行业深度报告：2025年国股行流动性、利率及汇率风险综述

银行 2026年04月17日 ——行业深度报告 投资评级：看好（维持） 刘呈祥（分析师）liuchengxiang@kysec.cn证书编号：S0790523060002 朱晓云（分析师）zhuxiaoyun@kysec.cn证书编号：S0790524070010 流动性风险：监管指标（LCR/NSFR/LR）空间充足，监测指标约束力增加 1、监管指标：货币政策保持“适度宽松”，信贷节奏减缓，银行主动增加HQLA配置对LCR构成支撑；存款搬家至非银影响开始体现，部分银行对同业负债的依赖度增加，使得NSFR稳中略降。（1）高息存款整改对指标的影响：一是应对资金流出，银行变现HQLA，同时压缩融出使得现金流入减少；二是负债结构转化，存款稳定性下降，未来现金流出的压力有所增加。2025H2随着大行HQLA的配置增强，有效对冲了指标压力。（2）同业自律预计挤出资金规模有限，不会产生太大缺口及补充指标诉求。自律考核形式为季度日均余额占比，银行为了补偿非银机构存款收益，或通过“高低配”形式过渡整改，对考核结果影响不大。（3）稳息差、中长贷恢复阶段，2026年大行LCR / NSFR冗余度或压缩。静态测算将生息资产中每1%占比的持有至到期国债置换为一般性贷款，将贡献净息差1.8 BP。 数据来源：聚源 相关研究报告 《大型银行存贷差强势上行或告一段落—行业点评报告》-2026.4.15 2、流动性监测指标：缺口率、日均存贷比、存款偏离度等约束力增加。剩余头寸管理直接催化短债、NCD等行情。存款可预测性变差，会使得银行被动增加季末等关键时点备付，导致“存-贷”剩余流动性管理，体现为资金融出与买短债之间的强置换关系。 《从递延税(DTA)看拨备计提、债券浮盈与利 润平衡—行业点评报告》-2026.4.15 《中长贷未现连续多增，存贷差支撑头 寸 冗 余—3月 金 融 数 据 解 读 》-2026.4.13 利率风险概览：债券份额增加及期限错配下的策略调整 （1）看好2026年大型银行在信贷偏弱、头寸剩余及比价关系占优的基础上，配置盘“越高越买”的思路延续。2026年初以来，银行存强贷弱的趋势延续，且2026Q1负债成本或取得较可观降幅。随着Q2金市重新获取久期额度、FTP下行，配置盘意愿或有明显提振；（2）但配置能力或仍受制于久期额度分配，大行“ΔEVE”指标紧贴上限，对于超长债期限利差压缩不宜过分乐观；（3）部分银行基金投资敞口压降，或控制FVTPL业绩波动，赎回低收益利率债基。（4）2025Q4国股行FVOCI占比出现小幅下降，股份行FVOCI账户累积浮盈已较为有限，截至2025年末，FVOCI剩余累积浮盈较多的银行有中行、工行、农行等。 外汇风险敞口有限，敏感性分析对报表潜在影响较小 国股行外汇风险敞口较小，汇率波动对净利润和权益的潜在影响占比普遍低于1%，且多数银行已建立常态化的汇率风险对冲体系。2025年建设银行即期美元头寸有所增加，同时加大远期卖出这种“锁定远端汇率、平滑即期波动”的策略有效降低了人民币升值对报表的冲击。 投资建议：风险收益再平衡 看好2026年上市银行“量价险”平衡更进一步，经营景气将延续2025年趋势改善。建议关注项目储备充足、区域景气度高的城商行，受益标的如江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等。中长期看，大型综合化银行及特色财富管理银行占优，推荐中信银行，受益标的如工商银行、招商银行等。 风险提示：宏观经济增速下行；债市利率大幅波动。 目录 1、2025年国股行流动性风险指标概览及变动简析....................................................................................................................41.1、流动性风险监管指标：LCR、NSFR、LR缓冲空间充足..........................................................................................41.2、国有行LCR拆解：高息存款整改冲击，2025H2流动性资产增加.........................................................................51.3、国有行NSFR偏冗余，部分股份行承压但波动较小..................................................................................................71.4、稳息差、中长贷恢复阶段，2026年大行LCR / NSFR冗余度或压缩......................................................................81.5、流动性监测指标：缺口率、日均存贷比、存款偏离度等约束力增加......................................................................92、利率风险概览：债券份额增加及期限错配下的策略调整...................................................................................................123、外汇风险敞口有限，敏感性分析对报表潜在影响较小.......................................................................................................204、投资建议：风险收益再平衡..................................................................................................................................................225、风险提示..................................................................................................................................................................................23 图表目录 图1：2025年上市银行同业负债占比（不含NCD）显著提升.................................................................................................4图2：2025年国股行流动性风险监管指标缓冲空间充足...........................................................................................................4图3：2024Q2及2025Q1四大行现金流入减少（亿元）...........................................................................................................5图4：四大行LCR季节性波动，2025Q4回升至高点................................................................................................................5图5：工商银行LCR指标变动拆分（亿元）..............................................................................................................................5图6：近年来国股行NSFR整体上行（加权平均）....................................................................................................................7图7：2025年下半年起国有行NCD净融资额持续为负（亿元）............................................................................................8图8：2月企业中长贷同比多增（亿元）....................................................................................................................................9图9：2月企业中长贷增速企稳抬升............................................................................................................................................9图10：2025年国股行存款偏离度普遍抬升（测算值）...........................................................................................................10图11：大型银行资金融出和国债净买入大体与存贷增速差走势一致（亿元）....................................................................11图12：2025年国有行日均存贷比提高，而股份行普遍下降...................................................................................................11图13：低利率时期配置盘利差逐渐收窄：10Y国债到期收益率与国有行负债成本阶段性倒挂........................................12图14：上市银行FVOCI账户投资占比普遍提高，2025Q4国股行出现小幅下降................................................................14图15：2025年国有行AC投资期限稳中略降（年）...............................................................................................................16图16：2025年股份行FVOCI投资期限拉长（年）.................................................................................................................16图17：2025H2国有行AC增持5Y以上投资1.3万亿元.......................................................................