朝闻国盛

分化的经济 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 【金融工程】耐心等待回踩——20260419 【金融工程】择时雷达六面图：本周部分资金面指标出现改善——20260418 【固定收益】理财超季节性缩量，减配了什么？——20260419 【固定收益】当前债市反映什么预期？——20260419 【固定收益】央行地量投放，资金宽松存单回落——流动性和机构行为跟踪——20260418 【固定收益】分化的经济——20260417 【非银金融】行业周报|公募基金经理薪酬考核量化指标出台，兼顾效率与公平——20260419 【通信】液冷：从预期走向放量，NV+CSP双拐点开启——20260417 【农林牧渔】宠物医院报告：从激进扩张走到稳健发展——20260417 【区块链】Agent支付：AI世界的金融密钥——20260417 【有色金属】灵宝黄金（03330.HK）-老牌黄金矿企，扬帆出海再度起航——20260419 晨报回顾 1、《朝闻国盛：算电协同下的转债投资机会》2026-04-172、《朝闻国盛：社融增速略降，结构分化延续》2026-04-163、《朝闻国盛：黄金：牛市中继，上涨趋势远未结束》2026-04-15 ◼研究视点 【海外】微盟集团（02013.HK）-推出首个AI Skill，加速零售行业数智化——20260419 【煤炭】26Q1澳煤出口：动力煤同比+1.4%，后市东北亚补库支撑有望持续——20260419 【建筑材料】浮法玻璃逐步筑底——20260419 【能源】广东4月现货电价高涨，21地“十五五”电力规划强化绿电消纳——20260419 【房地产】2026W15：本周新房、二手房成交量改善，3月房价指数仍呈下行趋势——20260419 【煤炭】何为“蓄势”，“东风”何来，好戏随时上演——20260419 【电力设备】日本允许专属经济区内开发海上风电，鹏辉能源发布股权激励计划——20260419 【建筑装饰】中越两国深化战略合作，哪些建筑公司有望受益？——20260419 【有色金属】地缘尾部风险降低，积极布局贵金属——20260419 【纺织服饰】周专题：迅销发布FY2026H1财报，经营表现优异——20260419 【食品饮料】周观点：26Q1 GDP增长提速，茅台25Q4理性出清——20260419 【通信】站在“光”里——论未来的预期差——20260419 【社会服务】春假+五一预订热度高，出行链全年受多放假提振——20260419 【交通运输】持续关注谈判进展及霍尔木兹海峡通行情况，重视航空和航运机会——20260419 【房地产】C-REITs周报—二级延续修复，各板块收涨——20260419 【钢铁】市场交易冲突缓和——20260418 【电子】周观点：产业链龙头共振，AI需求持续高景气——20260418 【计算机】Claude Opus 4.7发布，复杂任务能力提升利好Agent落地——20260418 【煤炭】“淡季不淡”煤价上行，火电增速加快，好戏即将上演——20260417 【钢铁】3月数据跟踪：钢材产量下行，外需依旧强劲——20260417 【纺织服饰】地素时尚（603587.SH）-2025Q4盈利质量向上修复，加盟店数稳步增加——20260419 【计算机】中科曙光（603019.SH）-产品结构优化驱动业绩提速，6万卡集群落地规模部署可期——20260419 【计算机】海康威视（002415.SZ）-2025年报及2026一季报业绩亮眼，盈利能力持续释放——20260418 【计算机】大华股份（002236.SZ）-2025年年报业绩稳健亮眼，AI收入目标彰显产业信心——20260418 【电子】水晶光电（002273.SZ）-筑造第三成长曲线AI光学，打开成长空间——20260418 【建筑装饰】精工钢构（600496.SH）-25年海外开拓持续顺利，高股息极具投资吸引力——20260418 【商贸零售】永辉超市（601933.SH）-26Q1归母净利增94%，调改效益渐释放——20260418 【建筑装饰】中国建筑（601668.SH）-减值风险加速释放致业绩承压，分红总额延续提升——20260418 【建筑装饰】鸿路钢构（002541.SZ）-25Q4营收提速，现金流创历史新高——20260418 【建筑材料】东方雨虹（002271.SZ）-Q1业绩超预期，海外业务加速发展——20260418 【电子】立讯精密（002475.SZ）-三大业务共振向上，通信业务放量可期——20260418 【通信】中际旭创（300308.SZ）-Q1业绩全面爆发超预期，长期成长空间正持续打开——20260417 【纺织服饰】伟星股份（002003.SZ）-2025年经营平稳，高分红回馈投资者——20260417 ◼重磅研报 【金融工程】耐心等待回踩 对外发布时间: 2026年04月19日 本周大盘继续上行，上证指数全周收涨1.64%。在此背景下，深证成指、电子确认日线级别上涨，煤炭、石油石化迎来日线级别下跌。当下，市场走势已经开始出现分化，创业板和深证成指创出了新高，继续2024年以来原有 的牛市趋势，其它大盘蓝筹板块仍然较弱。目前的上涨我们仍然暂时定性为超跌反弹，而且这波反弹行情或许已经临近尾声。对于后市是否有可能走出新的上涨趋势，我们认为需要看后续的回踩，回踩决定了这轮上涨的成色：若下跌回踩的力度较弱且下跌无量，则证明本轮上涨有效，可在回踩低位加仓；若下跌回踩的力度较大且下跌放巨量，则仍属于超跌反弹范畴，仍以防御为主。