核心观点
- AI新需求，中国新供给：海外算力投资高景气转化为中国硬件供应链旺盛需求，美元流动性支撑估值。北美云厂商资本开支激增驱动AI链需求扩张，中国凭借制造优势深度切入光模块、PCB等环节成关键供应商。
- 美伊冲突风险：当前美伊地缘局势的不确定性，可能通过油价波动推升通胀预期，进而对美元流动性形成扰动，冲击科技股估值。
- 重点赛道：策略报告总结了6个重点赛道：（1）PCB：海外算力需求确定性强，国内PCB板块维持高增；（2）存储：算力爆发之下存储涨价周期延续；（3）AIDC自建电站：燃气轮机与柴油发电机组迎来量价齐升；（4）PCB设备耗材：钻孔、曝光、电镀设备国产替代加速；（5）光模块：北美AI驱动确定性需求，速率升级支撑单价；（6）光纤光缆：AI数据中心需求爆发+扩产周期漫长，供需紧张价格大涨。
关键数据
- 北美云厂商资本开支：2025年北美四大云厂商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）资本开支合计达到3540亿美元，同比增长67%。
- 模型调用量：据OpenRouter，3月16日-4月12日模型调用量预计为91.5T tokens，环比增长55%。
- AI数据中心建设：超大规模数据中心集群建设持续提速，高速高容存储需求为算力底座核心刚需，存储供应仍处于供不应求状态。
研究结论
- 电子行业：Agentic AI推动token需求量高速增长，未来有望进入物理AI时代，AI算力需求有望进一步提升。此外，随着LPU/Midplane等新产品推出，PCB用量进一步提升，PCB有望继续维持高增长。
- 计算机行业：Openclaw现象级爆火，WDO填补治理空白。全球首个旨在推动数据发展与治理实践的专业性国际组织——世界数据组织（WDO）成立，中国主导发起。
- 传媒行业：多模态进展加速，持续关注应用重估机会。模型侧，AI调用量持续增长；应用侧，龙虾生态及多模态应用有望推动token消耗量持续增长，头部大模型企业级落地加速。
- 机械行业：机器人迈向产业加速期，关注特斯拉等本体厂商产品新动态。从产业节奏看，关注头部厂商产品迭代进展；从资本市场看，业绩确定性强的公司具备更高安全边际。
- 汽车行业：油气涨价撬动电车需求，4月零售有望继续改善。3月乘用车出口同比高增74%，新能源占自主出口49%。整车出海大逻辑已基本被市场认可，市场已不再单纯基于油气涨价角度思考电车出海，而是能看到中国电车出海的3年以上全新成长大周期。
