摘要
市场逻辑
- 宏观面：美伊和谈重燃希望，全球风险偏好上升，推动风险资产反弹，铜价跟随走高。地缘政治影响短期减弱，但中长期持续，市场关注冲突解决时间和经济影响。
- 基本面：2026年5月起中国限制硫酸出口，中东硫磺出口受阻，海外湿法炼铜受影响，全球铜供给紧张。2月智利铜产量下降至近9年最低。国内TC加工费创新低，硫酸价格下降将加剧冶炼厂开工约束。国内库存连续3周去化，下游需求旺季特征明显，电力领域订单支撑强劲，但工程类订单乏力。全球库存出现纽约与伦敦此消彼长，国内库存拐点出现，4月有望继续去库。
交易策略
- 沪铜：短期易涨难跌，下方支撑区间98000-99000元/吨，上方压力区间105000-110000元/吨。建议下游积极在远月买入套期保值，期权策略可买入轻度虚值看涨期权或构建买入跨式策略。
锌
- 基本面：海外锌供应扰动伦锌偏强，出口窗口有望打开，进口矿TC下滑，4月精炼锌产量预期保持生产积极性，现货库存微增，下游开工分化。
- 价格：上方关注24000-24200，下方关注23400-23600，延续偏强，关注地缘形势、通胀预期、经济增长预期变化及伦锌注销仓单变化。
铝产业链
- 铝锭：库存小幅去库，全球原铝供给缺口确定，建议偏多思路，关注大涨后回调，上方压力26000-27000，下方支撑22000-23000，可买入虚值看跌期权做保护。
- 氧化铝：现货价格继续下跌，盘面底部震荡，建议暂时观望或偏空思路，上方压力3200-3500，下方支撑2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。
- 再生铝合金：与铝共振较强，建议逢低买入，上方压力25000-26000，下方支撑21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
锡
- 价格：内外盘锡价偏强运行，沪锡盘面不确定性较高，建议暂时观望或偏多思路，关注资金情绪、矿端情况和宏观影响，上方压力400000-420000，下方支撑320000-340000，可买入虚值看跌期权做保护。
铅
- 基本面：原生铅稳定，废料供应偏紧支撑再生铅生产，但下游需求偏淡，库存回升。
- 价格：区间震荡，上方压力16800-17000，下方支撑16200-16400，关注需求修复节奏和库存变动。
镍及不锈钢
- 镍：印尼政策利多反映，印尼镍矿基准价HPM计算公式修订实施，菲律宾镍矿价格松动，下游需求偏淡但MHP供应偏紧，LME镍库存降至28万吨以内。沪镍偏强整理，上方暂关注14.2-14.5万元，下方暂关注13-13.2万元，后续仍可逢低偏多。
- 不锈钢：印尼镍基准矿价HPM计算公式修订继续抬升镍矿成本，铬资源成本支撑较强，废不锈钢及FENI经济性相对提升，镍生铁回升，不锈钢现货库存去库。沪镍偏强波动整理，下方暂关注13800-14000，上方继续关注14800-15000，预计偏强整理，短线不宜过度追涨，逢低偏多。
第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议
宏观逻辑
- 有色金属普现回升，走势分化，供需面和地缘冲击影响强弱。
- 地缘影响短期减弱，中长期持续，市场关注冲突解决时间和经济影响。
- 高油价分阶段影响有色金属：冲突快速结束则风险资产回升，冲突持续则经济增长放缓，油价长时间上涨则经济负反馈。
- 美联储降息预期变化对风险偏好影响重要，关注美元强弱变化。
地缘变化
- 美伊接近达成协议，考虑停火延长两周，核谈判取得突破。
- 美国通胀数据：3月CPI创近四年来最大环比涨幅，PPI同比创三年最高纪录。
- 中国经济数据：3月M2货币供应同比8.5%，社会融资规模增量148300亿人民币，一季度GDP同比增长5.0%，3月规模以上工业增加值同比5.7%。
本周关注
- 经济数据：社融数据，工业增加值，一季度GDP、3月外贸及房地产数据。
- 地缘政治与能源市场：美国与伊朗谈判进展。
第二部分 有色金属行情回顾
第三部分 有色金属持仓分析
第四部分 有色金属现货市场
第五部分 有色金属产业链
第六部分 有色金属套利
第七部分 有色金属期权
重要事项
