原油价格下跌影响业绩，长期关注海外项目进展

2026-04-17 杨林,董丙旭国信证券李鑫

核心观点：中曼石油2025年营收略有下滑，主要受勘探开发板块拖累；公司油气产量持续上升，但原油价格下跌导致利润下降；长期关注海外项目进展，预计未来产量将保持增长。
关键数据：
- 2025年营收39.26亿元，同比下滑5.05%；净利润5.10亿元，同比下降29.80%。
- 油气产量91.64万吨，同比增加7.23%；温宿项目产量64.58万吨，同比减少1.34%；坚戈项目产量27.06万吨，同比增加35.30%。
- 原油及衍生品销量78.47万吨，其中温宿区块55.49万吨，坚戈区块22.98万吨。
- 2025年布伦特原油期货均价68.03美元/桶，同比下降14.81%；WTI原油均价64.62美元/桶，同比下降14.70%。
项目进展：
- 国内温宿项目新增探明石油地质储量1232.44万吨，天然气探明储量8.25亿方。
- 海外哈萨克坚戈油田储量7853.50万吨，岸边油田储量约2523.20万吨。
- 伊拉克EBN区块石油地质储量约5.50亿吨，MF区块资源量约12.58亿吨。
- EBN、MF项目PDP初始开发方案已获批准，MF项目部分井场已开工建设。
投资建议：维持“优于大市”评级，上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年营收分别为48.23/50.65/59.31亿元，净利润分别为8.65/8.86/10.07亿元。
风险提示：原油价格大幅波动、原油增产不及预期、地缘政治风险。