主营业务稳健复苏，业绩重回增长通道

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件 报告日期：2026-04-13 2026年3月31日，安科生物发布2025年年度报告，公司2025年实现营业收入26.47亿元（+4.36%）；实现归母净利润7.35亿元（+4.00%）。其中，2025年Q4单季度实现营业收入6.84亿元（+11.25%），实现归母净利润1.84亿元（56.71%）。 收盘价（元）9.84近12个月最高/最低（元）13.06/7.90总股本（百万股）1,671流通股本（百万股）1,230流通股比例（%）73.61总市值（亿元）164流通市值（亿元）121 事件点评 主营业务稳健复苏，业绩重回增长通道 公司2025年营收和利润均实现稳健增长，延续了自Q3以来的复苏态势，业绩拐点得到确认。业绩增长主要得益于核心业务板块的强劲表现：1）基因工程药业务实现收入19.37亿元，同比增长7.38%，成功扭转上年下滑趋势；2）抗体药物注射用曲妥珠单抗（安赛汀®）商业化加速推进，报告期内快速放量，销售收入同比增长108.33%，有望成为公司新的增长曲线；3）中成药核心产品活血止痛膏实现收入同比增长16.75%。公司持续加大研发投入，全年研发投入达2.28亿元，同比增长20.52%，为长期发展奠定坚实基础。 BD合作成果落地，生长激素与辅助生殖管线再添重磅品种 分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com分析师：李雨涵 公司积极通过BD合作丰富产品矩阵，报告期内接连引入两大重磅长效品种，进一步巩固其在儿童生长发育和辅助生殖领域的市场地位。携手维昇药业，实现生长激素“短效+长效”全剂型覆盖。公司与维昇药业达成战略合作，代理其长效生长激素注射用隆培生长激素（商品名：维臻高®）。该产品是首个在美国获批、基于TransCon技术研发的生长激素周制剂，临床试验证明其疗效优于短效日制剂，已在国内获批上市。此次合作将进一步巩固公司在生长激素赛道的领先地位。 执业证书号：S0010525070005邮箱：liyuh@hazq.com 独家引进长效促卵泡素，强化辅助生殖领域布局。公司独家代理的绒促卵泡激素αN01注射液（晟诺娃®）为国内首款获批上市的国产长效重组人卵泡刺激素。2025年该产品的商业化销售工作已开展，市场准入与销售网络布局正持续推进。 合作及投资布局创新药研发，细胞治疗平台取得突破性进展 公司通过“自主研发+合作研发+股权投资”的多元化体系，前瞻性布局细胞治疗、溶瘤病毒、mRNA药物等前沿技术领域，创新管线成果加速转化。 相关报告 1.【华安医药】公司点评安科生物：25Q3业绩增长，参股公司博生吉安科捷报频传2025-11-172.【华安医药】公司点评安科生物：BD合作协同共赢，布局创新药管线进展顺利2025-08-27 （1）CD7CAR-T（PA3-17注射液）获突破性进展，商业化可期。公司参股公司博生吉安科自主研发的自体CD7-CAR-T细胞药物“PA3-17注射液”被CDE纳入突破性治疗品种，并已进入关键性II期临床试验。公司已与博生吉签署独家代理框架协议，获得该产品上市后在大中华区的独家商业化权益。 （2）invivoCAR-T平台初露锋芒，首例患者已给药。博生吉安科基于慢病毒载体的invivoCAR-T平台取得关键进展，首款产品“靶向CD19的LV009注射液”已进入研究者发起的临床研究（IIT）阶段。 （3）其他创新管线稳步推进。公司自主研发的长效生长激素“AK2017注射液”用于治疗特发性矮小（ISS）适应症的III期临床试验已完成病人入组；与阿法纳公司合作的呼吸道合胞病毒（RSV）mRNA疫苗已启动II期临床试验，带状疱疹mRNA疫苗已进入I期临床试验。 投资建议 我们预计公司2026-2028年营收分别为29.97/32.78/36.28亿元，分别同比增长13.2%/9.4%/10.7%，归母净利润分别为8.32/9.43/10.74亿元，分别同比增长13.2%/13.3%/13.9%。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 风险提示 新药研发不及预期的风险；行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险；业务整合及规模扩大带来的集团化管理风险等。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师：李雨涵，医药行业分析师，主要研究方向为医疗服务和生物制品。湖南大学本硕，生物技术+金融硕士复合背景。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法 给出明确的投资评级。