国债期货：资金宽松，曲线轮动

资金宽松，曲线轮动 本周（04.13-04.19）国债期货上涨。周一，美伊谈判未果，不过债市对油价上涨脱敏，偏多行情延续，尾盘公布的3月金融数据表现偏弱。周二，早盘股指偏强，国债期货略偏弱，不过午间公布的3月出口增速不及市场预期，国债期货快速拉升，临近尾盘止盈力量出现，债市涨幅收窄。周三，资金面均衡偏松，市场较为担忧超长债供给压力增加，曲线走陡。周四，超长期特别国债发行期限缩短的预期有所消退，叠加股票市场强劲上涨，TL震荡下跌。中短端表现相对较强，曲线走陡。周五，资金面持续偏松，债市全线走强，TL对利空脱敏，表现最为强势。尾盘财政部公布超长期特别国债发行计划，利率小幅上行。截至4月17日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货06合约结算价分别为102.566、106.200、108.695和113.260元，分别较上周末变动+0.084、+0.265、+0.425和+0.940元。 ★资金宽松，曲线轮动 利空扰动依旧存在，比如风险偏好上升、财政部并无15Y特别国债发行计划、下周30Y特别国债发行量同比上升、税期走款等。不过预计难以改变资金均衡偏松的格局，只要资金面宽松主线不变，下跌反而会提供买入的机会。 策略方面：1）单边策略：若债市出现小幅调整，则是短线做多时机。2）曲线策略：曲线不断轮动，整体偏平震荡。3）套保策略：若资金面超预期收敛，曲线会快速转向熊平，仍需警惕风险，建议在基差较低时布局TS、TF等短端品种空头套保策略。 ★总结与展望 若做平曲线有浮盈可以继续持有。 ★风险提示： 战争再度升级，通胀上升；股市强劲上涨。 目录 1、一周复盘及观点...................................................................................................................................................................41.1本周走势复盘：国债期货上涨...........................................................................................................................................41.2下周观点：资金宽松，曲线轮动......................................................................................................................................42、利率债周度观察...................................................................................................................................................................52.1一级市场..............................................................................................................................................................................52.2二级市场..............................................................................................................................................................................63、国债期货...............................................................................................................................................................................83.1价格及成交、持仓..............................................................................................................................................................83.2基差、IRR..........................................................................................................................................................................103.3跨期、跨品种价差............................................................................................................................................................114、资金面周度观察.................................................................................................................................................................125、海外周度观察.....................................................................................................................................................................136、通胀高频数据周度观察...................................................................................................................................................137、总结与展望.........................................................................................................................................................................148、风险提示.............................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览.............................................................................................................................................................4图表2：本周利率债净融资额为-3295.12亿元..............................................................................................................................................5图表3：本周国债净融资额下降.....................................................................................................................................................................5图表4：本周地方债净融资额上升.................................................................................................................................................................6图表5：本周同业存单净融资额上升.............................................................................................................................................................6图表6：本周国债收益率下行.........................................................................................................................................................................6图表7：关键期限国债估值变化.....................................................................................................................................................................6图表8：10Y-1Y利差走阔，10Y-5Y和30Y-10Y均收窄..............................................................................................................................7图表9：隐含税率下降.....................................................................................................................................................................................7图表10：分机构净买卖时序：国债...................................................................................................................