股指周报：上行趋势不变，回调后可继续入场做多

信达股指周报上行趋势不变回调后可继续入场做多研究发展中心宏观小组2019年03月11日 策略建议策略观点：对于A股后期的走势，我们的看法如下：（1）上周开始，外围股市和商品市场出现共振性的下跌，全球Risk-on的情绪有所变化，市场加剧波动。但是全球货币政策转松，中美双方经贸团队正在继续全力进行沟通、磋商不变。MSCI分三步提升A股的纳入因子，A股市场对外开放水平不断提升，为A股市场带来新的增量资金也不变，外围环境依旧偏暖。（2）2019年政府工作报告传来政策利好，推动市场风险偏好提升。财政端“减税降费”超预期，有利于减轻企业负担、激发市场活力；货币政策基调延续宽松，资金面宽松继续利好股市，此外政府工作报告表明“降低实际利率水平”，助力“宽货币”向“宽信用传导”；资本市场助力科技创新，设立科创板并试点注册制写入政府工作报告。（3）政府工作报告下调经济增长目标，6%-6.5%的经济增长目标意味着政府对经济下行的容忍度提升，2019年经济承压下行市场已经在很大程度上有了预期。从已公布的经济数据来看，进出口同比因春节错位而下滑，1-2月新增人民币贷款、社会融资规模和社融同比增速均较2018年有所改善，M2和M1剪刀差明显收缩表明实体经济活性可能在提高，经济改善预期并未被证伪。（4）中小创前期商誉减值风险充分释放后，业绩或已见底，而中小创更加收益于利率下行和风险偏好的改善，叠加国家政策利好，中小创有更大的获得相对收益的可能性。但2019年上涨至今，市场已经积累了比较大的涨幅，A股市场的估值有了很大的修复，前期套牢盘和获利盘使得市场面临较大的回调压力，周五的大跌属意料之外，但却在情理之中。单边：继续看好市场的中长期上涨趋势，首选IC合约，可在指数回调后入场做多。套利：推荐继续关注“多IC合约，空IH合约”套利机会（合约配比2：3） 资料来源：Wind，信达期货研发中心➢如果市场大跌之前（跌幅超过3%），市场处于上涨的趋势之中，那么，调整过后大概率市场上升的趋势仍会延续，调整就是上车或再次加仓良好的时机。如果市场大跌之前，市场处于下跌的趋势之中，那么，调整过后，市场大概率会延续下跌的趋势。如果市场大跌之前，市场是震荡市，那么市场会延续震荡的趋势。历史回溯表明上行趋势中的大跌提供入场机会时间市场行情走势跌幅超过3%的次数2005-08-182006-05-162006-05-232006-06-072006-07-132007-01-122007-01-252007-01-312007-02-022007-02-272007-04-192007-05-152007-05-302007-06-042007-06-222007-06-252007-06-282007-07-052007-08-012007-09-11市场在急速上涨过程中，大跌的次数也比较多，但是市场出现大幅下跌之后，经过震荡或一定幅度的回调过后，市场延续上升趋势跌幅超过3%之后市场表现2000.1.112000.2.172000.3.62000.3.162000.11.242001.1.15市场出现大幅下跌之后，经过一定幅度调整过后，市场延续上升趋势2001.7.302001.8.62001.8.27市场出现大幅下跌之后，经过小幅反抽后，市场延续下跌走势2001-10-102001-10-222001-11-072002-01-142002-01-172002-01-212002-01-282002-05-162003-05-13市场出现大幅下跌之后，延续震荡趋势2004-10-14市场出现大幅下跌之后，经过震荡、小幅反弹后，市场延续下跌走势6次3次9次1次20次上升趋势下跌趋势震荡行情下跌趋势上升趋势（牛市）2000.1.4-2001.6.142001.6.14-2001.10.82001.10.8-2004.4.72004.4.7-2005.6.62005.6.6-2007.10.16 资料来源：Wind，信达期货研发中心时间2013.6.25-2014.7.10市场行情走势震荡行情跌幅超过3%的次数0次时间市场行情走势跌幅超过3%的次数2016-02-252016-06-13市场出现大幅下跌之后，经过一定幅度回调过后，市场延续上升趋势（2.25）或重回升势（6.13）。2018-02-062018-02-092018-03-232018-06-192018-10-082018-10-11市场出现大幅下跌之后，经过小幅反弹后，市场延续下跌走势5次26次2次6次跌幅超过3%之后市场表现2014-12-092014-12-232015-01-192015-05-052015-05-28这一轮急速上涨的牛市中，市场大跌次数较少，但市场出现大幅下跌之后，小幅回调后继续上涨2015-06-162015-06-182015-06-192015-06-252015-06-262015-06-292015-07-012015-07-022015-07-032015-07-082015-07-152015-07-272015-08-182015-08-202015-08-212015-08-242015-08-252015-09-152015-10-212015-11-272016-01-042016-01-072016-01-112016-01-152016-01-212016-01-26市场处于急速下跌的过程中，出现大幅下跌之后，经过震荡、震荡后上涨或直接小幅反抽后，市场延续下跌走势2014.7.10-2015.6.122015.6.12-2016.1.272016.1.27-2018.1.292018.1.29-2019.1.4上升趋势（牛市）下跌趋势（熊市）缓慢上涨下跌趋势2010-04-192010-05-062010-05-172010-06-292010-11-122010-11-162011-01-172011-08-082011-