纸浆周度行情复盘
本周纸浆期货主力合约呈现先探底企稳、低位震荡回升的运行态势，周线收阳，结束前期连续下跌格局。主力合约SP2605周内开盘4966元/吨，收盘5022元/吨，周内上涨56元/吨，涨1.13%，价格运行区间为4900-5036元/吨，整体在前期低点附近完成止跌修复。
驱动逻辑：
- 技术面超跌修复：盘面连续下探后出现技术面超跌修复，在4900元/吨关键位置空头止盈离场，推动盘面企稳反弹。
- 进口利润倒挂：进口利润持续倒挂，对新增进口形成明显抑制，为浆价提供底部支撑。
- 海外浆厂检修：海外浆厂检修消息逐步释放，阶段性缓解市场对供给宽松的担忧。
约束因素：
- 下游需求疲软：下游双胶纸、铜版纸、白卡纸等主要纸品依旧处于库存高位、开工偏弱状态，纸厂以刚需采购为主，对高价浆抵触情绪明显。
- 港口库存高位：国内主流港口库存绝对量仍处同期高位，现货成交清淡，基差维持平水至小幅贴水，期现回归动力不足。
价差结构：
- 期现基差维持-30至+40元/吨区间。
- 合约间呈现远月小幅升水格局，反映市场对中期行情仍持谨慎态度。
- 品种间延续阔叶浆强于针叶浆的结构，针叶浆相对偏弱，跌幅更大。
产业周度资讯一览
- 山东地区针叶浆报价5250元/吨，阔叶浆金鱼报价4600元/吨。
- 智力Arauco公司银星报价上涨10美金至710美元，折合人民币5550元/吨，阔叶浆明星涨20美元。
- Suzano宣布1月发往中国及其他亚洲市场的BHK价格上调20美元/吨，并对北美和欧洲更大幅度提价。
- 全国港口库存235.2万吨，减少4.3万吨；期货仓单176034吨，增加1403吨；厂库仓单15000吨。
周度供需库存跟踪
- 山东地区针叶浆报价4950元/吨，阔叶4580元/吨，低端俄针4900元/吨。
- 全国港口库存235.2万吨，减少4.3万吨；青岛港158.2万吨，增加0.6万吨；常熟港58.6万吨，减少3.7万吨。
- 期货仓单场内仓单176034吨，增加1403吨；厂库仓单15000吨。
- 下游库存：双胶纸贸易商库存54.9万吨，增加0.1万吨；生产企业库存153.85万吨，增加1.66万吨；铜版纸贸易商库存39.2万吨，增加0.2万吨；生产企业库存44.04万吨，增加0.48万吨；白卡纸厂内库存152万吨，增加3万吨；商业库存308万吨，增加3万吨；生活用纸生产企业库存63.21万吨，增加0.03万吨。
观点总结及下周展望
- 纸浆自身高库低需的格局仍旧对价格形成持续的且难以逆转的压力，下半周的企稳上涨只能定义为低价反弹，较难形成趋势行情。
- 临近05交割时点，关注仓单情况，有可能给价格形成暂时的向下驱动。
- 纸浆目前情况已经被市场充分计价，继续下跌空间相对有限，供应端持续的价格压力以及针阔产能差异或许对远月合约带来更多可能。
- 短期市场将维持低位震荡修复格局，后续需重点关注港口库存去化持续性、下游成品纸库存与开工改善情况，以及盘面5050-5100元/吨压力区间的突破有效性。
