核心观点
- 供应端：矿端RKAB配额维持在2.7亿湿吨以下将导致原生镍短缺，对镍价形成强支撑；印尼暴利税延后征收但取消意愿未表达，仍是潜在利多因素；镍矿CIF价格逆季节性上涨，印尼镍铁产量下降，国内镍矿港口库存快速下降，显示供应端转紧趋势明显。
- 需求端：硫酸镍产量同比高增，盈亏平衡点为14.6万元/吨镍，短期价格超过该点将面临需求端压力；不锈钢行业持续亏损，镍铁利润转负，或短期压制不锈钢产量，利多不锈钢但利空镍；印尼政策指导价格上限约16万元，LME价格未达印尼政策目标底线，短期看多。
- 结论：镍元素从中长线看，平衡水平将从强过剩转向紧平衡甚至短缺，中长线观点偏多。
关键数据
- 伦镍、沪镍：伦镍上涨0.76%，沪镍下跌0.32%。
- 现货价格：电解镍、金川镍、俄镍、高镍铁均下跌；低镍铁价格3650元/吨，电解镍现货升贴水0元/吨。
- 镍矿：菲律宾和印尼总库存下降，CIF菲律宾和印尼价格逆季节性上涨。
- 镍铁：印尼镍铁产量同环比下降，开工率下降；中国镍铁开工率下降。
- 电解镍：总供应量增长，精炼镍产量同比高增，进口量季节性波动。
- 新能源汽车：月度产量和销量增长，三元前驱体产量和电池装机量增长。
- 不锈钢：全系和300系不锈钢产量季节性增长，出口下降，进口季节性波动。
- 库存：LME镍库存下降，无锡和佛山不锈钢社会库存下降。
- 升贴水：俄镍与金川镍升贴水走弱，LME镍现货升贴水走弱。
研究结论
- 操作建议：回调后做多，暂时以滚动做多对待。
- 中长线逻辑：镍元素平衡水平将转向紧平衡甚至短缺，中长线观点偏多。
