原油周报：三大机构开始计入海峡中断影响，供需增长大幅下调

市场分析 本期三大机构平衡表开始反应霍尔木兹海峡断航的影响，供应方面非OPEC产量大幅下降，3月环比降负达到800万桶/日，而非OPEC供应方面，卡塔尔供应由于海峡断航与装置受损导致供应大幅下修，而其他国家供应上修幅度不大，因此本期月报同样大幅下修。需求方面，由于高油价以及供应短缺同样出现大幅下修，中东需求也因为地区局势出现大幅放缓，对需求预测最为激进的IEA将今年需求调整为负增长。 需求：EIA对2026年需求增长预估为60万桶/日，较上月预测下修61万桶/日，下修主要来自中东和亚洲其他地区，中国需求增长22万桶/日，印度需求增长26万桶/日，亚太其他国家不含中日印需求增加17万桶/日，美国需求同比下降4万桶/日，中东需求下降19万桶/日，非洲需求增长15万桶/日，拉美需求增加15万桶/日。OPEC预计2026年全球需求同比增长138万桶/日，较上月基本持平。OPEC认为印度需求增长22万桶/日，中国需求增长26万桶/日，中东需求增长13万桶/日，拉美需求增长13万桶/日，非洲需求增长16万桶/日，我们认为OPEC的需求预测偏高估。IEA预计2026年需求增长预估为-8万桶/日，较上月预测下修72万桶/日，中国需求同比增加8万桶/日，印度需求同比增加13万桶/日，日本需求同比下降6万桶/日，主要国家的需求增长均出现下修。 非OPEC供应：EIA预计2026年非OPEC供应同比增加39万桶/日（含NGLs），较上月下修77万桶/日，其中美国供应增25万桶/日（下修5万桶/日），加拿大增8万桶/日，巴西增加41万桶/日，非洲产量同比增加3万桶/日，挪威产量增5万桶/日，前苏联地区供应增长持平，而卡塔尔产量由于中东冲突大幅下降。OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2026年同比增加63万桶/日，较上月预估持平，其中美国供应增加15万桶/日，拉美供应增加50万桶/日，因为不包含哈萨克斯坦等限产联盟国家，因此供应增长预估相对偏低。IEA认为2026年非OPEC供应（含NGLs）同比增长68万桶/日，较上月预测下修43万桶/日，美国供应增46万桶/日，加拿大供应增10万桶/日，挪威供应增13万桶/日，巴西供应增40万桶/日，哈萨克斯坦供应减2万桶/日，墨西哥供应降6万桶/日，下修主要来自卡塔尔供应。 OPEC产量：EIA口径3月OPEC产量环比下降801万桶/日至2138万桶/日，同比下降604万桶/日，由于霍尔木兹海峡断航，中东产油国产量大幅削减。OPEC口径3月OPEC产量为2079万桶/日，较上月下降788万桶/日，同比下降600万桶/日。非OPEC限产国供应3月为1427万桶/日，本月环比增加17万桶/日。IEA口径3月OPEC产量为2105万桶/日，较上月下降879万桶/日。同比下降651万桶/日。 Call on OPEC：EIA对2026年的供需差预期为短缺30万桶/日，较上月下修220万桶/日，对2026年Call on OPEC为2594万桶/日，较上月预测上修44万桶/日。OPEC对2026年CODC全年预测为4290万桶/日，较上月上修1万桶/日。IEA对2026年COO预测为2636万桶/日，较上月上修41万桶/日。 策略 油价短期地缘局势影响维持较高的波动率，当前参与原油市场风险较高，建议使用期权工具规避风险 风险 下行风险：中东战争缓和，海峡恢复通航、能源危机引发全球经济危机上行风险：霍尔木兹海峡停航时间超预期 图表 图1：原油期货价格走势............................................................................................................................................................4图2：原油期货与国内成品油价格走势对比............................................................................................................................4图3：原油期货与美债收益率走势对比....................................................................................................................................4图4：原油期货与铜价走势对比................................................................................................................................................4图5：原油基金净多持仓............................................................................................................................................................4图6：西北欧原油库存................................................................................................................................................................4图7：新加坡成品油库存............................................................................................................................................................5图8：全球原油浮式库存............................................................................................................................................................5图9：美国商业原油库存............................................................................................................................................................5图10：中国炼厂利润..................................................................................................................................................................5 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg，华泰期货研究院 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：卓创，华泰期货研究院 本期分析研究员 潘翔 康远宁 从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com