供需两强格局持续，关注本周库存水平

核心观点

• 铁矿发运保持稳中有升，上周全球发运总量3186.2万吨（+84.4），澳洲发运量1914.81万吨（+175），巴西发运量766.6万吨（+58.4）。澳洲发运持续恢复，全球发运总量反弹至近3200万吨。
• 需求方面，Mysteel统计247家钢企铁水产量239.38万吨/日（+1.99），铁水产量继续改善，后续大概率反弹至240万吨/日以上，需求保持相对强势。
• 库存方面，国内45港库存16980.45万吨（-80.5），钢企进口矿库存8894.84万吨（-39.08），库存转向去化，但需关注到港减少导致的短期一次性去库。
• 结论：铁矿供需两强，下方成本支撑上方钢材终端抑制，大概率维持震荡格局；2609合约区间750-780。
• 风险事件：中东地缘冲突演进，港库去化情况。

价格分析

• 铁矿价格受地缘缓和、供给恢复影响走弱，但740-730一线有成本支撑，继续下行空间有限。

供给端

• 澳巴发运均稳定增加，整体供给稳定且长期将逐步提升，中长期供给端偏强格局难改变。
• 全球发运小幅增长（3186.2万吨），反映供给偏强。

需求端

• 到港量回落（2033.7万吨，-537），但影响有限，后续将明显反弹。国内铁矿产出有限，内矿增长抑制价格进一步走弱。
• 铁水产出稳定恢复（239.38万吨/日），后续大概率超240万吨/日，需求端利多。
• 高炉开工率83.2%，保持高位，但后续提升空间有限，铁水产出增长空间同样有限，供需两强格局将持续。

库存关注

• 本周港库去化（-80.5万吨），钢企库存去化（-39.08万吨），但需关注到港恢复后库存去化是否持续稳定，长期库存压力仍存。

基差与价差

• 基差小幅反弹，但远端不确定性仍强，短期基差及近远月价差难有明显变化。