沪镍周报：回调后做多

核心观点

• 供应端：矿端基准价计算方式改变导致全产业链成本上升，RKAB配额维持在2.7亿湿吨以下将导致原生镍短缺，强力支撑镍价。印尼暴利税虽延后征收但取消意愿未表达，仍是潜在利多。镍矿CIF价格逆季节性上涨，印尼镍铁产量下降，国内镍矿港口库存快速下降，供应端趋紧趋势明显。
• 需求端：硫酸镍产量同比高增，需求强劲，盈亏平衡点为14.6万吨/吨镍，短期价格超过该点将压制需求。不锈钢行业持续亏损，镍铁利润转负，或短期压制不锈钢产量，利多不锈钢但利空镍。印尼政策指导价格上限约16万，中位数压力在15.4万，超过18000美元/吨（14.3-14.5万）可能因采矿特许权使用费提高而收缩利润率。

关键数据

• 市场表现：伦镍收盘价上涨6.27%，沪镍上涨6.45%，不锈钢上涨3.85%。电解镍现货均价上涨5.62%，金川镍上涨5.33%，俄镍上涨6.04%，高镍铁上涨0.65%，低镍铁价格3650元/吨，电解镍现货升贴水0元/吨。
• 镍矿：进口量下降，港口库存快速下降。
• 镍生铁：供应偏松。
• 电解镍：供应维持高位。

研究结论

• 中长线逻辑：镍元素平衡水平将从强过剩转向紧平衡甚至小幅短缺，中长线观点偏多。
• 操作建议：回调后做多，暂时以滚动做多对待。