行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

节后需求波动，预计1Q26收入微增

2026-04-15 赵丹,杨子超浦银国际 Marco.M

唯品会（VIPS.US）1Q26业绩预计面临短期压力，收入同比增长0.7%，处于公司指引低端，主要归因于宏观消费环境波动及春节错位效应。预计3月消费数据较1-2月放缓，部分原因是春节期间穿戴和年货需求集中释放，透支后续消费力，气温偏暖也影响服装销售。1Q26 GMV增速预计为4.6%，平台交易活跃度仍保持韧性。

利润端，预计1Q26毛利率维持在23.3%，同比环比提升，主要得益于穿戴类商品占比提升及线下杉杉奥莱业务增长；调整后净利润预计略低于去年同期，主要由于穿戴类商品占比提升拉高退货率，导致履约费用率上升。

维持“持有”评级，目标价16美元，预计FY26E/FY27E收入同比增速为1%/3%，对应FY26E/FY27E 6.5x/6.3x P/E。公司曾表示2026年股东回报总额不低于2025年调整后净利润的75%，股东回报率具备一定吸引力。

投资风险包括行业竞争加剧、用户增长不及预期、利润率不及预期。

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