白糖：现货报价下调 盘面再陷震荡

核心观点与关键数据

• 盘面表现：白糖期货主力合约收跌0.76%至5321.0元，持仓量增加19103手至551752手，市场陷入震荡。
• 国际市场：ICE原糖期货因美伊紧张局势推动油价上涨而从五年低位反弹，但供应充足限制涨幅。近月白糖合约交割量创纪录高位（近50万吨），显示供应压力较大。2025/26年度全球糖市预计大幅供应过剩，原糖价格维持低位震荡。
• 国内市场：进口成本下降，产量超产预期，现货压力增加。但白糖进口许可证延期、配额减量的政策预期提振期货盘面。加工糖较国产糖维持400元/吨以上升水，内外价差与品类价差形成阶段性支撑，产区糖厂成本底线约束减缓价格下行节奏。

基本面消息

• 国际方面：巴西3月上半月甘蔗入榨量同比减少29.67%（130.9万吨 vs 186.1万吨），产糖量同比大幅下降88.60%（0.6万吨 vs 5.3万吨）。泰国截至4月14日累计产糖量1195.68万吨。
• 国内方面：2026年3月中国进口食糖9.82万吨（同比增加2.90万吨），1-3月累计进口62.29万吨（同比增加47.46万吨）。3月进口糖浆与白砂糖预混粉12.30万吨（同比增加3.81万吨），1-3月累计进口26.52万吨（同比增加7.21万吨）。

研究结论与操作建议

• 短期展望：市场进入偏弱基本面与政策预期、价差支撑博弈的阶段，整体呈现弱中有底的震荡走势。
• 操作建议：短期观望。
• 评级：宽幅震荡。