宏观周报：国内政策预期较弱

期货研究报告 2026年4月19日 金融研究 报告内容摘要: 国外：尽管言论不一，但美伊局势总体朝着缓和的方向发展。大类资产走势也进一步钝化。下周4月21日，美伊停火到期，能否延长仍存变数，同时沃什闯关美联储主席提名听证会。预计市场不仅关注美伊局势，也将进一步酝酿美联储方面带来的不确定性。我们认为鲍威尔任内（大概率）最后一次议息会议将按兵不动，继续观望。假如沃什上台的话，6月立刻降息的概率也不大，美联储能够降息还得看下半年。 戴朝盛—宏观分析师从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 房地产高频跟踪：30大中城市新房销售面积季节性攀升，基本沿着2025年路径发展。分能级来看，一线城市新房销售较为强劲，数值高于前三年同期，二线城市基本持平于2025年，三线城市比较疲软。二手房方面，截至4月6日，挂盘价指数较上周继续下滑，一、二、三线城市无一例外全线下跌。近期部分城市二手房交易量火爆，价格下降程度有所放缓，但仍在下行通道中。总体来看，鉴于近期地产市场有所升温，关注其持续情况，从高频数据来看，市场仍在寻底过程中。 国债：本周债市集体上涨，利率曲线全部下移。央行净回笼资金，但资金面依然处于非常宽松状态，利率持续低位。美伊局势影响钝化，超长期国债发行计划扰动减弱，基本面偏利好。短期内，我们认为央行的这种资金宽松态势仍将维持，央行当前还是回笼资金状态，只是短端利率已经非常低，继续下行的空间并不大，长端也并没有较多利空因素，可能整体以震荡为主。 风险提示：国内经济超预期走强 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、国内经济处于复苏状态中...............................................................................................................3二、大类资产继续脱敏...........................................................................................................................4三、房地产市场跟踪——一线城市表现继续优于二、三线城市....................................................5四、国债：区间震荡...............................................................................................................................6 图目录 图1：在去年高基数基础上，第二产业保持高增长（%）.............................................................................3图2：第二产业平减指数大幅上行（%）........................................................................................................3图3：GDP-建筑业增速继续下挫（%）...........................................................................................................3图4：高技术产业工业增加值同比增速大幅上行（%）.................................................................................3图5：社零累计同比增速低于2024年（%）..................................................................................................4图6：高技术产业工业增加值同比增速大幅上行（%）.................................................................................4图7：制造业持续增长（%）............................................................................................................................4图8：3月设备工器具购置增速回升（%）.....................................................................................................4图9：部分资产走势回到美伊冲突升级前........................................................................................................5图10：30城销售面积沿着2025年轨迹运行（7DMA）................................................................................5图11：一线城市销售面积表现相对强劲（7DMA）.......................................................................................5图12：二线城市销售面积基本持平于2025年（7DMA）.............................................................................6图13：三线城市销售面积再创季节性新低（7DMA）..................................................................................6图14：二手房挂牌价指数继续下行..................................................................................................................6图15：一线城市挂牌价指数再次下行.............................................................................................................6图16：二线城市挂牌价指数继续下挫..............................................................................................................6图17：三线城市挂牌价指数持续下行.............................................................................................................6图18：资金利率持续低于政策利率（%）......................................................................................................7图19：同业存单发行利率低位运行（%）......................................................................................................7图20：利率曲线下移.........................................................................................................................................7 一、国内经济处于复苏状态中 一季度国内GDP同比增长5.0%，略高于预期。且GDP平减指数回升至-0.06%，已接近于0，通缩状态明显缓解。GDP增速和GDP平减指数的回升主要得益于第二产业表现好转。对应过来，其实就是工业表现好转，建筑业GDP增速持续负增长，且负值进一步加深，即地产持续拖累经济。工业的好转一方面来自于高新技术产业的大力发展，另一方面则来自于国内政策前置，“十五五”开局之际，储备项目较多。 资料来源：iFinD信达期货研究所 资料来源：iFinD信达期货研究所 资料来源：iFinD信达期货研究所 资料来源：iFinD信达期货研究所 从三家马车表现来看，消费偏弱，固定资产投资消费下行，出口在高基数下表现具有韧性。消费增速下行可能是因为去年以旧换新政策下抬高了基数，等到下半年高基数过去，整体会有所好转。另外，消费者信心指数尽管绝对值较低，但维持改善的趋势。 3月固定资产投资累计同比增速下滑0.1个百分点至1.7%，分项来看，基建和地产回落，制造业继续回升。建安工程增速回落，但设备工器具购置回升，跟设备更新政策有关。 资料来源：iFinD信达期货研究所 资料来源：iFinD信达期货研究所 资料来源：iFinD信达期货研究所 资料来源：iFinD信达期货研究所 总体来看，国内经济处于缓慢复苏中，内需也是。此时，外需的拉动依然很重要。假如美伊局势长时间维持，甚至影响到内需，可能才是政策加码的时刻。4月政治局会议即将召开，从当前形势看，政策加码的可能性较低。 二、大类资产继续脱敏 尽管言论不一，但美伊局势总体朝着缓和的方向发展。大类资产走势也进一步钝化。目前，美股已高于冲突爆发前，美元指数基本回到冲突爆发前。布伦特原油和美债利率尽管还在相对高位，但也有下行趋势。 下周4月21日，美伊停火到期，能否延长仍存变数，同时沃什闯关美联储主席提名听证会。预计市场不仅关注美伊局势，也将进一步酝酿美联储方面带来的不确定性。我们认为鲍威尔任内（大概率）最后一次议息会议将按兵不动，继续观望。假如沃什上台的话，6月立刻降息的概率也不大，美联储能够降息还得看下半年。 资料来源：Wind信达期货研究所 三、房地产市场跟踪——一线城市表现继续优于二、三线城市 高频数据方面，我们继续重点观察房地产。30大中城市新房销售面积季节性攀升，基本沿着2025年路径发展。分能级来看，一线城市新房销售较为强劲，数值高于前三年同期，二线城市基本持平于2025年，三线城市比较疲软。 二手房方面，截至4月6日，挂盘价指数较上周继续下滑，一、二、三线城市无一例外全线下跌。近期部分城市二手房交易量火爆，价格下降程度有所放缓，但仍在下行通道中。 总体来看，鉴于近期地产市场有所升温，关注其持续情况，从高频数据来看，市场仍在寻底过程中。 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：Wind信达期货研究所 资料来源：iFind信达期货研究所 资料来源：iFind信达期货研究所 资料来源：iFind信达期货研究所 资料来源：iFind信达期货研究所 四、国