宏观周报（4月第3周）：一季度经济开门红

核心观点：

• 权益市场：上周市场放量上涨，主要受地缘风险降温、市场情绪攀升及科技与反内卷主线明确等因素推动。一季度经济数据表现强劲，GDP同比增长5.0%，量价同步修复，出口和固定投资改善带动建筑业与工业生产回升，服务消费保持韧性。3月工业生产回落主要受春节错位影响，汽车和高技术产品维持高景气，地产出现积极改善，但社零受春节假期后回落及耐用品高基数影响有所走弱。
• 固收市场：上周债市收益率整体下行，主要受流动性宽松、资金面充沛和配置需求释放推动。当前经济数据偏强，央行降息概率较低，短端利率已下行至低位，长端利率也开始压缩利差，利差压缩后进攻空间收窄。
• 海外市场：美股上涨，美债利率下行，美元指数下行，人民币升值，黄金上涨，油价下行。美伊谈判乐观态度带动风险偏好回升，美国3月PPI低于预期，通胀压力未超预期，缓解短期通胀焦虑，推动美债收益率回落，为美股反弹提供支撑。高频就业数据持续韧性，美联储降息仍存在阻力。

关键数据：

• 经济预测（一致预期）：GDP（Q3E）5.0%，CPI、PPI数据未明确，工业增加值增速、固定投资增速、社消增速、出口增速、进口增速、M2增速、社融增速数据未明确。
• 上周市场表现：上证指数上涨1.64%，深证成指上涨4.02%，创业板指上涨6.65%，万得全A上涨2.74%。
• 债市收益率：10年国债活跃券下行4.95BP，30年国债活跃券下行5.65BP，10年国开下行7.35BP。
• 海外市场：道指涨3.19%，标普500指数涨4.54%，纳指涨6.84%；10年美债收益率下行约8.29bp至4.2440%；美元指数跌约0.48%报98.2289；NYMEX原油跌9.79%，COMEX黄金期货涨1.30%。

研究结论：

• 国内经济一季度表现强劲，市场情绪乐观，但后续谈判和地缘政治仍存不确定性。
• 债市短期情绪走强，但长期进攻空间受限。
• 海外通胀压力边际缓解，但美联储降息仍面临阻力，市场风险偏好回升但需关注美伊冲突等扰动。