11-302013-03-042013-06-24市场在缓慢下跌过程中，大跌次数较少，市场出现大跌之后，经过反弹后，市场走势还是向下跌幅超过3%之后市场表现2007-10-182007-10-252007-11-082007-11-222008-01-212008-01-222008-01-282008-02-222008-02-252008-03-102008-03-172008-03-182008-03-242008-03-272008-03-312008-04-012008-04-092008-04-142008-04-182008-05-072008-05-202008-05-262008-06-102008-06-132008-06-192008-06-272008-07-012008-07-152008-08-082008-08-112008-08-182008-08-212008-09-012008-09-052008-09-112008-09-162008-10-062008-10-082008-10-102008-10-162008-10-222008-10-27市场处于急速下跌的熊市之中，市场出现连续的大阴线，或经过小幅反抽后，市场延续下跌走势，其中仅有2次涨幅可观的反弹。2008-11-182008-11-242008-12-122008-12-232009-02-182009-02-242009-02-262009-03-092009-04-082009-07-29市场处于急速上涨的牛市中，1年内出现10次大跌，但是市场出现大幅下跌之后，经过一定幅度回调过后，延续上升趋势2009-08-122009-08-172009-08-192009-08-312009-09-182009-11-242009-11-262010-01-13市场出现大幅下跌之后，延续震荡趋势42次10次8次急速下跌（熊市）上升趋势（牛市）震荡行情缓慢下跌（熊市）11次2007.10.16-2008.10.282008.10.28-2009.8.42009.8.4-2010.4.152010.4.15-2013.6.25 目录宏观&政策跟踪股指周度市场回顾流动性跟踪123 第一部分返回目录 本周宏观重要变化➢2月进出口增速大幅不及预期。由于2018年和2019年春节错位导致2月份的进出口同比出现大幅下滑。往后看，此前我们在年报中也提到，由于2018年中美贸易战愈演愈烈，进出口抢跑现象严重，2018年高基数对2019年进出口同比产生负面影响。再加上全球经济承压下行，内外需疲软，虽然中美贸易战缓和能够在一定程度上对净出口形成支撑，但我们还是认为2019年进出口增速将下滑。➢2月CPI符合预期，PPI有企稳迹象。CPI同比符合预期，食品价格仍然是CPI的拖累项，非食品价格同比与上月持平。2月猪肉价格同比继续下降，环比小幅增加。从22个省市猪肉平均价和猪肉平均批发价来看，猪肉价格均出现上涨。往后看，非洲猪瘟缓解，但是由于养殖户对猪瘟的恐慌使得生猪加速出栏，加速生猪产能出清可能会对后续猪肉价格产生影响，接下来需加强关注。油价上涨对PPI形成支撑，而两会后基建项目的逐渐落地，大宗商品价格上涨也将对PPI形成支撑。虽然经济下滑背景下的需求回落将对CPI形成拖累，但整体而言PPI通缩压力得到一定的缓解。➢“宽货币”向“宽信用”的传导有所见效。2019年1月和2月社会融资规模合计较2018年上涨10696.3亿元，社融存量同比高于10%，整体来看社融还是在改善。从分项来看，非标仍然在下滑，股票融资也略降，但是新增人民币贷款和企业债券融资均出现明显改善。➢M1同比出现明显上升，2月M2和M1剪刀差缩窄。政策刺激下，实体经济活性可能在转好。 本周宏观重要变化⚫2月进出口增速大幅不及预期➢2月进口同比（美元计价）-5.2%，预期值-0.6%，前值-1.5%；出口同比（美元计价）-20.7%，预期值-5%，前值9.1%；净出口41.2亿美元，预期值262亿美元，前值391.6亿美元。➢2019年春节前的进出口抢跑使得1月进出口同比大超预期，而2月份的进出口同比出现大幅下滑。剔除春节因素，2月我国出口和进口分别增长1.5%和6.5%。此外，2018年春节为2月，2019年进出口同比受到2018年高基数的影响。➢往后看，此前我们在年报中也提到，由于2018年中美贸易战愈演愈烈，进出口抢跑现象严重，2018年高基数对2019年进出口同比产生负面影响。再加上全球经济承压下行，内外需疲软，虽然中美贸易战缓和能够在一定程度上对净出口形成支撑，但我们还是认为2019年进出口增速将下滑。资料来源：Wind，信达期货研发中心 本周宏观重要变化⚫2月CPI符合预期，PPI有企稳迹象➢2月CPI同比1.5%，预期值1.5%，前值1.7%；PPI同比0.1%，预期值0.2%，前值0.1%。➢CPI同比符合预期，食品价格仍然是CPI的拖累项，非食品价格同比与上月持平。环比来看，鲜菜和鲜果受节日效应和部分地区雨雪天气等综合影响环比价格明显上升。由于原油价格上涨，交通工具用燃料价格环比转正。➢2月猪肉价格同比继续下降，环比小幅增加。从22个省市猪肉平均价和猪肉平均批发价来看，猪肉价格均出现上涨。往后看，非洲猪瘟缓解，但是由于养殖户对猪瘟的恐慌使得生猪加速出栏，加速生猪产能出清可能会对后续猪肉价格产生影响，接下来需加强关注。➢油价上涨对PPI形成支撑，而两会后基建项目的逐渐落地，大宗商品价格上涨也将对PPI形成支撑。虽然经济下滑背景下的需求回落将对CPI形成拖累，但整体而言PPI通缩压力得到一定的缓解。资料来源：Wind，信达期货研发中心 本周宏观重要变化⚫2月新增人民币贷款季节性下滑➢2月新增人民币贷款8858亿元，预期值9600亿元，前值32300亿元。2月新增人民币贷款季节性回落，仅低于2017年和2015年2月的数据。➢环比来看，除非银金融机构贷款出现上涨之外，其余分项指标均出现明显下滑