铜
- 本周铜价继续反弹，下游订单维持韧性。精铜消费方面，春节后下游需求持续偏强，产业支撑乐观，去库斜率预期仍将维持，内外价差继续偏强。
- 废铜方面，受铜价震荡上扬影响，交投略有增加，但反向开票政策不确定性持续存在，预期二季度国内废铜供应仍维持偏紧态势。
- 铜箔今年开工率持续维持高位，为年初迄今超预期的板块之一。铜材及铜终端产品出口维持韧性。
- 维持对二季度铜价偏乐观判断，下周可关注10.2w附近支撑，季度视角可考虑继续布局多单。
铝
- 中东短暂停火利好整体金属走势，对铝的供应担忧有所缓解。海外升贴水、0-3M/3M-15M价差高位回落，LME库存持续出库，超过9万吨LME注销仓单重新转为注册仓单。
- 锭棒总库存依旧上行，国内表需疲弱，后续铝材与制品出口需求或进一步扩大，但当前整体需求依旧不及预期，预计震荡为主。
锌
- 供应端，新年长单谈判BM为85美金，中期锌矿供应预计偏紧，仍需关注进口矿窗口后续开启幅度；当前进口TC随国内矿竞争加剧而下滑，国产TC因矿山高富含而被迫维持低位。
- 需求端，下游金三银四订单修复承压，下游开工负荷小幅上涨但总体去库动力不足，以观望为主，仅刚需逢低接货，整体库存持续累积至25万吨上方，现货贴水维持-75。
- 预计震荡为主。
镍
- 纯镍3月产量3.26万吨（环比+0.47万吨）。需求端，刚需为主，金川升水继续走弱、俄镍升水偏弱。
- 国内持续累库，LME库存维持，短期现实基本面偏弱。
- 印尼矿部对矿产基准价（HPM）的测算规则作出修订，整体超预期，推动镍价成本推动上涨。硫磺供应问题短期发酵，海峡放开后担忧情绪缓解。
- 预计在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下，镍价维持区间震荡为主。
不锈钢
- 钢厂4月排产预期和3月相当，整体排产偏高。下游陆续恢复中。成本方面，矿价新政后基准价格上调，镍铁价格持稳。
- 本周受印尼新政超预期影响，成本端推动不锈钢上涨。
- 基本面整体维持偏弱，预计跟随镍价维持区间震荡为主，镍/不锈钢比价做缩可继续关注。
铅
- 原生利润充足，但TC仍受压制；再生复产增加，但前期停产企业尚未复工，华东现货偏紧。
- 本周电池开工率小减，月度排产环减约5%-10%。原生高利润高开工、再生谨慎复产，终端补库但保持观望，现货社库本周小幅增加5800吨，废电瓶向下缓慢调价持续压缩再生利润。
- 预计海外库存拖累及再生利润支撑下，铅价维持偏弱震荡。
锡
- 本周锡价震荡上行，风偏好转。供应端，佤邦炸药问题影响力度需进一步观察，缅南柴油短缺问题影响矿山生产；印尼6.5万配额下一季度出口符合预期，但近期部分冶炼厂存在许可证到期换证的情况，影响量级需持续观察。
- 刚果（金）矿产政策受美国制约等来自于供应端扰动的风险因素短期亦难以证伪。
- 需求端，投机性需求阶段性走弱，但刚需较为坚挺，新增消费贡献仍需持续验证；海外消费整体偏平，库存震荡。
- 当前锡价受全球宏观流动性影响较大，供应端现实面恢复正在进行中但亦存在阶段性扰动，而战略金属和消费故事目前难以证伪，在消费线性外推的假设下，上半年基本面优于下半年。若短期流动性宽松，则锡向上弹性较强；若美伊冲突影响超预期流动性收紧，则锡价存在回调空间。
工业硅
- 北方某大厂8台炉子因为电厂设备问题，临时停产检修，预计近日部分恢复，部分下周恢复生产。其余地区开工变化不明显。
- 5月份西南部分厂商开工预计有所提升，其中少部分四川硅厂有计划4月底复工。
- 供需双弱，接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行。中长期看，当前工业硅产能过剩幅度依然较高，开工率水平较低，价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 津矿配额落地但尚未有实质性出口的时间预期，同时需求端情绪与中游排产预期偏强，导致本周碳酸锂价格持续走高。
- 原料端，津巴布韦锂矿配额落地但仍未有允许出口的具体时间安排，锂矿价格坚挺，锂盐加工费维持低位。锂盐端，16w以上部分工厂散单出货意愿提升，部分企业则维持观望挺价态度。
- 下游采购依旧谨慎，刚需备货，心理价位16w左右，尚未出现投机性补库。本周期现市场冷清，成交量萎缩。
- 短期来看，4-6月份，供应端津矿扰动加剧资源端紧张，宁德矿山短期复产概率较低，而旺季背景下需求端环比恢复明显，铁锂新投产能释放拉高备货需求，碳酸锂平衡转为去库。
- 价格方面，受储能收益预期与监管预期的影响，后续上方空间预计当现货共振或供应扰动落地才容易打开，建议关注国内汽车订单状况、仓单去化速度以及津矿与江西锂矿政策变化。
