核心观点与关键数据
- 业绩表现：2025年公司实现营业收入55.47亿元，同比-3.68%；归母净利润11.71亿元，同比+233.33%，主要得益于资本市场上涨带动股票资产公允价值增加及投资收益增长。2026Q1公司实现营业收入16.14亿元，同比+24.20%；归母净利润5.95亿元，同比+490.97%，主要得益于主营业务收入增加及出售交易性金融资产带动投资收益大幅增长。
- 业务分析：
- 支付业务：2025年支付业务收入为48.74亿元，同比-5.65%，主要受银行卡交易金额下降影响。2026Q1支付业务收入恢复增长态势，同比+20.06%至13.85亿元。
- 科技服务业务：2025年科技服务业务收入为4.08亿元，同比+44.05%，主要得益于天财商龙并表。
- 跨境支付及外卡收单业务：2025年跨境支付服务客户超21万家，同比+73.99%；跨境支付交易金额为889亿元，同比+80.69%；外卡受理活跃商户同比+43.5%。2026Q1跨境支付与外卡收单业务保持快速增长态势，商户数量同比分别+62%与+37%，交易金额同比分别+39%与+98%。
- 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.10/4.88/4.94亿元，对应增速分别为-22%/-46%/+1%；EPS分别为1.17/0.63/0.64元，2026年4月17日股价对应PE为23/43/42倍。
- 投资建议：鉴于公司跨境支付和外卡收单业务延续较好发展态势，维持“推荐”评级。
- 风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、市场竞争加剧、政策突然转向风险。
财务指标预测
- 利润表：2025年营业收入5549百万元，2026-2028年预计分别为6284/6836/7373百万元，增长率分别为13.3%/8.8%/7.9%；归母净利润2025年为1171百万元，2026-2028年预计分别为910/488/494百万元，增长率分别为-22%/-46%/+1%。
- 资产负债表：2025年货币资金7174百万元，2026-2028年预计分别为8033/8548/9145百万元；流动资产合计8750百万元，2026-2028年预计分别为9130/9626/10197百万元。
- 主要财务指标：2025年归母净利润增长率233.3%，2026-2028年预计分别为-22.3%/-46.3%/1.2%；ROE分别为27.36%/18.08%/9.07%，ROA分别为10.34%/7.28%/3.79%。
- 估值分析：2026年4月17日股价对应PE为23倍，预计2026-2028年PE分别为23/43/42倍，PB分别为4.2/3.9/3.6倍。
研究结论
公司2025年业绩受支付业务收入下降影响，但2026Q1支付业务恢复增长，资本市场上涨带动投资收益增长。跨境支付和外卡收单业务持续快速增长，成为公司新的业务增长点。预计未来三年业绩将逐步恢复，维持“推荐”评级，但需关注经济复苏不及预期、资本市场波动加剧等风险。
