原油价格下跌影响业绩，长期关注海外项目进展

2025-10-31 杨林,董丙旭国信证券 Bach🐮

核心观点：中曼石油2024年前三季度业绩受国际油价下跌影响，营收基本持平，净利润大幅下降；公司原油产量稳步增长，伊拉克项目有望贡献长期增量。
业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入29.85亿元，同比下降2.18%；归母净利润4.53亿元，同比下降32.18%；第三季度营业收入和净利润分别同比下降11.44%和36.38%。毛利率和净利率分别下降3.3pct和5.99pct，总费用率上升2.69pct。
产量情况：2025年第三季度，温宿项目原油产量同比减少3.00%，坚戈项目同比增加30.94%，合计生产原油23.43万吨，同比增长5.07%，创单季度新高；前三季度，温宿项目原油产量同比减少0.70%，坚戈项目同比增加34.30%，合计生产原油67.32万吨，同比增长7.20%。
国际油价：2025年前三季度，WTI原油均价为66.47美元/桶，同比下跌13.64%；布伦特原油均价为69.74美元/桶，同比下跌14.76%。
伊拉克项目：2024年公司中标获得伊拉克EBN区块和MF区块开发权，并签署开发生产合同；项目勘探开发方案已编制并通过初审，招投标有序开展。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级；预计2025-2027年营业收入分别为37.41/41.43/45.09亿元，归母净利润分别为6.10/6.71/8.10亿元。