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新三板公司商业模式研究之一百二十九:银橙传媒,互联网精准营销领先厂

银橙传媒,8309992017-08-23杨若木、洪一东兴证券金***
新三板公司商业模式研究之一百二十九:银橙传媒,互联网精准营销领先厂

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES商业模式 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银橙传媒:互联网精准营销领先厂商 ——新三板公司商业模式研究之一百二十九 2017年8月23日 新三板 商业模式 杨若木 分析师 执业证书编号:S1480510120014 yangrm@dxzq.net.cn 010-66554032 洪一 分析师 执业证书编号:S1480516110001 hongyi0214@qq.com 010-66554046 韩宇 联系人 hanyu@dxzq.net.cn 010-66554131 张高艳 联系人 zhanggy-yjs@qq.com 010-66554030 岳鹏 联系人 yuepeng@dxzq.net.cn 010-66554013 1. 公司情况 1.1 主营业务 上海银橙传媒文化有限公司(以下简称公司)成立于2010年3月9日,于2014年挂牌新三板(830999.OC),是国内领先的基于大数据分析的互联网精准营销服务商。公司通过YCloud大数据分析平台,和ADPush数字营销服务平台,促进广告资源的优化配臵,实现投放精准化,业务板块主要可划分为:  智橙DSP:全国最大的原生广告交易平台,通过立体交叉分析和多维定向技术,为广告主提高投放效率,提升广告效果。  百橙SSP:主要服务于广告供应商的媒体资源配臵平台,通过访问流量分析和资源精准匹配为供应商实现媒体广告资源的价值最大化。  广橙代理:主要服务于广告主的一站式互联网媒体代理平台,通过跨屏资源整合和精英团队运营为广告主提供一站式互联网营销服务。  乐橙WIFI:为企业级用户提供无线端精准营销服务,借助于乐橙独有的无线端资源,专注于为客户提供户外场景精准化营销,提高客户的广告收益。 1.2 业绩表现 2016年公司营业收入为74429.69万元,较上年同比增加106.83%,增长原因主要是线上广告代理业务收入增至53595.97万元,同比增加259.20 %,营业收入占比从42.99%上升至72.65 %。2016年公司净利润为4753.25万元,较上年同比下降15.38%,这主要是移动端充值消耗型代理业务占比增长,16年该业务占总收入比重为72.41%、显著高于去年同期的9.41%,其毛利(5.08%)明显低于线上广告精准投放业务。同时,销售费用达到1299万元,同比增长101.67%。 图1:公司2014-2016年营业收入及增速 图2:公司2014-2016年净利润及增速 P2 商业模式研究 互联网精准营销领先厂商—银橙传媒(830999.OC) 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 数据来源:公司资料,东兴证券研究所 数据来源:公司资料,东兴证券研究所 1.3 发展战略 调整重心,向移动端转移。在实现了从传统互联网到移动互联网的全覆盖后,进一步寻求在移动端广告市场规模发展和竞争力提升。着重发展移动端消耗型代理业务,大量开辟移动端渠道上下游资源。 致力研发,巩固竞争优势。坚持自主研发,深度开发YCloud大数据分析系统,智橙DSP平台、百橙SSP平台、云橙DMP平台,进一步涵盖数据分析、需求方与供应方资源配臵,数据管理等功能。且对业务平台系统不断优化升级,使其能够基本覆盖数字营销行业的各个环节,进一步提升公司的全技术链竞争优势。 2. 公司亮点 2.1 运营模式 运营主要包括资源采购,广告投放,费用结算三个流程。 资源采购:公司通过市场调研加数据分析的模式在市场上收集广告资源,确定购买目标后,通过与媒体资源联系、谈判、签订合作协议,最后将流量接入ADPush数字营销平台。 广告投放:公司与客户商定了投放需求,投放周期等达成一致后,按照需求进行加工,投放,投放期间根据数据分析和客户反馈进行优化调整,如果投放效果理想则继续投放,如果不理想则经投放委员会重新制定投放策略。 费用结算:结算分为与广告主的结算及与媒体投放渠道的结算。前者主要采用在投放过程中定期结算的模式,而后者则采用按月结算的模式。 图3:资源采购-广告投放运营流程 12077.23 35985.34 74429.69 151.89% 197.96% 106.83% 0%40%80%120%160%200%240%020000400006000080000201420152016营业收入(万元) 营收增长率 3803.36 4753.25 260.24% 47.69% -15.38% -40%0%40%80%120%160%200%240%280%020004000201420152016净利润(万元) 净利润增长率 P3 商业模式研究 互联网精准营销领先厂商—银橙传媒(830999.OC) 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 资料来源:公司资料,东兴证券研究所 2.2 市场情况 互联网广告,尤其是移动端互联网广告市场发展潜力巨大。根据艾瑞咨询预测,2018年中国互联网广告市场规模将达到5022亿元人民币左右。同时,移动广告市场快速发展,2018年移动广告市场规模可达3698亿元,占整个互联网广告市场规模的74%,成为互联网广告市场增长的主要动力。 图4:中国互联网广告市场规模增长情况及预测 图5:中国移动广告市场规模增长情况及预测 数据来源:艾瑞咨询,东兴证券研究所 数据来源:艾瑞咨询,东兴证券研究所 2.3 市场渠道 销售模式分为直销和代理:  直接销售:直接与广告主接触,按双方协议进行广告投放和费用结算。  广告代理:寻找其他广告代理平台,通过第三方平台为广告主提供广告投放和营销服务。 