国债期货周度策略报告

摘要

国债现券收益率近一周全面下行，国债期货主力合约上涨，成交持仓上升。一级市场国债和政金债发行3442.5亿元，净融资-4278.4亿元，净融资速度放缓。经济数据方面，3月投资、消费增速放缓，制造业投资亮眼，居民收入改善，工增加速，高新技术产业带动增强，一季度GDP达5%目标，平减指数跌幅收窄，再通胀加速，3月进口增速超预期，出口放缓但总量高位，银行售汇和涉外支出创纪录新高。央行近一周净回笼流动性1005亿元，短端资金成本低位，提高外资银行杠杆率。政策方面，中央财政支持15个城市更新。海外方面，全球经济未受明显影响，通胀加速，美联邦基金利率期货隐含降息概率40%，美债收益率和美元指数反弹，人民币汇率回落。地缘政治风险缓和，市场风险偏好上升。

市场逻辑

经济基本面利空为主，再通胀利空不变。货币和财政政策无明显增量影响，关注落地节奏和结构性影响。海外地缘政治风险暂无增量影响，但需关注后期情况。汇率影响偏多，资金面影响偏利多。债券净供给无利空影响。长期看，通缩缓和后名义增长反弹仍存风险。

交易策略

期债震荡反弹至压力位，剩余多头头寸持有，控制仓位和风险。期现方面，基差下行，IRR回升，关注交易机会。跨期方面，TF、T、TL当季-次季合约价差，TS次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间。曲线方面，期限利差反弹，维持观望，长期形态预计走陡。TS压力102.600-102.590，支撑102.353-102.355；TF压力106.310-106.320，支撑105.578-105.582；T压力108.750-108.800，支撑107.605-107.615；TL压力113.38-113.50，支撑108.61-108.71。