业绩稳步兑现，2023年迎来增长新起点

2023-04-06 杜向阳西南证券健康🧧

事件与业绩概述：东阿阿胶发布2022年年报，实现收入40.4亿元，同比增长5%；归母净利润7.8亿元，同比增长77.1%；扣非归母净利润7亿元，同比增长98.6%。公司利润端稳步改善，业绩低点已过，阿胶块渠道库存周期降至合理区间，预计未来发货将保持平稳增长。
经营韧性：2022年受疫情影响，公司收入仍实现同比增长5%，利润端同比增长77.1%，体现经营韧性。存货同比下降24.7%，经营性现金流充裕，整体经营向好。
盈利能力提升：2022年公司毛利率68.3%，同比增长6pp；净利率19.2%，同比增长7.8pp。销售费用率32.6%，同比增长6.3pp，因加大电商渠道投入导致费用率提升，线上销售助力新品放量。
管理层调整与产品创新：公司管理层调整到位，管理团队成员经验丰富，将为产品市场推广带来活力。公司产品类型逐渐丰富，阿胶粉、阿胶燕窝、阿胶膏等产品推出，阿胶浆扩大医保支付适用范围，新品推出、老产品限制解除，与管理层调整共同推进公司业绩增长。
盈利预测与投资建议：预计2023-2025年EPS分别为1.61元、1.79元、2.02元，对应动态PE分别为28倍、25倍、22倍。公司23年改革动作持续落地，看好全年加速成长，维持“买入”评级。
风险提示：公司经营风险、新冠疫情反复风险、竞争格局加剧风险。