2.4 技术优势 着力于建立全技术链竞争优势:在数据分析层面,自建的YCloud数据分析平台在海量数据存储和科学分类管理的基础上定义了超过4000个行业标签和57000个用户标签,在此基础上进行数据归纳和交叉对比为业务提供数据支撑;在资源配臵层面,自建了SSP广告供应方平台和DSP广告交易平台,利用数据分析和深度开发为供需双方搭建高效的媒介资源平台;在广告投放层面,制订了4个大类,40多个细分维度的精准投放策略并通过实时检测,数据统计实现同步的投放策略优化。自主研发获得了专利2项,申报中专利4项,计算机软件著作权70项。 1105.2 1546 2184.5 2902.7 3884.1 5022.5 42.8% 39.9% 41.3% 32.9% 33.8% 29.3% 20.0%30.0%40.0%50.0%020004000600020132014201520162017E2018E规模(亿元) 同比增长率 133.7 375.1 997.8 1750.2 2648.8 3698.4 151.3% 180.6% 166.0% 75.4% 51.3% 39.6% 0%40%80%120%160%200%0500100015002000250030003500400020132014201520162017E2018E规模(亿元) 同比增长率 P4 商业模式研究 互联网精准营销领先厂商—银橙传媒(830999.OC) 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图6:公司2014-2016年研发投入情况 图7:公司员工构成 数据来源:Wind,东兴证券研究所 数据来源:公司资料,东兴证券研究所 3. 同行业标的对比 北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司 蓝色光标(300058)成立于2002年11月4日,于2010年2月26日在深圳证券交易所创业板上市,主要从事于为大型企业和组织提供品牌管理与营销服务。核心业务主要包括数字营销(82.05%)和传统营销(17.94%)。2016年实现营业总收入123.19亿元,同比增长47.58%,其中数字营销业务收入同比增长70.41%,达到101.07亿元,是营业收入增长的主要来源。 推行“国际化,数字化”战略。国际化方面,积极拓展境外业务,在加拿大和英国分别收购Vision7 International Inc.和We Are Very Social Limited等资产,涉足海外市场的社交媒体服务,数字营销,公关关系管理等业务。数字化方面,以大数据为基础,推行服务智能化,技术产品化,整体业务向数字营销转型,旗下拥有覆盖全案服务,智能投放,全网监测以及移动解决方案等功能的多个子公司。2016年度,境外收入46.46亿元,占营业收入的37.71%,公司被国际专业机构Warc100评为全球前十传播集团。 4. 竞争能力分析 采用波特五力模型对公司的核心竞争能力进行分析,每个维度满分为5分,总计25分,公司总得分为16.5分,核心竞争力较强。 表1:公司波特五力模型分析 银橙传媒(830999.OC):波特五力模型分析 潜在进入者(3.5) 近年来互联网营销行业飞速增长,但由于监管政策趋于成熟、媒体资源趋于集中以及行业对大数据分析和数字营销能力的技术要求,潜在进入者的威胁一般。 客户议价能力(3) 互联网营销市场发展较为成熟,市场现存互联精准营销服务商数量较多,客户议价能力略强。 供应议价能力(3) 采购主要为媒体资源,近年来媒体渠道成本不断上升,供应商的议价能力略强。 替代品的威胁(4) 互联网精准营销结合了互联网技术与传统营销技术,属于新兴产业,其核心技术如大数据分析,投放策略,程序化广告购买等仍处于持续成熟的阶段,在市场上没有重大技术1082.83 1898.19 2086.52 05001000150020002500201420152016研发投入金额(万元) 技术 50% 销售 14% 行政 11% 财务 7% 其他专业 18% P5 商业模式研究 互联网精准营销领先厂商—银橙传媒(830999.OC) 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES革新的情况下,目前看替代品威胁不大。 同业竞争程度(3) 互联网营销行业市场趋于成熟,从业企业数量较多,行业整体集中度较低,竞争压力略大。 总分(16.5) 企业核心竞争力较强。 数据来源:wind,东兴证券研究所 5. 风险因素 媒体渠道成本上升:近年互联网广告市场竞争激烈,广告位需求增加,媒体资源趋于集中,媒体渠道的成本不断上升。公司的商业模式是面向机构提供营销服务,主要成本来自媒体渠道资源采购,因此媒体渠道成本上升会对盈利能力造成不良影响。 技术升级压力:互联网精准营销行业的核心技术需要不断随市场的发展而升级。随着数据规模的增长,消费者行为的具体化和媒体内容的综合化,如果不能及时升级优化相关的大数据分析能力,精准投放策略和富媒体编辑技术,将会降低市场竞争力。 6. 总体结论 银橙传媒主要提供基于大数据分析的互联网精准营销服务,其大数据平台和数字营销平台覆盖了广告交易,广告代理,媒体资源优化以及无线端营销的功能。业绩增长迅速,2016年营业收入达到7.44亿元,同比增长106.83%。公司自主研发了大数据分析系统,SSP供应方平台,DSP需求方平台,具备从数据分析到媒体资源配臵的全技术链优势。 P6 商业模式研究 互联网精准营销领先厂商—银橙传媒(830999.OC) 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 杨若木 基础化工行业小组组长,9年证券行业研究经验,擅长从宏观经济背景下,把握化工行业的发展脉络,对周期性行业的业绩波动有比较准确判断,重点关注具有成长性的新材料及精细化工领域。曾获得卖方分析师“水晶球奖”第三名,“今日投资”化工行业最佳选股分析师第一名,金融界《慧眼识券商》最受关注化工行业分析师,《证券通》化工行业金牌分析师