有色金属日度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【市场逻辑】 美伊和谈重燃希望，有望延长停火时间，全球市场风险偏好重新上升，风险资产集体反弹，美股纳斯达克指数和日经指数均创新高，铜价跟随风险资产走高。基本面方面，2026年5月起，中国将对硫酸出口实施限制，中东地区的硫磺出口受霍尔木兹海峡封闭的影响短期无法运出，海外湿法炼铜或将受到影响，或将进一步加剧全球铜供给的紧张，2月智利铜产量下降4.82%至37.85万吨，创近9年来最低月度产量。近期国内TC加工费不断创历史新低，未来随着国内硫酸价格的下降，海外铜精矿供给的紧张对国内冶炼厂开工的约束或将增强。近期国内部分冶炼厂已开始出现主动检修，铜价相较金银走出独立行情，基本反弹至美伊战争之前的水平。国内铜下游需求旺季特征明显，库存连续3周大幅去化，前期铜价的下跌进一步刺激了下游需求的释放，截至3月中旬电解铜杆开工率已接近或超过去年同期水平。受国网集中交货影响，4月电力领域仍将为铜材企业订单提供核心支撑。受终端项目复工缓慢以及房地产行业拖累，工程类订单表现依旧乏力，其余各领域订单表现相对均衡。全球库存近期出现纽约与伦敦的此消彼长，美国市场虹吸效应下降。但国内已开始出现库存拐点，4月有望继续去库，随着铜自身基本面的走强，下游买保机会正在凸显。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年04月16日星期四 【交易策略】 操作上，海外湿法炼铜或将受硫酸供应不足的影响，国内冶炼厂主动检修或将增多，铜需求端旺季特征明显，国内库存近期去化明显。短期沪铜易涨难跌，较金银走出独立行情。下游需求端建议积极在远月进行买入套期保值的操作，期权策略上可考虑买入轻度虚值的看涨期权合约，或构建买入跨式策略以做多波动率。沪铜主力合约短期下方支撑区间预计在98000-99000元/吨，上方压力区间预计在105000-110000元/吨。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锌： 美元整理，有色分化，锌回升，海外锌供应扰动伦锌偏强，出口窗口仍有望逐渐打开，进口矿TC继续下滑，4月精炼锌产量预期或因较好副产品利润而保持生产积极性，现货库存继续微增，下游开工变动分化，伦锌注销仓单占比变动暂时不大。锌价回升，上方附近暂继续关注24000-24200附近，下方关注23400-23600附近支撑，线上延续偏强，继续关注地缘形势、通胀预期、以及经济增长预期变化，伦锌注销仓单变化等，注意压力位表现。 铝产业链： 铝锭库存小幅去库，全球原铝供给缺口较为确定，建议维持偏多思路但要关注大涨后的回调可能性，铝上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格继续下跌，盘面底部震荡整理，建议暂时观望或偏空思路为主，上方压力区间3200-3500，下方支撑区间2500-2600，可买 期货研究院 入虚值看涨期权做保护。再生铝合金与铝共振依然较强，建议逢低买入为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。 锡： 宏观形势影响下的流动性好转叠加美元走弱等因素，带动内外盘锡价偏强运行，沪锡盘面走势依然充满较多不确定性。建议暂时观望或偏多思路为主，关注资金情绪的变化，还需关注矿端情况以及宏观方面的影响。上方压力区间400000-420000，下方支撑区间320000-340000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 铅： 美元指数整理，有色轮动上行，铅补涨后脱离高点，基本面来看，原生铅稳定，而废料供应偏紧再生铅成本支撑较强再生铅生产波动，但下游来看，4月需求预期一般，下游需求偏淡，库存继续有所回升。铅区间震荡格局延续，上方压力继续暂关注16800-17000，下方支撑继续关注16200-16400附近，关注进一步需求修复节奏以及库存变动。 镍及不锈钢： 美元指数整理，有色轮动回升，市场对印尼政策利多有所反映，市场观察传导效应，印尼可能会在1-2周内确定镍产品出口税技术细节，印尼修订镍矿基准价HPM计算公式4月15日正式实施，印尼配额获批2.1亿吨仍在进行，而菲律宾镍矿价格则出现松动，下游需求来看，镍生铁继续上涨，冶炼厂挺价，而新能源电池相关需求偏淡，但MHP供应偏紧价格持坚未来仍可能继续偏强，LME镍库存降至28万吨以内。沪镍偏强整理，阶段上方暂关注14.2-14.5万元，下方暂关注13-13.2万元附近支撑，涨势暂放缓，后续仍可择机逢低偏多。