国债期货周度策略报告

摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】近一周国债现券收益率全面下行。国债期货主力合约相应均有所上涨。成交持仓方面，四个品种日均成交持仓全面上升 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债合计发行3442.5亿元，发行数量24只，净融资额-4278.4亿元。近期净融资速度有再减慢态势，继续关注财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，近一周公布的数据较多，其中3月投资、消费增速均有小幅放缓，其中制造业投资亮眼，居民收入开始改善。工增尤其是名义工增维持加速增长，高新技术产业带动力继续增强。一季度GDP增速达5%目标上限，平减指数跌幅收窄至0附近，再通胀加速。3月进口增速大幅超预期上升，出口增速放缓，但整体增量维持高位。价格和增量共同推升内外需求。3月银行售汇和银行代客涉外支出均显著扩大，双双创纪录新高。央行近一周公开市场操作净回笼流动性1005亿元，短端资金成本维持低位附近。同时，央行提高外资银行杠杆率，推动其扩大对境外贷款规模。其他政策方面，中央财政今年将支持15个城市更新工作，按区域给予补助。总体上看，国内经济加速修复，供需全面改善，通缩风险解除。宏观政策则延续原有节奏。海外方面，全球经济暂未受到明显影响，但通胀加速上行。美国联邦基金利率期货隐含年内降息概率维持40%左右。美债收益率和美元指数触底反弹。人民币汇率刷新近期高点后回落。地缘政治风险缓和后暂时无增量变动，市场风险偏好总体上升。【市场逻辑】近期经济基本面延续利空为主，再通胀利空不变。货币和财政政策无明显增量影响，未来关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险暂无增量影响，但后期仍需关注相关情况。汇率影响依然偏多。资金面影响也偏利多。债券净供给无利空影响。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。【交易策略】策略方面，期债近期连续震荡反弹至重要压力位附近，剩余多头头寸暂时持有，注意控制仓位和风险。期现方面，各品种基差呈现全面下行态势，IRR则明显回升，关注潜在交易机会。跨期方面，TF、T、TL当季-次季合约价差、TS次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差连续下降后反弹，暂时维持观望，预计长期形态方向仍是走陡。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.800，支撑107.605-107.615；TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年04月17日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................1第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................1一、经济基本面与债市.............................................................................................................................1二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................6三、货币市场资金面................................................................................................................................9四、现券市场变化..................................................................................................................................11五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................16六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................18 图目录 图1：国债期货主连价格.......................................................................................................................................................................1图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................2图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................2图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................3图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................3图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................3图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................3图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................3图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................3图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................4图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................4图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................4图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................4图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................5图11：猪肉价格波动与债市收益率...............................................................................................................