核心观点与关键数据
业绩表现：Meta Platforms（META）2025财年第四季度（25Q4）总收入598.9亿美元，同比增长23.8%，高于公司指引上限及彭博一致预期。Family of Apps收入589.4亿美元，其中广告收入581.4亿美元，同比增长24.3%；Reality Labs收入9.6亿美元，同比下降11.8%。总成本109.1亿美元，毛利率81.8%，同比增长10bps。经营利润247.5亿美元，同比增长5.9%，经营利润率41.3%。GAAP净利润227.7亿美元，同比增长740.5%，摊薄每股收益8.88美元，高于一致预期。
AI进展：Meta发布自研闭源模型Muse Spark，将直接嵌入Facebook、Instagram、WhatsApp核心APP，标志着Meta初步整合完成，未来需证明如何利用LLM挖掘40亿用户价值。
广告业务：广告展示量同比增长18%，广告CPM同比增长6%。AI推荐系统及索引排序系统（Lattice、GEMS、Andromeda）通过AI加持带来更长的用户使用时长及广告转化率，叠加AI广告营销平台Advantage+的收入增长。AI推荐系统每天推送的Reels短视频数量环比增加25%以上，广告转化率提升3%。
Reality Labs：Reality Labs收入9.6亿美元，同比下降11.8%。Meta XR市场份额达72%，Quest系列VR销售有所下降，但Meta系列XR眼镜热销。
未来展望：公司预计2026年第一季度总收入介于535-565亿美元，同比增长19%，高于一致预期。2026年全年开支指引区间为1620-1690亿美元，资本开支指引为1150-1350亿美元，主要用于AI基础设施及员工成本。
财务预测：预计公司未来三年年化复合增速为21.7%，但AI基建带来的资本开支增长将影响自由现金流及毛利率。采用DCF法估值，目标价800美元，距离当前股价有18.19%的上行空间，买入评级。
风险提示：宏观经济下行风险、AI发展不及预期风险、VR业务不及预期风险、用户数据相关监管风险。
