2025年年报点评：氨纶、粘胶长丝双轮驱动，受益于行业景气度向上

氨纶、粘胶长丝双轮驱动，受益于行业景气度向上 投资要点 西 南证券研究院 公司为国内氨纶、粘胶长丝领先企业。公司前身为国营新乡化学纤维厂，成立于1960年，1964年粘胶长丝正式投产。1993年国营新乡化学纤维厂发起成立新乡化纤股份有限公司，1997年正式成立，1999年公司正式在深交所上市，成为新乡市首家上市企业。公司上市后，积极扩建粘胶长丝产能，并于2003年开启涉足氨纶业务。公司目前形成了粘胶长丝和氨纶纤维两大产品布局，截至2025年年末，公司氨纶纤维设计产能20万吨，产能利用率100.76%，在建产能10万吨，粘胶长丝设计产能11万吨，产能利用率89.45%，在建产能2万吨。 联系人：高望集电话：18827077533邮箱：gaowj@swsc.com.cn 受益于行业景气度向上，公司积极扩产提高竞争力。2026年公司氨纶和粘胶长丝产品价格持续上涨，且公司氨纶产能利用率已超100%，2026年3月，公司公布拟实施“年产10万吨功能性氨纶纤维项目二期工程”。二期工程产品方案为超细旦氨纶纤维，年产能5万吨，建设地点位于国家新乡经济技术开发区。本期项目总投资约为10.5亿元，该项目计划2026年三季度开工，建设工期14个月。公司依托两大核心赛道，积极扩产，增长势头强劲。 数据来源：聚源数据 2025年四季度公司业绩优秀，未来业绩有望持续增长。2021年公司营收和利润达到高峰，后由于行业景气度影响，公司营收业绩承压，预计随着氨纶和长丝扩产周期接近尾声，行业景气度再次向上，公司业绩将重回快速增长轨道。2025年公司实现营业收入78.57亿元，同比+6.67%，实现归母净利润1.98亿元，同比-19.36%，四季度单季公司实现营业收入21.17亿元，同比+17.07%，环比+5.72%；实现归母净利润0.65亿元，同比+40.02%，环比-8.08%。公司期间费用维持低位，2025年销售、管理、财务费率分别为0.41%、3.54%、1.80%，毛利率、净利率分别为9.90%、2.51%。 盈利预测与投资建议：公司为氨纶和粘胶长丝领先企业，我们预计2026-2028年公司归母净利润复合增长率为76%，给予2026年24倍PE，目标价10.32元，首次覆盖给予“买入”评级。 相 关研究 风险提示：行业竞争加剧风险；项目建设不及预期风险；原材料价格大幅波动风险。 目录 1新乡化纤：氨纶、粘胶长丝领先企业，受益于行业景气度向上...................................................................................................1 1.1公司形成氨纶和粘胶长丝两大业务布局.......................................................................................................................................11.2行业景气度向上，业绩有望持续增长...........................................................................................................................................2 2.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................42.2相对估值.................................................................................................................................................................................................4 3风险提示.........................................................................................................................................................................................................5 图目录 图1：公司发展历程.........................................................................................................................................................................................1图2：公司股权结构.........................................................................................................................................................................................2图3：公司主要产品价格情况.......................................................................................................................................................................3图4：公司营业收入和增速情况..................................................................................................................................................................3图5：公司归母净利润和增速情况..............................................................................................................................................................3图6：公司费用率情况....................................................................................................................................................................................3图7：公司毛利率和净利率情况..................................................................................................................................................................3 表目录 表1：2025年公司主要产品产能情况........................................................................................................................................................1表2：分业务收入及毛利率...........................................................................................................................................................................4表3：可比公司估值.........................................................................................................................................................................................4附表：财务预测与估值...................................................................................................................................................................................6 1新乡化纤：氨纶、粘胶长丝领先企业，受益于行业景气度向上 1.1公 司形成氨纶和粘胶长丝两大业务布局 公司前身为国营新乡化学纤维厂，成立于1960年，1964年粘胶长丝正式投产。1993年国营新乡化学纤维厂发起成立新乡化纤股份有限公司，1997年正式成立，1999年公司正式在深交所上市，成为新乡市首家上市企业。公司上市后，积极扩建粘胶长丝产能，并于2003年开启涉足氨纶业务，目前，公司已经成为国内粘胶长丝和氨纶纤维领先企业，并具备菌草浆粕自主生产能力，走在生物基纤维材料国产应用创新前列。 数据来源：公司官网，西南证券整理 粘胶长丝和氨纶纤维两大产品布局，在建项目加持下增长势头强劲。公司目前形成了粘胶长丝和氨纶纤维两大产品布局，公司氨纶纤维产能主要集中在新乡市经开区厂区，粘胶长丝产能主要集中于凤泉区厂区、经开区厂区以及新疆图木舒克市达坂山工业园。截至2025年年末，公司氨纶纤维设计产能20万吨，产能利用率100.76%，在建产能10万吨，粘胶长丝设计产能11万吨，产能利用率89.45%，在建产能2万吨。 公司氨纶产能利用率已超100%，2026年3月，公司公布拟实施“年产10万吨功能性氨纶纤维项目二期工程”。二期工程产品方案为超细旦氨纶纤维，年产能5万吨，建设地点位于国家新乡经济技术开发区。本期项目总投资约为10.5亿元，该项目计划2026年三季度开工，建设工期14个月。公司依托两大核心赛道，积极扩产，增长势头强劲。 公司控股股东及实控人为新乡市财政局，持有公司23.418%股份，河南省财政厅控股的中原资产为公司第二大股东，持有公司11.46%股份。此外，公司亦有广发基金、鹏华基金等机构股东。 数据来源：Wind，截至2025年年报，西南证券整理 1.2行 业景气度向上，业绩有望持续增长 2025年四季度公司业绩优秀，未来业绩有望持续增长。2025年下半年，公司主要产品氨纶和粘胶长丝价格企稳，公司产品产销旺盛，带动公司业绩企稳。公司氨纶业务2025年营收45.56亿元，同比+11.66%，毛利率1.00%，同比+0.7