净利润高增，跨境支付和外卡收单业务向好

净利润高增，跨境支付和外卡收单业务向好 glmszqdatemark2026年04月17日 事件：拉卡拉发布2025年年度报告和2026年一季度报告，2025年公司实现营业收入55.47亿元，同比-3.68%；归母净利润11.71亿元，同比+233.33%；扣非归母净利润3.01亿元，同比-45.58%。2026Q1公司实现营业收入16.14亿元，同比+24.20%；归母净利润5.95亿元，同比+490.97%；扣非归母净利润0.86亿元，同比+1.43%。 推荐维持评级当前价格：26.99元 2025年支付业务收入下降影响营收和扣非归母净利润表现，2026Q1支付业务收入恢复增长态势。1）2025年公司实现营业收入55.47亿元，同比-3.68%，主要受数字支付业务收入减少影响。分业务来看，对于支付业务，2025年公司支付业务收入为48.74亿元，同比-5.65%；毛利率为22.12%，同比-5.10PCT。支付业务收入承压主要受银行卡交易金额下降影响。2025年公司境内综合收单交易金额为3.94万亿元，同比-6.75%；其中银行卡交易金额、扫码交易金额分别为2.47、1.47万亿元，同比分别-13.73%、+7.90%。对于科技服务业务，2025年公司科技服务业务收入为4.08亿元，同比+44.05%；毛利率为76.26%，同比-14.66PCT。科技服务业务收入增长主要得益于天财商龙并表。2026Q1公司的营业收入同比+24.20%至16.14亿元，主要系支付交易金额增长带动支付业务收入同比+20.06%至13.85亿元。2）2025年公司实现归母净利润11.71亿元，同比+233.33%，主要得益于资本市场上涨带动公司持有的股票资产公允价值增加及投资收益增长。2026Q1公司实现归母净利润5.95亿元，同比+490.97%，主要得益于主营业务收入增加及出售交易性金融资产带动投资收益大幅增长。 分析师刘雨辰执业证书：S0590522100001邮箱：liuyuch@glms.com.cn 分析师朱丽芳执业证书：S0590524080001邮箱：zhulf@glms.com.cn 跨境支付及外卡收单业务持续快速增长。2025年公司积极拓展巴西、墨西哥等美洲地区以巩固自身在多币种本地化收款的服务优势。2025年公司跨境支付服务客户超21万家，同比+73.99%；跨境支付交易金额为889亿元，同比+80.69%；外卡受理活跃商户同比+43.5%。2026Q1公司的跨境支付与外卡收单业务保持快速增长态势，公司服务的商户数量同比分别+62%与+37%，交易金额同比分别+39%与+98%。后续随着公司继续积极布局“一带一路”新兴市场的本地化收款、深化与卡组织的合作，跨境支付和外卡收单业务有望成为公司新的业务增长点。 相关研究 1．拉卡拉2025年三季报点评：天财商龙并表推动科技业务增长，跨境业务延续高增-2025/10/232．交易量下降影响业绩表现，跨境和外卡支付有望为公司带来新发展机遇-2025/09/033．支付业务毛利率继续提升，跨境支付为公司带来新发展机遇-2025/04/264．扫码交易金额较快增长，投资参股进入信用信息服务行业-2024/10/295．毛利率稳步提升，盈利有望向好-2024/08/10 投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.10/4.88/4.94亿元，对应增速分别为-22%/-46%/+1%；EPS分别为1.17/0.63/0.64元，2026年4月17日股价对应PE为23/43/42倍。鉴于公司跨境支付和外卡收单业务延续较好发展态势，维持“推荐”评级。 风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、市场竞争加剧、政策突然转向风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室