印尼镍基准矿价HPM计算公式修订预计继续抬升镍矿成本，镍产品出口关税也可能不久后出台，铬资源成本支撑较强，不过废不锈钢及FENI经济性相对提升，镍生铁有所回升，不锈钢现货库存因下游忧虑价格上行显现去库，期货库存波动，4月正式排产显示300系产量有回升。不锈钢偏强波动整理，下方暂关注13800-14000附近支撑，上方继续关注14800-15000压力，预计偏强整理，短线暂不宜继续过度追涨，逢低偏多。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................6第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................7第六部分有色金属套利.........................................................................................................................13第七部分有色金属期权.........................................................................................................................17 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观逻辑： 有色普现回升，走势强弱依然分化，供需面在地缘冲击外继续影响走势强弱。有色上涨表现出轮动，后续关注上涨延续性的驱动力量是否变化。 当前来看，地缘影响短期冲击弱化，但中长期影响持续。伊朗形势在：缓和，能源下跌，风险偏好回升-双方继续冲突，形势升级，能源回升，避险升温之间拉锯，不过有色有长期需求增长和供应约束的支持，整体表现偏强波动。此前投资者核心关注点从能源价格飙升引发的短期通胀恐慌，迅速转向对长期经济增长停滞甚至衰退的深层担忧，未来会继续视冲突解决时间以评估影响大小。未来一段时间内，高企油价对有色金属料显现分阶段影响：冲突快速结束，能源价格回落，海峡通行，风险资产有望回升，经济受损较小；冲突较长时间持续-油价继续上涨-通胀上行-实物资产对冲通胀-美元走弱-有色金属价格上涨，经济增长放缓；油价很长时间上涨，经济增长负反馈，有色下跌。后续市场的主要关注点，将会是对地缘冲突，海峡封锁持续时间的评估和变化，短期，影响小，反弹强，中长期，对经济负面影响则会加深，市场向滞胀甚至通胀方向交易的倾向会增强。此外，美联储降息预期变化经历从年初降息3次到目前预计1次，通胀与就业变化引发的降息波动对风险偏好影响，料重新回归较重要位置，关注美元强弱变化。 地缘变化：美伊接近达成结束冲突的框架性协议，考虑停火延长两周，核谈判取得“重大突破”；伊朗外交部称伊美是否延长停火无法确认，白宫否认已请求延长停火。特朗普：美国“很有可能”在4月下旬英国国王访美前与伊朗达成协议。 美国CPI创下近四年来最大环比涨幅，密歇根大学消费者信心跌至纪录低点。美国通胀全面低于预期，3月PPI同比上涨4%，创三年最高纪录，环比涨幅收窄至0.5%。美联储褐皮书显示能源成本大幅上升。 中国3月M2货币供应同比8.5%，前值9%。中国3月M1货币供应同比5.1%，前值5.9%。中国3月M0货币供应同比12.5%，前值14.1%。中国1至3月社会融资规模增量148300亿人民币，前值96000亿人民币。中国1至3月新增人民币贷款86000亿人民币，前值56100亿人民币。中国3月按美元计出口同比增长2.5%，进口同比增27.8%。海关总署回应伊朗战事对我国3月进出口影响：对中东地区进出口由增转降。中国1-3月份以美元计价出口同比增长14.7%，进口同比增长22.7%，贸易顺差2,643.3亿美元。一季度中国GDP同比增长5.0%，增速较上季度加快0.5个百分点，且高于预期。中国3月规模以上工业增加值同比5.7%，好于预期。中国3月社零同比增速1.7%，汽车类零售额同比下降11.8%。中国1至3月全国房地产开发投资-11.2%，商品房销售降幅边际收窄。中国3月70城房价：一线城市房价环比上涨，二三线城市环比降幅收窄或相同。 本周关注：经济数据方面，社融数据，工业增加值，4月16日国新办发布会将揭晓一季度GDP、3月外贸及房地产数据。地缘政治与能源市场方面，美国副总统万斯表示，在巴基斯坦伊斯兰堡举行的美国与伊朗谈判未能达成协议，双方分歧依然明显。 第二部分有色金属行情回顾 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院