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了3-5浪，中期牛市只是进入中场休息；此外，已有24个行业处于周线级别上涨中，且9个行业周线上涨走了3浪结构，因此我们认为本轮牛市是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com周君睿分析师S0680526010003zhoujunrui@gszq.com赵博文分析师S0680524070004zhaobowen@gszq.com徐文辉分析师S0680526030001xuwenhui@gszq.com汪宜生分析师S0680525070003wangyisheng@gszq.com杨昕宇分析师S0680526030002yangxinyu5075@gszq.com阮俊烨研究助理S0680124070019ruanjunye@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：本周部分资金面指标出现改善 对外发布时间: 2026年04月18日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比分数、宏观基本面分数下降，拥挤度&反转分数不变，趋势&资金分数上升，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为-0.11分，整体为中性观点。当前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币方向、信用方向发出看多信号，货币强度信号中性，信用强度看空，当前流动性得分为0.25分，综合来看信号中性偏多。 经济面。本周增长方向发出看多信号，增长强度、通胀方向、通胀强度均发出看空信号，当前经济面综合得分为-0.50分，综合来看信号中性偏空。 估值面。本周席勒ERP指标下降0.03分，PB指标下降0.10分，AIAE指标下降0.10分，当前市场的估值面得分为-0.52分，综合来看发出中性偏空信号。 资金面。本周内资的两融增量、成交额趋势看空，外资的中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数看多。资金面当前为0.00分，综合来看信号中性。 技术面。本周衡量中长期动量的价格趋势指标信号中性，代表反转的新高新低指标看多，技术面当前为0.50分， 综合来看信号中性偏多。 拥挤度。衍生品指标中可转债定价偏离度、期权SKEW发出看空信号，期权隐含升贴水、期权VIX看多。目前拥挤度指标整体分数为0.00分，信号中性。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 沈芷琦分析师S0680521120005shenzhiqi@gszq.com刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com诸格慧明研究助理S0680125100009zhugehuiming@gszq.com 【固定收益】理财超季节性缩量，减配了什么？ 对外发布时间: 2026年04月19日 4月17日，银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告（2026年一季度）》，我们对一季度理财规模、资产配置、产品结构等方面进行梳理。 风险提示：风险事件超预期，宽信用超预期，测算存在偏差。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com王春呓分析师S0680524110001wangchunyi@gszq.com 【固定收益】当前债市反映什么预期？ 对外发布时间: 2026年04月19日 由短及长行情依然有空间，我们认为本轮10年国债有望下行至1.7%附近，30年有望下行至2.1%附近。此前长端利率已出现快速下行，但其主要为补涨。目前期限利差依然处于较高水平，这背后反映着依然有不少机构认为中期利率走势可能上行，特别是本轮参与较少的保险等配置性机构。目前通胀、基本面对中期利率走势影响并不确定，中期需求会受到短期行情的影响。考虑到银行缺资产情况下，资金会持续宽松，这会继续推动资金向长债转移，如果配置性机构进入，可能进一步推动长债利率下行。在存单等短端利率不变情况下，如果利差回到2021年以来均值，我们预计本轮10年国债有望下行至1.70%左右，30年国债有望下行至2.1%左右。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 【固定收益】央行地量投放，资金宽松存单回落——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2026年04月18日 本周央行公开市场业务净回笼资金。本周央行逆回购投放30亿元，逆回购到期35亿元，逆回购净回笼5亿元；买断式逆回购投放5000亿元，买断式逆回购到期6000亿元，买断式逆回购净回笼1000亿元。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com王春呓分析师S0680524110001wangchunyi@gszq.com 【固定收益】分化的经济 对外发布时间: 2026年04月17日 供给强需求弱，债市欠配再现，关注期限轮动行情。整体来看，当前基本面呈现出“供强需弱”格局，社零、投资增速在脱离春节效应后均有所回落，结合社融表现来看，当前信用扩张节奏也有所放缓，且2季度通常为融资淡季，预计存贷增速差进一步扩张将形银行资产欠配。当前债市轮动行情较为明显，在经历前期长端大幅下行，3月经济数据颁布后，10年国债收盘价上行0.1BP至1.775%，而1年期及5年期国