水晶光电机构调研纪要

调研日期: 2026-04-18 浙江水晶光电科技股份有限公司成立于2002年,是一家涉及五大产业板块的研发与制造企业,主要产品包括光学元器件、生物识别、薄膜光学面板、新型显示和反光材料等。公司成立于2008年9月19日在深圳交易所挂牌上市,股票代码为002273。水晶光电以“成为具有世界一流水平的高科技光电企业”为企业愿景,践行同心多元化发展战略布局,目前旗下拥有十余家全资及控股子公司,并参股多家企业。公司主导产品光学低通滤波器(OLPF)、红外截止滤光片及组立件(IRCF)和窄带滤光片(NBPF)产销量居全球前列。此外,水晶光电下属全资子公司浙江夜视丽生产的反光材料多年来在国内保持技术领先地位。展望未来,随着5G技术的普及和应用,全球光学行业迎来一个千载难逢的好时机。水晶光电将继续加大技术研发投入,在薄膜光学元器件、生物识别、薄膜光学面板、AR新型显示、汽车电子和半导体光学等领域继续提供世界一流水平光学解决方案,为智能手机、智能安防、智能家居和智能汽车等场景提供光学解决方案。 一、副总经理兼财务总监郑萍介绍公司 2025 年经营业绩及 2026 年经营目标 2025 年公司实现营业收入 69.28 亿元,同比增长 10.37%;实现归母净利润 11.72亿元,同比增长 13.84%;实现扣非净利润 10.44 亿元,同比增长 9.28%;实现加权平均净资产收益率(ROE)12.45%,同比提升 0.65 个百分点。公司收入与利均史新高,达成年初制定的目。 2025 年公司实现毛利率 31.29%,已连续五年(2021—2025 年)保持增长态势,主要得益于产品结构持续优化、大客部光片利量及内部降本增效工作的步推。 2025 年公司期间费用合计 8.78 亿元,占营业收入比例为 12.7%,总额同比增长 13.7%。其中,销售费用同比增长 7%,主要系样品费及差旅费增加所致;管理费用同比增长 12%,主要因职工薪酬及公司运营经费增加;研发费用同比增长 2%,重点投向大客新目及各新目研;收益同比下降 58%,主要由于利息收入及率收益减少。 分业务板块来看,消费类电子业务实现营收 58.92 亿元,同比增长 7.41%,核心增量来自大客户新项目量产落地,薄膜光学面板业务稳定增长;汽车电子(AR+)业务实现营收 5.86 亿元,同比增长 95.24%,主要得益于 HUD、车载光学器件出货量增加,同时该板块毛利率提升 13.3%,盈利水平显著提高;反光材料业务实现营收 3.99 亿元,同比增长 1.42%,保持稳健发展态势。 在内外销结构上,2025 年公司出口业务合计 49 亿元,同比增长 5%,占营业收入比重 70.6%;国内销售合计 20 亿元,同比增 30%,占收入比重 29.4%。 在股东回报方面,2025 年度公司利润分配预案为每 10 股派现 2 元(含税),预计 2025 年度现金分红金额为 2.78 元。以上益分派案尚需提交公司股会通。 2026 年公司力争实现营业收入同比增长 10%—30%,预计资本性支出约占营业收入的 20%—25%,重点投向消费电子新项目、台州及越南生产基地基础设施建设等领域;期间费用率预计保持低个位数增长,为公司“十五五”战略开局奠定坚实基础。 二、董事长李夏云女士讲解“三条成长曲线” 公司在去年公布的“十五五”战略规划基础上,结合当前 AI 大数据时代带来的光学产业新机遇,对三条成长曲线进行了刷新优化,使公 司长期发展方向更加清晰、聚焦。 第一成长曲线为消费电子与车载光学。过去,车载光学业务作为第二成长曲线,经过多年培育已发展成为成熟业务,因此将其与消费电子业务合并,作为公司发展的基本盘,目前仍是公司业绩的主要贡献者之一。未来,依托消费电子领域的持续创新升级,以及车载智能化、光学化的发展趋势,该曲线仍将保持稳健增长态势。 