 ，公 司计 划每10股 派 发 现 金 红 利5.60元 （ 含 税 ）。 恒立液压（股票代码：601100） 推荐维持评级 分析师 鲁佩：021-20257809：lupei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521060001 ⚫受 益 国 内 工 程 机 械 复 苏， 内 销 收 入 表 现 亮 眼。分 产 品 看 ，25年液 压 油 缸 实现 收 入52.54亿 元/同 比+10.4%， 毛 利 率39.7%/同 比-2.9pct；液 压 泵 阀 及 马达 实 现 收 入43.26亿 元/同 比+20.7%，毛 利 率48.8%/同 比+0.9pct。分 地 区 看 ，国 内 销 售 收 入87.50亿 元/同 比+20.7%， 毛 利 率41.1%/同 比-1.7pct；国 外 销售 收 入21.06亿 元/同 比+1.6%， 毛 利 率41.4%/同 比-0.2pct。 研究助理：彭星嘉：18721913996：pengxingjia_yj@chinastock.com.cn ⚫费 用 表 现 符 合 海 外 与 新 业 务 拓 展 需 要 ，汇 兑 与 减 值拖 累利 润 。25年公 司 销售 费 用2.54亿 元/同 比+17.2%， 销 售 费 用 率2.3%/同 比 基 本 持 平 ； 管 理 费 用6.49亿 元/同 比+9.7%， 管 理 费 用 率5.9%/同 比-0.4pct； 研 发 费 用7.05亿 元/同 比-3.1%， 研 发 费 用 率6.4%/同 比-1.3pct； 财 务 费 用0.06亿 元 （24年-1.3亿 元 ） ， 财 务 费 用 率0.1%/同 比+1.5pct。 财 务 费 用 变 动 主 要 系 汇 率 波 动 导 致汇 兑 损 失 增 加 ，期 内 产 生 汇 兑 损 失 净 额1.69亿 元 ，较 去 年 同 期 增 加 约1亿 元 。当 期 计 提 信 用 减 值 损 失0.33亿 元（ 较24年 扩 大0.2亿 元 ，主 要 因 为 应 收 账 款坏 账 损 失 计 提 增 加 ） ， 资 产 减 值 损 失1.07亿 元 （ 较24年 扩 大0.53亿 元 ， 主因精 密 工 业 和 墨 西 哥 子 公 司 初 步 投 产 前 期 成 本 较 高 ，计 提 存 货 跌 价 损 失 增 加 ）。 ⚫中 大 挖 泵 阀 份 额突 破 ，行 星 滚 柱 丝 杠 实 现 初 步 量 产 。25年 经 营 亮 点 ：1）中大 型 挖 机 液 压 泵 阀 销 售 额 同 比 增 近40%， 填 补 国 内 高 端 超 大 挖 用 液 压 泵 市 场空 白 。2）墨 西 哥 基 地 顺 利 投 产 运 营 ，并 在 英 国 、意 大 利 、印 尼 等 设 立 服 务 点 。3）线 性 驱 动 器 项 目 投 产 ，具 备 年 产 直 线 导 轨36万 米 、精 密 磨 削 滚 珠 丝 杠7万套 能 力 ， 合 作 客 户 超300家 ， 行 星 滚 柱 丝 杠 亦 实 现 送 样 和 初 步 量 产 。 ⚫投 资 建 议 ：我 们 认 为 ，工 程 机 械 行 业 周 期 向 上 ，公 司 在 国 内 液 压 油 缸 和 泵 阀 领域 优 势 稳 固 ，且 持 续 突 破 外资 大 客 户 ，墨 西 哥 工 厂 产 能 释 放 将 进 一 步 助 推 增 长 ，业 绩 基 本 盘 稳 固 。同 时 ，线 性 执 行 器 项 目 新 品 与 客 户 拓 展较顺 利，未 来增 量可观。我 们 预 计 公 司26-28年实 现归 母 净 利 润35.2亿 元/44.2亿 元/54.0亿 元，当 前 股 价 对 应26-28年PE37.7x/30.0x/24.5x， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：国 内 宏 观 经 济 不 及 预 期 的 风 险 ， 工 程 机 械 行 业 回 暖 不 及 预 期 的 风险 ， 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ， 出 口 贸 易 争 端 的 风 险， 汇 率 波 动 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河机械】恒立液压_25Q3归母净利润同比+31%，新业务潜力可期2.【银河机械】公司25年中报点评_恒立液压_盈利能力持续提升，新业务前景向好 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 鲁 佩 ，机 械 首 席 分 析 师 。伦 敦 政 治 经 济 学 院 经 济 学 硕 士 ，证 券 从 业10年 ，2021年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，曾 获 新 财 富 最 佳分 析 师 、IAMAC最 受 欢 迎 卖 方 分 析 师 、 万 得 金 牌 分 析 师 、 中 证 报 最 佳 分 析 师 、Choice最 佳 分 析 师 、 金 翼 奖 等 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司（ 以 下 简 称 银 河 证 券 ）向 其 客 户 提 供 。银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投 资者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的 证 券研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn