量化信用策略：低利差、低回撤

量化信用策略总结

核心观点与策略表现

截至2026年4月10日，超长二级债重仓策略收益升至春节后最高点。上周信用风格城投重仓组合平均收益升高6.1bp至0.18%，久期和哑铃型组合单周收益分别为0.2%和0.24%，累计收益1.5%-1.6%，久期策略优于下沉策略。二级资本债重仓组合收益回升幅度较小，子弹型和下沉组合边际回落，混合哑铃型组合收益达0.29%，为2月中旬以来最高。超长债重仓策略收益上涨20.6bp至0.4%，城投、产业及二级超长型策略收益分别达0.34%、0.4%和0.44%。

品种久期跟踪

二级资本债久期拉至4.3年。城投债、产业债成交期限分别为2.35年、2.56年。商业银行债中，二级资本债、银行永续债、一般商金债加权平均成交期限分别为4.27年、3.10年、1.58年（一般商金债处于较低历史水平）。其他金融债久期分别为：证券公司债1.58年、证券次级债2.43年、保险公司债4.06年（历史分位数较高）、租赁公司债1.30年。证券公司债和证券次级债较上周缩短，保险公司债久期处于较高历史分位。

票息资产热度图谱

截至2026年4月13日，非金融非地产类产业债收益下行，国企品种中3-5年私募非永续、1-2年私募永续债下行超8BP；国企地产债收益下行，1-2年公募永续、同期限私募非永续债分别压降12.9BP、12.7BP。金融债收益率普遍下行：租赁债表现优于其他金融债券，1年内、1-2年私募永续债收益下行分别达12BP、13.9BP；银行次级债增配弱于普信债，1年内农商行永续债及城商行二级债收益下行超6.5BP；证券公司债中，次级债较普通债更受青睐。

科创债棱镜

流动性方面，换手率边际下行至1.31%，成交笔数下滑至807笔，但近期交投活跃度不低，前一周成交笔数创年内新高。收益率视角上，交易所1-3年品种成交收益率稳步下行，最新一周读数1.78%，总体价格表现稳定。

透视地方债

发行定价方面，10年、20年地方债发行利率分别下行4.9BP、5.6BP，30年品种票面利率维持在2.5%。利差方面，10年新券与同期限国债利差大幅压缩至10.3BP，30年品种利差收窄至16.9BP。

风险提示

1. 模拟组合配置方法失真。
2. 久期模型估算误差。
3. 统计数据失真及口径偏差。