第二成长曲线为 AR 光学,由此前的元宇宙光学聚焦升级而来,是公司持续坚定投入的核心赛道,已列为公司“一号工程”,重点围绕光波导技术展开全方位布局。尽管当前 AR 行业生态尚未成熟、杀手级应用尚未出现,但国际巨头持续加大该领域投入,行业发展潜力巨大。公司坚持以反射光波导(GWG)为核心,同步布局衍射体全息光波导(VHG)等多元技术路线,打造全系列 AR 光学产品矩阵,为未来 AR 时代的全面到来做好充分准备。 第三成长曲线为 AI 光学,是公司顺应 AI 时代发展新的战略方向。自去年以来,公司已开展大量行业调研与分析工作,目前正逐步切入该赛道。过去,公司围绕信息交互,主要在“信息感知/获取”和“信息呈现”端布局;如今,公司正全力打通光学在“信息感知/获取—信息传输—信息处理—信息存储—信息呈现”的全链条应用。目前,公司已有光电玻璃基板、滤光片、硅透镜等多个用于光通信领域的在研项目稳步推进,相关情况已在 2025 年年度报告中披露。 本次三条成长曲线的刷新,是公司长期坚守的光学主航道上,结合时代机遇进一步聚焦与明晰,确保公司实现跨周期、高质量、可持续成长。 三、问答环节 1、问: 关于公司第三成长曲线 AI 光学领域,包括光电玻璃基板、硅透镜等在研项目,目前与客户的接触进展如何?预计何时能形成具体收入贡献? 答:公司在 AI 光学业务布局中,已延伸至光通信领域相关产品。光通信领域包含滤光片、硅透镜等多种与光学相关的基础元件,此类产品与公司现有设备及技术能力高度匹配,公司具备一定的研发与生产基础。近期,随着下游客户产能紧缺、相关产品供应紧张,客户主动向公司提出配套需求。为了满足客户需要,公司正积极推进产能调配及相关业务筹备工作。其中,用于光通信的滤光片类产品开发周期较短,预计年内有望形成少量销售贡献。 除上述产品外,公司正持续梳理光通信领域其他硬件产品的适配性。公司在半导体光学领域已布局十余年,微纳光学等核心技术与用于上述 领域的光学产品需求具备较高契合度,后续将结合自身技术储备与行业需求,稳步推进相关产品拓展工作。 2、问: 关于反射光波导(GWG)技术,公司近期在量产线优化、自动化、国产设备替代、成本控制及供应链建设等方面的最新进展如何?明年是否有望在国际大客户实现量产导入?同时,在衍射光波导技术路线上,公司当前的布局进展和产品矩阵化推进情况如何? 答:公司已完成新一轮三条成长曲线的梳理与更新,AR 光学已明确为第二成长曲线,公司将继续坚定不移、持续投入推进。虽然 AR 行业整体成熟并形成规模化应用态势可能仍需三至五年时间,但近期行业已出现积极变化,国际头部客户有望在未来推出多款光波导眼镜产品,从技术路径来看依旧是多条技术路线并行。目前衍射光波导在小视场角场景及国内市场应用较为广泛,而国际巨头客户对大视场角、高分辨率的 GWG 技术路线仍保持高度关注与坚定投入。 对此,公司坚持原有战略方向不变,仍以 GWG 为核心,构建 AR 光学产品矩阵,这也是公司面向未来 AR 时代的核心竞争力所在。截至目前,公司 GWG 相关核心产线建设已基本完成,现阶段重点围绕产线优化开展工作,包括可复制、可扩充的量产方案、自动化方案、国产设备替代方案、生产效率提升、成本优化以及供应链能力提前布局等,为未来大规模量产做好充分准备。 公司坚定看好在 AR 大视场角应用场景中,GWG 成为主流技术方案的可能性。从技术特性来看,在大视场角场景下,衍射光波导方案面临较大挑战,GWG 虽在量产与成本控制方面同样存在难点,但公司有信心攻克量产瓶颈,持续优化成本水平,力争在 GWG 大视场角光学元件规模化量产这一行业难题上实现重要突破。与此同时,公司也将密切跟踪衍射光波导技术路线的发展态势,做好技术储备,积极探索市场化应用的可能性。 公司在 AR 领域将以矩阵化产品形态构建综合解决方案,除核心光波导技术布局外,公司也将持续开展光机核心光学元器件、眼动追踪及 相关配套产品的研发,形成体系化、平台化的综合竞争能力。