一、周度观点
上周多头推动国债期货持续回升，本周多头情绪扩散至各到期品种，市场上涨并挑战二月中旬高点。市场表现主要受交易情绪推动，经济数据影响有限，美伊冲突影响消失。一季度经济回升但动能不强，货币政策宽松紧迫性不高，短期货币环境预计稳定。上涨伴随持仓上升，市场分歧增大，T主力多空持仓均创新高但空头增仓幅度更大，当前做多性价比低。下周关注资金面变化，若无明显利多利空，情绪可能继续推动行情，但多空博弈加剧。
二、行情回顾与分析
2.1 行情回顾
上周TL持续回升，本周多头情绪扩散至各品种，市场上涨挑战二月中旬高点。主要受交易情绪推动，经济数据影响有限，美伊冲突影响消失。周五2Y、10Y、30Y活跃券收益率分别下行4bp、5bp、5bp，收益率曲线短端略微变平。资金面持续宽松，DR001维持在1.22%附近，公开市场净投放995亿，MLF缩量续作1000亿，国库金招标2000亿。
2.2 本周关注
- 统计局：一季度GDP同比增长5.0%，规模以上工业增加值增长6.1%，固定资产投资增长1.7%，房地产开发投资下降11.2%，社会消费品零售总额增长1.7%。3月工业增加值增长5.7%，出口总值同比增长2.5%，1-3月累计出口同比增长14.7%。一线城市房价环比回升，二三线城市仍需关注。消费受春节及补贴退坡影响下降。
- 海关总署：3月出口总值同比增长2.5%，1-3月累计出口同比增长14.7%。对欧盟、东盟出口增速较高，集成电路、家用电器、汽车出口增速较高。
- 央行：3月社融新增5.23万亿，同比少增6690亿，社融存量增速7.9%。新增人民币贷款29900亿，同比少增6500亿。M2同比增长8.5%，M1同比增长5.1%。信贷需求偏弱，总量流动性合理充裕。
- 美伊冲突：伊朗宣布停火期间对商船开放霍尔木兹海峡，但称恢复控制，国际油价下跌。中东局势反复，油价短期内难回战前水平，或波动于80-100美元区间。
2.2 行情展望
本周上涨伴随持仓上升，市场分歧增大，T主力多空持仓均创新高但空头增仓幅度更大，做多性价比低。下周关注资金面变化，若无明显利多利空，情绪可能继续推动行情，10Y、30Y国债或分别向1.7%、2.2%推进。期货方面关注持仓量变化，若下降可能意味着行情止步或调整。
三、策略推荐
3.1 谨慎看待上涨空间，警惕变盘
下周多空博弈可能加剧，做多缺乏安全边际，可对现券头寸进行套保，不宜裸空。若前期多单已平仓，则观望；仍有多单则逐步止盈，保留少量底仓。
3.2 曲线策略暂时观望
当前利差水平缺乏绝对吸引力，曲线变化趋势不明朗，策略暂时观望。
