中东冲突缓和，霍尔木兹海峡封锁持续，但市场逐渐脱敏。投资预期差在于短期原料短缺可能带来的景气度长期化影响。中东冲突加速了全球性供给缺失，加速了下游对高价的接受度和高库存去化，比短期价格脉冲更值得重视。
持续看好我国氯化法钛白粉竞争优势提升，硫磺景气支撑下，氯化法钛白粉成本相对平稳，与硫酸法工艺成本倒挂，有望优化我国硫酸法钛白粉供给格局。我国氯化法产能逐渐成为全球稀缺产能，全球钛白粉成本曲线重塑，地缘扰动加速这一趋势。需求刚性增长及中国产能不可替代性推动钛白粉景气修复，边际成本支撑下，我国氯化法钛白粉龙头超额利润有望扩大。
持续看好化工各子行业景气复苏机遇：
- MDI龙头：万华化学(600309，买入)
- PVC行业：中泰化学(002092，未评级)、新疆天业(600075，未评级)、氯碱化工(600618，未评级)、天原股份(002386，未评级)
- 炼化行业：中国石化(600028，买入)、荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)
- 农化产业链：国光股份(002749，买入)；新洋丰(000902，买入)、史丹利(002588，未评级)、云图控股(002539，未评级)；润丰股份(301035，买入)
- 磷化工：川恒股份(002895，未评级)、云天化(600096，未评级)
- 草酸行业：华鲁恒升(600426，买入)、华谊集团(600623，买入)、万凯新材(301216，买入)
- 氯化法钛白粉龙头：天原股份(002386，未评级)、龙佰集团(002601，增持)
风险提示：需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。
投资建议与投资标的：
核心观点：看好我国氯化法钛白粉竞争优势持续提升，维持看好评级。