面向 AI 时代,公司将持续深耕光学领域,力争成为全球 AR 及 AI 光学领域的重要参与者。 3、问:对于北美大客户未来几年的创新增量,以及水晶在该客户供应链中的位置,公司如何看待? 答: 公司经营始终遵循三大原则:一是稳住基础经营,二是聚焦创新业务,三是持续开拓布局未来。过去几年,公司聚焦光学赛道,在经营策略上坚持聚焦战略客户,正是得益于这一策略,公司实现了稳步成长。经过多年努力,公司与北美大客户已建立全面立体的合作关系,多个战略项目顺利落地,推动了公司基础业务的持续增长。 凭借前期与客户各相关部门建立的良好合作关系,公司与北美大客户在手机光学领域的创新持续推进,未来,公司将在维持现有业务稳步增 长的基础上,积极把握该客户各类创新机会。 4、问:请问未来公司具体有哪些可期待的增长点? 答:结合公司三条成长曲线布局,未来几年均有可期待的增长点: 第一成长曲线(消费电子):在大客户的手机上,光学创新仍将是其核心,公司将深度参与客户光学创新项目研发与产品落地,以创新驱动奠定公司基础业务稳健成长。 第二成长曲线(AR 光学):公司在年报中明确了三大产品序列,较去年新增多项内容:其一为各类传感元器件,包括 2D、3D 及眼动追 踪模组;其二为以反射光波导为主的各类光波导产品及光机模组,涵盖反射光波导、衍射光波导等技术路线相关产品;其三为晶圆类,包括反射光波导玻璃基板及衍射光波导玻璃基板。 第三成长曲线(AI 光学):相关增量产品主要集中在光通信、光存储领域:在光通信领域,波分复用滤光片、各类透镜等产品预计将陆续落地;光电玻璃基板等前沿技术类产品,预计将在经过项目研发后逐步推进。 5、问: 2025 年各业务条线的经营情况如何?2026 年传统消费电子和车载业务的增长展望如何,其中新产品预计贡献的价值量是多少? 答:2025 年各业务条线经营情况如下:光学元器件业务和薄膜光面板业务是公司消费电子业务的核心两大板块,增长主要来自大客 户机型畅销带来的出货量增长,另外大客户涂布滤光片 2025 年顺利量产出货也贡献了业绩增长,消费电子业务依旧是公司重要的业绩支撑;车载光学业务中,以 HUD 为代表的模组产品、车载显示、激光雷达等相关核心光学器件均实现了出货量的增长,同时通过产品结构优化及内部管理提升,该板块毛利率实现大幅提升。 关于 2026 年公司业务展望具体如下:消费电子业务方面,公司将持续聚焦北美大客户,在维持现有手机相关业务稳定的基础上,积极把握手机领域的光学创新机遇,持续提升大客户涂布滤光片份额,实现手机相关消费电子业务的稳步增长。在国内安卓客户端业务中,涂布滤光片、安卓棱镜等业务将继续为业绩提供稳定贡献;同时,公司将结合自身技术储备与优势,逐步推进环境传感、新型棱镜等其他创新产品落地,进一步夯实基础业务增长。车载业务方面,尽管过去几年国内车载市场持续内卷,但公司凭借技术优势与内部管理提升,实现了业务与毛利率的双重增长,未来随着车载 HUD 及相关车载元件的渗透率持续提升,海外客户逐步放量,车载光学业务的盈利水平有望进一步改善。 2026 年公司整体收入指引为同比增长 10%—30%,公司已加强对新加坡、越南的海外投资布局,同步推进国内核心生产基地土地储备与基础建设筹备,彰显公司对“十五五”期间行业机遇的坚定信心。 当前,消费电子与车载业务已成为公司“十五五”战略中的基础压舱石业务,为公司提供稳健的业绩底与现金流支撑;在此基础上,AR、AI两大成长曲线将逐步发力,预计未来几年将有实质性项目落地,并持续延伸至整个“十五五”期间,推动公司产品结构、客户结构、行业结构持续优化,为公司长期发展打开广阔空间。 6、问: 由于存储芯片涨价导致的终端成本压力,是否会影响公司的产品价格或毛利率? 答:存储芯片涨价对整个消费电子行业虽有一定影响,但对高端客户及其高端机型的影响相对有限,北美大客户在行业调整背景下呈现“强者恒强”态势,对资源的掌控力