体外诊断产品持续突破，治疗与康复产品两翼齐飞

[ T able_StockInfo]2022年11月01日证 券研究报告•2022年 三季报点评普门科技（688389）医 药生物 体外诊断产品持续突破，治疗与康复产品两翼齐飞 投资要点 西 南证券研究发展中心 Q3业绩提速，盈利能力有所提升。分季度看，2022Q1/Q2/Q3单季度收入分别为2.1/2.4/2.3亿元（+27.7%/+23.6%/+20.5%），单季度归母净利润分别为0.67/0.32/0.54亿元（+24.4%/+13.8%/+34.5%），单季度扣非归母净利润分别为0.64/0.29/0.5亿元（+30.3%/+47.9%/+59%）,单三季度业绩提速。从盈利能力看，2022年前三季度毛利率59.5%（-2.5pp），四费率37%（-6.3pp），其中销售费用率16.8%（-1.5pp），管理费用率5%（+0.2pp），研发费用率20.7%（-1pp），财务费用率-5.5%（-3.9pp），最终归母净利率22.7%（+0.3pp），盈利能力有所提升，其中单季度提升更为明显。 分析师：周章庆执业证号：S1250522080001电话：021-68416017邮箱：zzq@swsc.com.cn 体外诊断产品持续突破，治疗与康复产品两翼齐飞。分业务看，前三季度预计体外诊断业务增速较快，为公司增长驱动力，其中化学发光和糖化血红蛋白业务高增长，在电化学发光领域，公司未来会持续加大投入，加快电化学发光免疫分析仪器和试剂的系列化开发、注册和上市，增强了公司在该领域的核心竞争力；在高压液相色谱技术平台方面，公司完善了糖化血红蛋白等检测项目的系列化布局，持续提升公司在该领域的全球竞争优势，在海外市场取得较好业绩。前三季度治疗与康复业务预计有所承压，主要因疫情反复对医院采购有一些负面影响，后续随着临床医疗产品和医美方向产品的丰富，该业务后续有望修复。 数据来源：wind 高研发投入带来丰富产品线，激励彰显公司信心。2022年前三季度公司研发收入1.4亿元，占营业收入比重为20.7%，在体外诊断领域，大型、高速电化学发光设备eCL9000、高端糖化血红蛋白分析仪H100Plus及配套试剂相继上市；在治疗与康复领域，对老产品进行升级，进一步完善能量医美，8月底，全新升级和注册的LC-580体外冲击波治疗仪重磅加入皮肤医美产品方案行列，后续有望带来增量。根据2022年4月的股权激励，业绩目标值为在2021年基础上，2022~2024为对应的收入和净利润增长率分别为30%、60%、90%，彰显公司对后续发展的信心。 相 关研究 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为2.5、3.3、4.3亿元，对应PE为34、26、20倍，维持“买入”评级。 风险提示：销售推广不及预期、研发不及预期风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，，若您并 非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 本报告及附录版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究发展中心 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编：518040 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编：400025