豆粕周报：等待指引，豆粕低位震荡

大越期货投资咨询部：王明伟从业资格证号：F0283029投资咨询资格证号：Z0010442联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每周提示1近期要闻2多空关注3基本面数据4持仓数据5 CONTENTS目录 基本面影响因素概览 ✸豆粕观点和策略 1.基本面：美豆震荡收涨，中东紧张局势尚有变数以及技术性震荡整理，美豆短期维持震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆收割和出口进一步指引。国内豆粕震荡回落，美豆回落带动和技术性震荡整理，豆粕短线回归震荡格局。中性 2.基差：现货2880（华东），基差-78，贴水期货。偏空 3.库存：油厂豆粕库存62.05万吨，上周65.1万吨，环比减少4.69%，去年同期29.05万吨，同比增加113.6%。偏空 4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空 5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多 6.预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购美豆数量基本完成和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面高度，国内采购新季巴西大豆增多和未来进口大豆到港维持偏高位，国内豆粕短期受美豆带动下短期维持区间震荡格局。 ✸大豆观点和策略 1.基本面：美豆震荡收涨，中东紧张局势尚有变数以及技术性震荡整理，美豆短期回归震荡等待中美贸易协议执行后续和南美大豆产区收割天气进一步指引。国内大豆震荡回落，中美贸易后续谈判仍有不确定性，但中东冲突仍有变数，现货偏强和需求短期良好支撑盘面，短期维持高位震荡。中性。 2.基差：现货4720，基差-89，贴水期货。偏空 3.库存:油厂大豆库存515.42万吨，上周526.01万吨，环比减少2.01%，去年同期362.24万吨，同比增加42.29%。偏空 4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多 5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多 6.预期：中国持续采购美国大豆支撑短期美豆盘面，但中国采购数量仍有变数和南美大豆产区天气整体良好压制美豆盘面。国产大豆收储和对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，进口大豆到港收中东冲突影响，但国产新季大豆增产预期和现货价格压制盘面高度。 近期要闻： 1.中美关税谈判达成初步协议短期利多美豆，但中国采购美豆数量和美国大豆天气仍有变数，美盘短期偏强震荡，未来等待南美大豆收割情况以及进口大豆到港和中美贸易谈判后续进一步指引。 2.国内进口大豆到港量一季度继续回落，4月进口大豆到港受中东局势有所影响，油厂大豆库存4月初高位回落，南美大豆种植和生长天气相对正常，豆粕短期回归区间震荡。 3.国内生猪养殖利润减少导致生猪补栏预期不高，豆粕需求4月初维持低位压制豆粕价格预期，美豆带动和豆粕需求偏淡交叉影响。 4.国内油厂豆粕库存回归中位附近，但巴西进口大豆受中东地缘冲突影响尚未集中到港，豆粕短期回归震荡，等待中东局势进一步明朗和南美大豆产量明确以及中美贸易谈判后续进一步指引。 豆粕利多： 1.中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆；2.国内油厂豆粕库存尚无压力；3.阿根廷独立汽车工人罢工因影响其豆粕出口。 豆粕利空： 1.国内进口大豆到港总量二季度低位回升2.巴西大豆丰产落地，维持丰产数据； 豆粕当前主要逻辑： 市场聚焦南美大豆收割天气影响以及中美贸易初步协议后续豆粕主要风险点： 1.南美大豆产区天气良好，美豆价格短期承压；（下行风险）2.中东局势是扩大还是降温以及中美贸易谈判带来不确定性； 大豆利多： 1.进口大豆成本上升支撑国内大豆盘面； 2.国产大豆需求回升预期支撑国内大豆价格预期。 1.中美贸易谈判达成初步协议，中国增加美国大豆采购；2.新季国产大豆增产压制豆类价格预期。 大豆当前主要逻辑： 市场聚焦美国和南美大豆产区天气影响以及中美贸易协议后续大豆主要风险点： 1.国内大豆与进口大豆比价较低（上涨可能）； 2.进口大豆到港增多和国产大豆增产（下行风险）； ✸豆粕交易策略 o期货：美豆短期1200关口下方震荡，豆粕短期维持区间震荡o单边：M2609短期2900至3100区间震荡，短线区间交易为主 o期权策略： 期权卖出9月浅虚值看跌期权 ✸豆一交易策略 o期货：豆一2607合约4700至4900区间震荡单边：A2607短线区间交易。 o期权策略： 期权卖出9月浅虚值看跌期权 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 1.