核心观点与关键数据
- 电价好转，电力资产企稳反弹：本周广东、江苏电价好转，主要原因是季节性检修和天气影响。在煤价高企背景下，电厂成本压力向下传导，火电Q1业绩预计较好。
- 广东电价上涨及长协签约：4月广东部分时段日前电力现货均价涨至677.95厘/度，或提升中长期合同签约意愿。预计2027年用户端将多签长协，原因包括：工业用电回暖、气温回升、煤电机组春季集中检修、气电边际定价、阴雨弱风天光伏风电出力不足。
- 3月发电量数据：统计局数据显示，3月规上工业发电量同比增长1.4%（1-2月同比增长4.1%）。其中，火电增长4.2%、水电增长10.8%、核电下降11.8%、风电下降17.3%、光伏增长10.0%（1-2月分别为火电增长3.3%、水电增长6.8%、核电增长0.8%、风电增长5.3%、光伏增长9.9%）。3月火电电量加速增长，主要受风光水核电量下降影响。
- 海南储能政策：海南省发改委明确，新能源配建储能转为电网侧独立储能后，不纳入后续容量电价补偿范围。电网侧独立新型储能项目实行动态清单管理，未纳入清单的项目将不纳入容量电价补偿范围。
- 欧盟CBAM机制：欧盟委员会首次公布碳边境调节机制（CBAM）证书价格，2026年一季度为75.36欧元/吨。该税适用于钢铁、铝、水泥、化肥、电力、氢气及部分下游半成品。欧盟仅认可物理真实使用、可小时级溯源、时空完全匹配的绿电，以及绿电直连、物理PPA（物理交割、小时级发用电匹配、第三方核查）。
- 安徽“算电协同”测试：4月3日完成首次“算电协同”填谷调度测试，模式在用电高峰时将任务转移至电力富余地区，低谷时反向引导算力任务填补负荷低谷。1000P算力的数据中心1小时处理TB级大模型数据耗电量可达10万度。
- 各省风光“十五五”规划：2030年陕西推动风光总装机达1亿千瓦以上，总增量超过4000万千瓦；四川计划新增新能源装机5000万千瓦以上；湖南计划风光增量约1500万千瓦。
研究结论
- 电力行业性价比提升：行业前期跌幅较多，火电Q1业绩预计较好，算电协同还能提升低电价地区电力股的估值，行业有一定性价比。
- 风险提示：经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大；电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。
评级与投资建议
- 评级：增持
- 投资建议比较标准：以报告发布后12个月内的市场表现为比较标准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“增持”。