美豆市场情况分析2.国内豆粕产业链情况3.下游需求情况分析 美豆周度出口检验环比回落,同比回落 国外大豆供需情况 1.2月美农报影响相对中性，美豆短期受中国采购和阿根廷独立汽车工人罢工影响偏强震荡，但南美大豆收割天气良好丰产预期维持压制盘面高度，整体上短期南美大豆产区天气变数以及中美贸易协议执行后续进展左右盘面。 2.美国美联储12月降息如预期，短期利多大宗商品。美豆期货盘面短期偏强震荡，未来南美大豆收割天气和上市情况以及中美贸易谈判协议后续执行仍是盘面短中期走势最大驱动力。 3.市场焦点在南美大豆收割天气变化和中东地缘冲突以及中美贸易谈判协议执行后续，美豆盘面短期或1200关口下方震荡等待进一步指引，国内则加上进口大豆到港以及油厂压榨和豆粕需求等影响。 2.国内豆粕产业链情况 2.1进口大豆到港情况2.2油厂压榨和库存情况2.3豆粕成交情况2.4生猪养殖存栏情况 进口大豆到港量低位回升，同比回升 油厂大豆库存小幅回落，豆粕库存回落至正常水平。 油厂大豆入榨量低位回升，3月豆粕产量同比大幅增加。 油厂未执行合同高位回落，短期备货需求回升 巴西豆进口成本跟随美豆震荡，盘面利润小幅波动。 国内中下游采购回升，提货量低位回升。 生猪存栏同比微增，母猪存栏同比减少，环比小幅回落。 生猪价格近期探底回升，出栏均重小幅回落。 国内大猪比例回落，生猪二次育肥成本小幅波动 国内生猪养殖利润维持亏损 猪粮比和料肉比回落至低位 生猪养殖小结： 1.生猪外购仔猪和自繁自养养殖利润维持较大亏损，生猪集中出栏结束供应短期减少，而需求也进入春节后淡季，下游补栏积极性短期处于弱势。生猪存栏12月环比和同比均小幅减少，母猪存栏月度环比和同比减少，但整体仍处相对高位。 2.需求端关注生猪4月需求情况，但价格整体由供应端决定。 供应和需求端小结： 1.国内油厂大豆库存处于高位，豆粕库存受开机回落影响小幅波动。豆粕现货价格近期相对偏弱压制短期盘面，国内期货盘面短线受中东局势和美豆影响偏强震荡等待中美关税协议执行后续和进口大豆到港预期指引。 2.美豆短期受中国采购和中东局势影响偏强震荡，但南美大豆收割天气良好丰产预期维持压制盘面高度，南美大豆生长和收割天气以及中美贸易协议后续影响美豆价格预期。 3.国内近期生猪价格弱势震荡，需求偏淡压制价格。需求端短期利空，春节过后生猪需求减少，预计生猪价格或探底回升维持区间震荡格局。 四、粕类市场结构 ☆豆菜粕基差分析☆豆菜粕价差 豆粕期货主力真的回来，现货相对稳定，现货贴水收窄 豆菜粕现货价差小幅扩大，2609合约豆菜粕价差扩大 五、技术面分析 大豆技术面分析： ☆大豆期货震荡回落，美豆走势和国产大豆现货相对强势交互影响； ☆KDJ指标高位交叉回落，短期进入技术性调整阶段，指标处于中位影响中性，未来是继续回落还是反弹需等待新指引。 ☆MACD低位震荡，短期进入技术性震荡整理阶段，红色能量收窄，能否继续回落尚待观察，大豆期货短期震荡偏强，未来等待新指引。 ☆指标看国产大豆短期进入高位震荡格局，后续等待市场进一步指引。其它因素看国产新季大豆产量和进口大豆到港情况等，走势整体仍受美豆和国产大豆产量交互影响。 大豆基本面分析： ☆国产大豆受美豆带动和国产大豆现货偏强走势交互影响震荡回落，进口大豆到港开始增多压制大豆盘面高度，短期围绕美国大豆进口和中美贸易协议执行后续以及国产大豆供需博弈。 ☆国内大豆短期偏强震荡，中美领导人5月可能会晤和国产大豆需求良好支撑盘面，进口大豆到港量4月低位回升，整体走势受中美贸易协议执行后续和进口大豆未来增加预期交互影响冲高回落回归震荡格局。 ☆大豆短中期受美国大豆进口到港情况以及国产大豆丰产交互影响，其次是南美大豆产区预期和需求情况、以及其它地缘政治影响等。 豆粕技术面分析： ☆豆粕期货震荡回落，受美豆走势带动和国内需求短期改善影响； ☆KDJ指标高位交叉回落，短期进入技术性调整阶段，指标处于中位支撑进一步反弹空间，未来是继续反弹还是调整尚需等待新指引。 ☆MACD低位震荡整理，短期进入阶段性震荡整理阶段，绿色能量缩窄，能否继续回落尚待观察，豆粕期货短期回归震荡，未来等待新指引。 ☆指标看豆粕短期低位震荡，美豆走势带动和中东局势缓和影响，加上进口巴西大豆到港4月受中东局势影响比预期减少。 豆粕基本面分析： ☆豆粕受美豆走势带动和国内需求改善影响低位震荡回升。南美大豆丰产预期和进口大豆到港相对偏高压制盘面预期，中美贸易协议执行情况和南美大豆产区生长和收割天气仍有变数支撑豆粕底部。 ☆国内豆粕短期维持区间震荡格局，豆粕受美豆走势和需求短期偏淡影响整体维持震荡格局，中期受新季美国大豆种植天气和中美贸易谈判协议执行后续影响。 ☆豆粕短中期仍看中美贸易协议执行后续和南美大豆产区天气以及美国大豆进口大豆到港情况，其次看国内进口大豆压榨情况、四月需求等。 六、下周关注点 ☆最重要：南美大豆产区收割天气和出口情况中美贸易协议执行后续中国进口大豆到港及开机情况 ☆次重要：国内豆粕需求情况国内油厂库存和下游采购情况 ☆再次重要：宏观和美伊、俄乌冲突等 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS!